新時(shí)代證券 王小勇

2018年8月14日，國(guó)家發(fā)改委正式對(duì)《蘇州市城市軌道交通第三期建設(shè)規(guī)劃（2018-2023年）》作出批復(fù)，同意建設(shè)6號(hào)線、7號(hào)線、8號(hào)線及S1線等4個(gè)項(xiàng)目，規(guī)劃期為2018-2023年。線路總長(zhǎng)137公里，總投資約950億元。

基建補(bǔ)短板正在路上

在當(dāng)前貿(mào)易出口前景不明，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入“深水區(qū)”的內(nèi)外擔(dān)憂之下，基建投資這一穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、調(diào)結(jié)構(gòu)的手段再一次展現(xiàn)出其重要性。7月底，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，要求“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”，初步預(yù)告著“大基建”時(shí)代的來(lái)臨。而隨著2018年7月13日國(guó)務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)[2018]52號(hào)）落地，國(guó)家發(fā)改委重新啟動(dòng)了規(guī)劃審批工作。8月初發(fā)改委審議通過(guò)吉林省長(zhǎng)春市第三期城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，這是52號(hào)文之后首個(gè)獲得批復(fù)的城市，今天又批復(fù)同意蘇州建設(shè)4個(gè)軌交項(xiàng)目。近日發(fā)改委加快對(duì)城市軌道交通項(xiàng)目的批復(fù)，無(wú)疑表明“基建補(bǔ)短板”正在路上。2016年5月出臺(tái)的《三年行動(dòng)計(jì)劃》提出，2016-2018年重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)、城市軌交等交通基建領(lǐng)域共303個(gè)項(xiàng)目，涉及項(xiàng)目總投資約4.7萬(wàn)億元。日前，國(guó)家發(fā)改委赴多地開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投融資調(diào)研，這或是在為穩(wěn)投資相關(guān)政策出臺(tái)做準(zhǔn)備。下半年隨著基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的加快，基礎(chǔ)設(shè)施乃至整體固定資產(chǎn)的投資增速有望大幅提升。

基建提速拉動(dòng)公裝企業(yè)業(yè)績(jī)

預(yù)計(jì)基建投資將在今年下半年開(kāi)始提速，基建投資提速將帶動(dòng)基建央企及后周期的公裝企業(yè)訂單加速釋放，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而從企業(yè)業(yè)績(jī)提升空間來(lái)看，基建提速對(duì)公裝企業(yè)的業(yè)績(jī)拉動(dòng)要高于對(duì)基建央企的業(yè)績(jī)拉動(dòng)，原因在于公裝企業(yè)產(chǎn)值規(guī)模遠(yuǎn)低于基建央企（以公裝行業(yè)龍頭公司金螳螂與基建央企中國(guó)建筑為例，2017年金螳螂營(yíng)收為209.96億元，歸母凈利潤(rùn)19.18億元，而中國(guó)建筑營(yíng)收為1.05萬(wàn)億元，歸母凈利329.42億元，分別為金螳螂的50.2倍及17.2倍），行業(yè)集中度有進(jìn)一步整合的空間，龍頭公司業(yè)績(jī)受行業(yè)景氣度的回升更具彈性。

建議關(guān)注基建后周期的公裝行業(yè)

在基建加速投資進(jìn)度的情況下，目前建議買(mǎi)入金螳螂等基建后周期的公裝企業(yè)，推薦金螳螂、奇信股份、廣田集團(tuán)。而從估值上看：當(dāng)前公裝行業(yè)公司估值均處于歷史低位，以金螳螂為例，當(dāng)前PE僅13倍，接近2014年4月與2015年9月12倍PE的估值底部區(qū)域，具有較高安全邊際，同時(shí)在基建行情向后周期輪動(dòng)之下，具備較強(qiáng)的估值修復(fù)預(yù)期。

建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)圖