張靜

摘 要：2013年3月16日證監(jiān)會發(fā)布《證券公司資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)試行規(guī)定（征求意見稿）》，正式開啟了券商托管業(yè)務(wù)的大幕。將資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)資格擴大至非銀行金融機構(gòu)，勢必形成更加激烈的市場競爭。而對于證券公司作為較晚進入資產(chǎn)托管市場的服務(wù)主體，一方面托管業(yè)務(wù)有利于推動證券公司業(yè)務(wù)盈利模式的轉(zhuǎn)型，促進自身業(yè)務(wù)體系的完善，另一方面由于證券公司較晚進入資產(chǎn)托管市場，相較銀行托管而言在風險控制、專業(yè)人員配置等方面存在一定的欠缺，從而表現(xiàn)在托管業(yè)務(wù)運營能力的不足。本文通過分析證券公司資產(chǎn)托管的現(xiàn)狀及存在的一些主要問題，針對性的提出券商托管業(yè)務(wù)在運營模式上的一些改進措施和建議，通過加強風險控制、梳理運營流程、改進技術(shù)系統(tǒng)等方式來增強券商資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的市場競爭力。

關(guān)鍵詞：證券公司；資產(chǎn)托管；運營模式

資產(chǎn)托管是托管服務(wù)主體接受客戶委托對委托資產(chǎn)提供資產(chǎn)保管、清算、估值、投資監(jiān)督以及現(xiàn)金管理等服務(wù)的業(yè)務(wù)，其目的是保護托管資產(chǎn)投資人的利益，進一步促進資管行業(yè)的健康發(fā)展。

一、證券公司開拓資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的意義

一方面，證券公司進入資產(chǎn)托管行業(yè)可以豐富托管業(yè)務(wù)主體，形成多層次的市場結(jié)構(gòu)，使行業(yè)的服務(wù)主體更加多元，引入競爭，促進行業(yè)活力，并提升整體盈利能力。另一方面，證券行業(yè)面臨業(yè)務(wù)增長以及轉(zhuǎn)型壓力，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)為證券公司提供了巨大的商機，券商可以借此整合金融產(chǎn)品，建立起全新的、綜合的服務(wù)模式。

作為一項新興業(yè)務(wù)，證券公司作為后起的托管服務(wù)主體，很長一段時間內(nèi)只能是對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補充，無法迅速成長為行業(yè)支柱。從資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)市場格局來看，國有五大商業(yè)銀行的主導地位依然穩(wěn)固，從業(yè)務(wù)經(jīng)驗、銷售渠道、人才隊伍建設(shè)、技術(shù)系統(tǒng)等方面具有顯著的優(yōu)勢。此外，證券公司受限于監(jiān)管體制在托管銀行理財、信托計劃、公司年金等業(yè)務(wù)中存在一定的制度障礙，保本微利是多數(shù)證券公司的生存狀態(tài)。

但是證券公司開拓托管業(yè)務(wù)是具有戰(zhàn)略意義的邁進。金融機構(gòu)的托管業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)服務(wù)存在，是一項收入穩(wěn)定、資本消耗低且具有協(xié)同效應(yīng)的服務(wù)項目。證券公司積極打造面向機構(gòu)客戶的綜合金融服務(wù)時，可以將其業(yè)務(wù)鏈進行重塑，從銷售、交易、投研、融資融券、托管運營等角度實現(xiàn)綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，為證券公司發(fā)展注入新的核心競爭活力。

二、證券公司資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題

1、業(yè)務(wù)量快速增長

盡管目前商業(yè)銀行仍舊是資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的主導者，憑借優(yōu)勢資源占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，但證券公司憑借其銀行無法比擬的專業(yè)性、全方位一站式的服務(wù)以及相對低廉的費用等優(yōu)勢使得業(yè)務(wù)量仍然呈現(xiàn)快速增加、且呈現(xiàn)出越來越快的發(fā)展勢態(tài)。短短3、4年的時間券商托管產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)突破叁萬支，規(guī)模突破兩萬億元。

2、托管產(chǎn)品多樣化

銀行托管業(yè)務(wù)一直以來都是以公募基金、保險資管、企業(yè)年金、銀行理財?shù)葹橹饕?wù)對象，資金體量大但業(yè)務(wù)品種相對單一，而券商托管依托于自身的專業(yè)性定位于綜合托管服務(wù)，能為資產(chǎn)管理產(chǎn)品的創(chuàng)新提供更為有力的支持，券商托管業(yè)務(wù)的開展契合了大資管時代私募基金的發(fā)展需求，能夠為不同投資需求的各類創(chuàng)新產(chǎn)品提供更加個性化、專業(yè)化的服務(wù)，托管品種的不斷豐富和創(chuàng)新使得券商托管的市場空間獲得進一步開拓。

3、打破壟斷，同時引入風險和挑戰(zhàn)

