《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

長線看基本面，中線看趨勢(shì)，短線看資金，資金才是推動(dòng)股價(jià)上漲最直接的因素，尤其是今年A股內(nèi)外交困，市場交投慘淡，存量資金背景下股價(jià)的上漲不能僅靠估值，增量資金才是最實(shí)質(zhì)的利好。

目前養(yǎng)老金、外資及新募百億級(jí)的基金都是A股可能迎來的最大的幾股增量資金，但養(yǎng)老金和新募百億級(jí)的大基金每個(gè)季度才會(huì)公布數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度大，追蹤難度高，而通過滬深港通進(jìn)入A股的資金每天都能清晰獲得，是最容易追蹤的一股增量資金，市場賺錢效應(yīng)差，跟隨增量資金步伐或許才有肉吃。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的資料顯示，2018年前7個(gè)月，境外資金累計(jì)流入A股市場1616億元，6月以來雖然全球貿(mào)易摩擦加劇，但外資投資A股的勢(shì)頭并未減弱，6月-7月凈流入高達(dá)498億元。而在5月21日到8月10日這波下跌中，通過深滬港通凈流入A股的資金整體規(guī)模高達(dá)878億元。

與外資持續(xù)加倉相反，內(nèi)資卻在指數(shù)走低時(shí)不斷拋售離場，最典型的就是兩融，其余額從年初的1.08萬億震蕩走低，截止8月10日僅剩下不足8700億，而且大盤越低，拋售規(guī)模越大。不過，盡管兩融余額不斷下行，但里面還是有部分個(gè)股獲得風(fēng)險(xiǎn)資金青睞，這些標(biāo)的或許是未來反彈不錯(cuò)的選擇。

大規(guī)模加倉醫(yī)藥板塊

5月21日-8月10日的這波下跌，上證指數(shù)累計(jì)跌幅為12.46%，個(gè)股區(qū)間跌幅中位數(shù)為17.5%，市場狀況可謂慘烈。

雖然大盤整體缺乏賺錢效應(yīng)，但外資對(duì)A股卻呈現(xiàn)出越跌越買的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)在兩市持續(xù)暴跌背景下，深滬港通資金整體凈流入規(guī)模高達(dá)878億元。

按行業(yè)來劃分，期內(nèi)外資加倉范圍最大的行業(yè)是醫(yī)藥生物，共加倉了94只標(biāo)的，緊隨其后的是電子和計(jì)算機(jī)，分別有72只和62只，不過，從持倉市值變動(dòng)看，醫(yī)藥行業(yè)整體持倉市值凈增長156億元，還是排名首位，但第二、第三名卻被非銀金融和銀行兩個(gè)板塊摘得，板塊持倉市值分別凈增長92億元和79億元。醫(yī)藥行業(yè)防御性最強(qiáng)，是最容易出現(xiàn)長線牛股的兩個(gè)領(lǐng)域之一，而金融股雖然目前基本面趨于負(fù)面，但板塊估值便宜，安全性較高，可以看到，市場弱市背景下，外資重配的前三大板塊也均以防御為主。

另外，排名后三位的休閑服務(wù)、綜合和紡織服裝三個(gè)板塊分別有5家、6家和11家公司獲得意外加倉，持倉市值分別增加10.8億元、2.4億元和5.1億元。值得注意的是，汽車板塊內(nèi)有38家公司獲得外資青睞，但板塊整體持倉市值下降了6.5億元，是28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中唯一持倉市值出現(xiàn)下滑的細(xì)分行業(yè)，可以斷定，這部分加倉資金已悉數(shù)被套。

17只標(biāo)的獲外資大幅加倉

從個(gè)股的角度看，期內(nèi)有1024只標(biāo)的獲得外資加倉，其中加倉幅度超過總股本1%的個(gè)股有59只。

表1：外資增持最大的前20只標(biāo)的

外資整體加大對(duì)醫(yī)藥板塊的投資力度，但加倉最多的個(gè)股卻來自休閑服務(wù)板塊的首旅股份。數(shù)據(jù)顯示，外資期內(nèi)增持首旅股份4728萬股，占總股本比例高達(dá)6.91%，截止8月10日外資對(duì)該股的持倉市值高達(dá)14億元。

公司隸屬酒店行業(yè)，而酒店景氣度與經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)。受益于旅游及商業(yè)活動(dòng)活躍，酒店業(yè)正處于復(fù)蘇周期內(nèi)，三大酒店集團(tuán)錦江、首旅和華住酒店集團(tuán)近年來通過并購，集中度不斷提升，市占率2018年將達(dá)到21%、11.9%和11.7%，首旅2016年并購了如家酒店，將自身中高端品牌與如家的經(jīng)濟(jì)型酒店品牌相融合，力圖實(shí)現(xiàn)全線品牌布局。而這一布局也得到業(yè)績佐證，2015年-2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1億元、2.1億元和6.3億元，增速不斷抬高，今年一季度凈利潤繼續(xù)以翻倍之勢(shì)增長。公司良好的成長性或許是外資重配的主要原因。

