本刊研究員 田 闖

市場(chǎng)方面，中信證券認(rèn)為當(dāng)前政策底、資金底和情緒底“三底”落定，市場(chǎng)大概率是逐步企穩(wěn)向上，反彈到反轉(zhuǎn)僅一步之遙。對(duì)多數(shù)投資者來說，目前最重要的是行業(yè)配置上的選擇，調(diào)倉遠(yuǎn)比簡(jiǎn)單搶反彈重要。從兼顧短期提高收益和長(zhǎng)期賽道的選擇來看，配置標(biāo)準(zhǔn)包括短期無利空、無壓制因素，長(zhǎng)期有確定性趨勢(shì)，風(fēng)格上成長(zhǎng)＞價(jià)值＞周期，最終我們繪制了反彈配置圖譜，融合了傳統(tǒng)的大類板塊分類框架以及我們長(zhǎng)線選擇成長(zhǎng)型行業(yè)的四條主線，力求能夠兼顧短期和長(zhǎng)期。推薦首選包括云/企業(yè)級(jí)SaaS服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)/數(shù)據(jù)安全、保險(xiǎn)、創(chuàng)新藥和連鎖藥房，次選包括銀行、5G和半導(dǎo)體。

國(guó)泰君安也認(rèn)為當(dāng)前政策層面各方面均看到積極信號(hào)：1）穩(wěn)增長(zhǎng)投資方面，中鐵總近日表示全國(guó)鐵路投資重回8000億元，從6月開始鐵路投資速度明顯加快；2）央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明后續(xù)金融政策將更加注重統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握節(jié)奏力度；3）工信部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，明確提出到2020年信息消費(fèi)規(guī)模年均增長(zhǎng)11%以上，信息技術(shù)在消費(fèi)領(lǐng)域的帶動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。階段內(nèi)，政策層面暖風(fēng)不斷，有利于市場(chǎng)情緒的修復(fù)。隨著貨幣向信用端有效傳導(dǎo)信號(hào)進(jìn)一步增強(qiáng)，中美貿(mào)易沖突2000億美元清單回合風(fēng)險(xiǎn)靴子落地，市場(chǎng)金秋行情將正式展開主升浪，而當(dāng)前更應(yīng)該進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以備戰(zhàn)即將到來的行情。

政策邊際放松而非轉(zhuǎn)向，相對(duì)而言周期行情更多表現(xiàn)出主題性投資特征，建議仍以短期交易行情看待，對(duì)于消費(fèi)，短期抱團(tuán)松散進(jìn)程是否完成仍待觀察。金秋行情的展開仍有待兩大風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步緩釋，在此過程中調(diào)結(jié)構(gòu)比加倉位更重要。

中金公司認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，中長(zhǎng)線價(jià)值顯現(xiàn)，但去杠桿及貿(mào)易摩擦帶來的情緒層面壓力并未完全緩解，可能等待更加明確的催化劑，未來需要進(jìn)一步關(guān)注外圍動(dòng)態(tài)、中國(guó)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)演化、政策變化及潛在改革措施。

每周金股：生益科技

本周筆者建議關(guān)注生益科技（600183）。公司是國(guó)內(nèi)最大，全球第二的覆銅板生產(chǎn)廠商。短期內(nèi)，雖然受制于原材料價(jià)格的上升，毛利率有壓力，但是公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，市占率不斷提升，來自5G及汽車電子方面的需求長(zhǎng)期來看將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

短期業(yè)績(jī)承壓

印刷電路板（PCB）廣泛應(yīng)用于各類電子、通信、航空航天等領(lǐng)域，2016年通信、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子三大領(lǐng)域合計(jì)占PCB總需求的比重為67.70%。2009年至2016年，通信和汽車電子領(lǐng)域?qū)CB的需求增長(zhǎng)較快。覆銅板作為PCB的原材料，相應(yīng)地也有巨大的市場(chǎng)空間，2016年，全球覆銅板市場(chǎng)規(guī)模超過了100億美元。

本周券商晨會(huì)報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

2018年上半年，生益科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.09億元，同比增長(zhǎng)19.66%；歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比下降1.25%，綜合毛利率下跌3個(gè)百分點(diǎn)。上半年業(yè)績(jī)顯示公司營(yíng)收增長(zhǎng)良好，而原材料漲價(jià)使得公司業(yè)績(jī)承受一定壓力。在覆銅板的成本結(jié)構(gòu)中，銅箔占據(jù)了35%的最大比重，人工制造費(fèi)用30%、玻纖布18%，樹脂18%。今年上半年，原材料銅箔和環(huán)氧樹脂價(jià)格處于高位，公司為維持客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定并未選擇提價(jià)導(dǎo)致成本承壓，6月原材料價(jià)格開始回調(diào)，公司毛利率方面的壓力將會(huì)有所減弱。

同時(shí)，進(jìn)入三季度傳統(tǒng)旺季，已經(jīng)看到建滔/金寶等覆銅板龍頭廠商發(fā)出了漲價(jià)通知，生益科技亦有提價(jià)的可能，量?jī)r(jià)齊升的情況下，有望充分釋放公司的業(yè)績(jī)。年初調(diào)研記錄顯示，管理層預(yù)計(jì)今年能夠?qū)崿F(xiàn)15%的營(yíng)收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)能夠與去年持平。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)

生益科技客戶資源優(yōu)質(zhì)，主要以PCB大廠為主。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，相比國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位中高端。以中高端的無鹵素覆銅板為例，2016年，建滔積層板占全球市場(chǎng)份額的2%，生益科技的占有率為6%。

在高端的通信用高頻高速覆銅板方面，美股上市公司羅杰斯占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。雖然生益科技目前的技術(shù)實(shí)力與羅杰斯仍然有差距，但是逐步開始推出相應(yīng)對(duì)標(biāo)產(chǎn)品（S7136H對(duì)標(biāo)羅杰斯RO4350）。生益科技目前的5G通訊板目前已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段，公司是國(guó)內(nèi)首先突破高端高頻PTFE材料的覆銅板企業(yè)，打破了高頻材料原有的寡頭壟斷格局。公司南通一期目前已經(jīng)開始投產(chǎn)。隨后還有南通二期和廣東的高頻板擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司同時(shí)收購了LG的FCCL生產(chǎn)技術(shù)，預(yù)計(jì)8月投產(chǎn)，全年新增FCCL產(chǎn)能250萬平米。

對(duì)于中高端的產(chǎn)品，例如汽車電子和通信用高頻高速覆銅板，企業(yè)要攻克的不只是下游客戶，更重要的是要受到終端客戶的認(rèn)證。生益科技目前的終端客戶為華為、戴爾、中興、烽火等，公司與相關(guān)企業(yè)有較長(zhǎng)的合作關(guān)系。今年下半年，美國(guó)將開始5G商用，而明年，我國(guó)5G商用也將落地。隨著通信領(lǐng)域的需求逐漸爆發(fā)以及公司相應(yīng)產(chǎn)品產(chǎn)能的增加，未來幾年，公司營(yíng)收的增長(zhǎng)確定性較高，而上游原材料周期性波動(dòng)只會(huì)影響公司短期的業(yè)績(jī)，并不會(huì)改變公司長(zhǎng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。