商業(yè)銀行一直是資產(chǎn)托管的主要服務(wù)提供者，隨著托管資格的放寬，證券公司這類非銀行金融機構(gòu)的加入，打破了市場上商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)的壟斷地位，使得托管市場競爭更加多元且激烈，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)無論對于商業(yè)銀行還是證券公司都已經(jīng)成為實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的重要中間業(yè)務(wù)。同時隨著大資管時代的背景下監(jiān)管政策對資產(chǎn)托管的導向，托管市場獲得了更加迅速的發(fā)展又不斷吸引了更多機構(gòu)爭相進入資產(chǎn)托管領(lǐng)域，從而進一步加劇了市場競爭。

競爭的不斷加劇對托管業(yè)務(wù)的開展提出了更高的要求，隨著私募類產(chǎn)品的規(guī)模擴展不斷加快，券商托管產(chǎn)品發(fā)展速度和創(chuàng)新力度不斷增強，一方面對證券公司托管業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)流程優(yōu)化、技術(shù)系統(tǒng)支持、條線管理等方面都提出了更高的要求，另一方面由于托管從業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)要求高，人才培養(yǎng)周期長，導致相關(guān)人才爭奪激烈、券商托管運營隊伍建設(shè)滯后。以上是證券公司托管業(yè)務(wù)面臨較大運營風險的兩大癥結(jié)所在。

三、證券公司的資產(chǎn)托管運營現(xiàn)狀分析

當前證券公司主要面向客戶機構(gòu)提供資產(chǎn)托管和基金外包服務(wù)兩大業(yè)務(wù)，其中資產(chǎn)托管主要以托管人的角色為客戶提供資產(chǎn)保管、估值核算、資產(chǎn)清算等服務(wù)。

證券公司通過下設(shè)托管團隊，包括營銷和產(chǎn)品開發(fā)團隊、投資監(jiān)督以及技術(shù)服務(wù)團隊、估值和清算的運營團隊，涵蓋托管業(yè)務(wù)的前中后期工作，為可持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。從企業(yè)組織機構(gòu)來講，前臺產(chǎn)品組、市場營銷組負責市場產(chǎn)品宣傳推廣以及產(chǎn)品設(shè)計工作，日常產(chǎn)品運營和后期管理則由托管估值組、投資監(jiān)督組、清算組、綜合組以及IT技術(shù)開發(fā)組對應(yīng)負責相應(yīng)職能的工作，為托管產(chǎn)品的運營提供保障。

證券公司作為資產(chǎn)托管的第三方，按照法律規(guī)章制度以托管合同中的對應(yīng)規(guī)范主要對托管的資產(chǎn)進行管理。對投資者出資購買的基金產(chǎn)品由證券公司托管人進行客戶資產(chǎn)保管、估算核值，執(zhí)行投資命令、進行交易的清算以及交割、監(jiān)督投資運作、同時出具資產(chǎn)托管報告、保管資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)檔案資料，以及托管協(xié)議約定的其他事項服務(wù)。證券公司托管人員對日常資產(chǎn)托管事項的操作充分保證了資產(chǎn)委托人的相關(guān)權(quán)益。

綜上可以看出，托管是一項業(yè)務(wù)流程長、運營環(huán)節(jié)多的業(yè)務(wù)品種，一個托管產(chǎn)品從合同訂立、賬戶開立到日常投資劃付、估值核算，再到最終的清算，可能延續(xù)數(shù)年甚至十數(shù)年，對日常運營的操作規(guī)范、風險控制、甚至檔案管理規(guī)范都有非常高的要求，一家機構(gòu)托管運營的能力直接影響公司的聲譽及業(yè)務(wù)承接的能力。

四、證券公司托管運營創(chuàng)新思考

面對日益增長的托管業(yè)務(wù)需求以及無法回避的運營問題，證券公司必須在傳統(tǒng)的運營模式下進行深刻的變革，不斷的優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、依托信息技術(shù)的強大支持以及不斷充實專業(yè)人員，控制風險、支撐業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

1、電子合同實現(xiàn)快捷合同管理，提升管理效率

現(xiàn)階段券商托管私募基金仍多以紙質(zhì)方式由客戶簽字、托管人、管理人蓋章后進行歸檔保管，存在簽約繁瑣、流程長且紙質(zhì)合同回收保管困難等問題?，F(xiàn)在各證券公司也都意識到了這一問題，且達成一致認為電子合同簽約是一個高效便捷的解決方法：合同在管理人和托管人之間以電子合同方式實現(xiàn)流轉(zhuǎn)，合同定稿后管理人和托管人對流程進行確認。而投資者從管理人那里獲取電子合同簽署鏈接，完成注冊簽署。系統(tǒng)自動判斷是否簽約、打款，并進行份額確認，完成自動化簽約和確認。管理人和托管人對電子合同進行保管，便于投資人隨時查閱。