除了首旅酒店，歐普照明、重慶百貨、涪陵榨菜、聚光科技、安圖生物等16只個(gè)股也受外資青睞，加倉幅度均在2%以上。

從漲跌幅來看，這17只外資加倉最多的標(biāo)的漲跌不一，其中華新水泥漲幅一騎絕塵，以53%的漲幅摘得桂冠，遠(yuǎn)高于第二名華菱鋼鐵24%的漲幅。公司估值一直都很便宜，即便股價(jià)大幅上漲，當(dāng)前PE也僅有14倍。不過外資買入該股或許不是因?yàn)槠涔乐档?，詳?xì)觀察，公司股價(jià)向上突破的時(shí)點(diǎn)在7月9日，而10日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，同比增速179%-192%，隨后7月下旬李克強(qiáng)總理視察西部時(shí)又強(qiáng)調(diào)要加快基建投資，“業(yè)績?cè)鲩L+熱點(diǎn)題材”可能是推動(dòng)股價(jià)創(chuàng)歷史高點(diǎn)的原因。

有趣的是，加倉規(guī)模前三名的首旅酒店、歐普照明和重慶百貨均錄得負(fù)收益，期內(nèi)股價(jià)分別下跌了18.2%、22.2%和15.8%，在外資看來，這些標(biāo)的基本面優(yōu)異，下跌才是加倉的最佳時(shí)機(jī)。

1177億資金低位離場

外資目前已經(jīng)成為A股最重要的增量資金之一，與之相反，兩融則是當(dāng)前阻礙市場上漲最大的空頭。數(shù)據(jù)顯示，5月21日兩融余額規(guī)模9910億元，隨后震蕩下降，8月10日兩融余額僅剩下8733億元。

站在行業(yè)角度看，兩融減持的標(biāo)的主要集中在醫(yī)藥生物行業(yè)，共有64只醫(yī)藥股遭遇減持，這點(diǎn)與外資恰好相反。當(dāng)然，并不能說內(nèi)資不看好這些標(biāo)的，畢竟兩融作為風(fēng)險(xiǎn)資金，通常具有助長助跌的屬性，在市場持續(xù)下跌背景下，部分融資存在被動(dòng)減倉的可能。

排名第二的房地產(chǎn)行業(yè)有57只標(biāo)的融資規(guī)模出現(xiàn)下降，而且下降幅度最大的區(qū)間在7月后，主要還是短期受政策影響較大，7月政治局會(huì)議已經(jīng)將抑制房價(jià)作為主要工作任務(wù)，房地產(chǎn)行業(yè)基本面未來偏向負(fù)面，這可能是風(fēng)險(xiǎn)資金退出的原因之一。

不過從減持規(guī)?？矗倾y金融才是成為兩融減持重災(zāi)區(qū)，行業(yè)累計(jì)減持規(guī)模高達(dá)101億元，有色金屬和電子排名第二和第三，分別為92億元和87億元。有市場人士分析，資金大規(guī)模減持非銀金融以及電子行業(yè)，主要是板塊內(nèi)個(gè)股漲幅過高所致，至于電子板塊，主要是中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，電子產(chǎn)業(yè)鏈又高度全球化，市場擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)影響電子企業(yè)成長性。

表2：兩融加減倉前十名標(biāo)的

資金逆勢(shì)加倉120只標(biāo)的

從個(gè)股來看，兩融資金持有的個(gè)股共有953只，期內(nèi)有827只被減持，其中中國平安融資余額降幅最大，規(guī)模高達(dá)39.37億元；緊隨其后的是興業(yè)銀行和京東方A，分別為23.7億元和22.9億元。此外，下降規(guī)模超過10億的還有盛運(yùn)環(huán)保、贛鋒鋰業(yè)、中國建筑等三只標(biāo)的。

上述標(biāo)的中，除了盛運(yùn)環(huán)保因債務(wù)問題爆發(fā)被調(diào)出兩融外，其他5只標(biāo)的質(zhì)地優(yōu)異，均是市場公認(rèn)的白馬股，在去年的“白龍馬”行情中股價(jià)都有上佳表現(xiàn)，本輪融資盤低位跑路或是此前獲利盤兌現(xiàn)的結(jié)果。不過，融資盤雖然大幅下降，但興業(yè)銀行、中國建筑、中國平安等個(gè)股股價(jià)并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，區(qū)間內(nèi)分別僅下跌1.55%、1.66%和2.28%。

值得關(guān)注的是，兩融總量雖然下降，但結(jié)構(gòu)卻在發(fā)生變化，有120只標(biāo)的期內(nèi)獲資金逆勢(shì)加倉。其中萬華化學(xué)短短兩個(gè)多月融資盤飆升11.6億元，位列第一位。公司股價(jià)從2016年最低的7.93元一路向上，2017年12月停牌重組時(shí)，股價(jià)在36元左右，創(chuàng)出歷史新高，短短兩年不到已經(jīng)上漲超4倍。風(fēng)險(xiǎn)資金敢在如此高位加倉，與公司重組標(biāo)的密切相關(guān)。重組方案顯示，公司將并購控股股東萬華化工，重組完成后公司將實(shí)現(xiàn)化工資產(chǎn)整體上市，體量足以讓其成為全球聚氨酯絕對(duì)龍頭。按照方正證券的業(yè)績測算，預(yù)計(jì)2020年公司主業(yè)MDI將實(shí)現(xiàn)160億元，歸母凈利潤規(guī)模將達(dá)到222億元左右，這一規(guī)模對(duì)應(yīng)PE只有7倍左右，并不算高。

另外，風(fēng)險(xiǎn)資金加倉的個(gè)股中有一部分是新進(jìn)入的兩融標(biāo)的，如天齊鋰業(yè)、二三四五、恒逸石化等，后續(xù)市場走好，這部分標(biāo)的融資規(guī)模有望持續(xù)上升。

圖：28個(gè)行業(yè)融資減持規(guī)模一覽