2、電子指令完成資產(chǎn)管理，降低運營風險

電子指令系統(tǒng)在減輕證券公司運營成本、控制托管運營操作風險方面起到了前所未有的重大作用。電子指令系統(tǒng)可以完成投資人和管理人劃款的信息系統(tǒng)交割。借助電子指令系統(tǒng)，對涉及的資金指令進行短信提醒、驗證碼以及VPN碼等方式保證指令安全，并確保電子系統(tǒng)的完整性。管理人通過證券公司內(nèi)部系統(tǒng)的權(quán)限設(shè)置給經(jīng)辦人發(fā)出指令，復核人提交復核，并在之后的估值驗證、投資監(jiān)督、投資結(jié)算等進行系統(tǒng)處理。整個投資運營過程實現(xiàn)動態(tài)可查，對當前執(zhí)行進度、歷時以及業(yè)務(wù)辦理完成等進行查詢。管理人可以對出現(xiàn)指令撤回的環(huán)節(jié)進行原因查明，實現(xiàn)可視化操作。現(xiàn)今電子指令系統(tǒng)做為托管運營中的一項重大變革已經(jīng)成為各大托管人實現(xiàn)運營模式升級轉(zhuǎn)變的重要舉措，同時也已經(jīng)成為各家托管人的核心競爭力之一。

3、信息披露系統(tǒng)對接協(xié)會，接受公開監(jiān)督

托管人的一項重要職責是對投資者進行信息披露，傳統(tǒng)的信息披露依靠托管人對管理人的報表進行逐個復核后，一一反饋管理人，效率低下同時占用大量的人力，通過信息披露系統(tǒng)可以實現(xiàn)管理人直接在信息披露系統(tǒng)中在線生成、下載信息披露文件，而且保證文件格式和協(xié)會信息披露要求一致。并且管理人員通過授權(quán)后可以通過平臺直接對披露數(shù)據(jù)做修訂，經(jīng)托管人在線確認后可以直接和協(xié)會信息披露系統(tǒng)進行對接，便于證券公司信息披露工作，實現(xiàn)數(shù)據(jù)維護和共享。

4、投資者查詢系統(tǒng)，方便投資人管理

投資者對資產(chǎn)管理更希望掌握主動權(quán)，現(xiàn)階段投資者大多數(shù)通過客服電話、郵件等方式向管理人進行查詢。信息查詢系統(tǒng)可以使投資人在獲得管理人授權(quán)的查詢密碼后對資產(chǎn)當前凈值、歷史凈值、分紅以及持有份額等信息進行了解。同時還可以開發(fā)微信公眾號等移動端的形式使客戶通過手機客戶端就可以實現(xiàn)隨時掌握所買產(chǎn)品的基本情況，主動掌握產(chǎn)品現(xiàn)狀。

5、PB股控服務(wù)系統(tǒng)，實現(xiàn)流程可控

托管業(yè)務(wù)做為證券公司的一項重要的協(xié)同業(yè)務(wù)，有助于整合各類金融產(chǎn)品，實現(xiàn)對機構(gòu)客戶提供全方位的金融服務(wù)。相應(yīng)的證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)線通過PB服務(wù)系統(tǒng)和管理人進行對接，能夠大力促進機構(gòu)客戶對券商托管業(yè)務(wù)的認知度，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。通過PB業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)的協(xié)同合作，磨合雙方業(yè)務(wù)的銜接機制，從而培養(yǎng)客戶的粘性，力求與優(yōu)質(zhì)的機構(gòu)客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。系統(tǒng)對所有賬戶實現(xiàn)集中管理，并設(shè)置投資顧問、交易員、投資經(jīng)理等不同的角色，對流程實現(xiàn)控制，托管人可以將一些風控指標進行設(shè)置，從而實現(xiàn)風險控制環(huán)節(jié)的自動系統(tǒng)化。

6、創(chuàng)新估值服務(wù)，提升服務(wù)滿意度

在私募基金中使用T+0估值和披露，可以減少時滯導致的風險問題。尤其對于高風險投資產(chǎn)品，時間風險更高，長期投資中對資產(chǎn)凈值的情況應(yīng)盡早、準確的了解，以制定風險控制策略，從而達到止損和風險控制的目的。通過和經(jīng)紀商簽訂協(xié)議，保證數(shù)據(jù)提前且準確的發(fā)給托管人，托管人便可以以較高的時效性為客戶提供估值服務(wù)，客戶的體驗感也將得到滿足。

結(jié)束語：針對以上所述證券公司資產(chǎn)托管運行的現(xiàn)狀及存在的風險和問題，結(jié)合我們在托管運營過程中的一點思考，主要針對托管人、管理人之間交互系統(tǒng)的電子化實現(xiàn)對資產(chǎn)動態(tài)監(jiān)管、信息披露、估值、風險控制等方面的服務(wù)創(chuàng)新，從而提升證券公司托管業(yè)務(wù)運營效率，打造證券公司托管業(yè)務(wù)核心競爭力。

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