陳思杰

“收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金?！边@是銀保監(jiān)會主席郭樹清2018年6月在第十屆陸家嘴論壇發(fā)表演講時所提到的，同時郭樹清還提到，一旦發(fā)現(xiàn)承諾高回報的理財產(chǎn)品和投資公司，就要相互提醒、積極舉報。此言一出，行業(yè)一片嘩然，業(yè)界有同仁表示，社?；鸬?017年投資回報率為9.68%，近年來年均回報率亦超過了8%，若按郭主席的判斷，是否作為基礎(chǔ)的民生保障亦是長期處于危險狀態(tài)？顯然，郭主席表達(dá)的意思并非用收益率來區(qū)分的一刀切，而是對于天下沒有免費午餐的一種重申。當(dāng)理財陷入無盡的貪婪之中，高息便成了高懸于投資人之上的達(dá)摩克利斯之劍，對于投資、投機還是理財，在目前的市場環(huán)境下，投資者必須要清楚地認(rèn)識到其中的區(qū)別。

幾個重要的概念

投機與投資，這兩個詞基本就像是一對好兄弟，相似而不同。有一個特別有意思的橋段，20世紀(jì)90年代初，中國上映了一部具有濃重時代感的電影《股瘋》，其中的場景無論大街小巷，都充斥著股市翻身致富的氛圍，其中鏡頭一閃，操著濃濃港臺口音的炒股高手口中時不時蹦出的“投ji股票”可能是一般老百姓首次聽到的“投資”，而電影中頻現(xiàn)的“投ji”，其實真是交叉著“投資”與“投機”的雙重含義。這樣戲劇性的描繪，其實也反映出當(dāng)時社會對于投資與投機本質(zhì)的理解偏差。而近些年來出現(xiàn)的理財觀念，同樣交織著“投資”與“投機”，一步步成了社會家庭與個人的剛需，大街小巷充斥著“你不理財，財不理你”的概念。于是乎每個交易日，都有數(shù)億人為了理財?shù)哪康?，通過各類傳統(tǒng)或者創(chuàng)新的機構(gòu)在金融市場上買進(jìn)賣出，但事實上，這樣的行為卻并非嚴(yán)格意義上的理財——幾乎99%以上的交易行為都并不屬于理財。即便其目的是出于理財，也只能稱之為投資或投機，大多數(shù)理財者每天參與的可能都是“假理財”。對一件事情本質(zhì)的理解，從基礎(chǔ)上決定著一個人對待這件事的態(tài)度、處理這件事的方式以及會取得的結(jié)果。而對于投資、投機以及理財層面產(chǎn)生的認(rèn)識偏差，往往就會使得財富離目標(biāo)遠(yuǎn)去。

何為投資、投機與理財？

歸結(jié)本質(zhì)而言，區(qū)分這三者的方式可以從三大要素甄別。首先是“物質(zhì)財富”，也就是一般而言的以資金為主的錢，嚴(yán)格意義上來說，這三者的基礎(chǔ)均是基于“錢”；其次是“產(chǎn)生收益”，即通過物質(zhì)財富投入至對應(yīng)資產(chǎn)而產(chǎn)生對應(yīng)的收益，這分為外在收益（價格變化）與內(nèi)在收益（數(shù)量變化）兩方面；三是“主動”或“被動”，即收益產(chǎn)生的行為是主動的還是被動的。

其中需要注意以下概念。

1、“產(chǎn)生收益”

所謂“產(chǎn)生收益”包括兩方面，分別是內(nèi)在價值和交易價格。前者指資產(chǎn)的內(nèi)在價值會否增加（包括資產(chǎn)及其相關(guān)聯(lián)的其他資產(chǎn)在數(shù)量層面的增加），后者指所投資產(chǎn)在市場上的交易價格的變化。舉例而言，長期持有股票的行為，因為股票對應(yīng)著對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，如果企業(yè)有所盈利，其凈資產(chǎn)就會增加，從而使得股票對應(yīng)的凈資產(chǎn)所有權(quán)增加，這也就說明股票所對應(yīng)的內(nèi)在價值提升。而重視短期持有股票的行為其邏輯就與此不同，持有股票的目標(biāo)轉(zhuǎn)變成股票二級市場的交易價格的波動，即低位買入、高位拋出，其收益來自于兩者交易價格的差價，相對于內(nèi)在價值的提升，此種行為產(chǎn)生的收益來自于“外部”。

2、是否采用“被動”的形式

“被動”與否就如同字面意思，即行為是否需要付出主動努力，如短期持有股票，該行為就需要主動選擇股票的買點，再選擇時間擇機進(jìn)行拋售，其間實質(zhì)是在進(jìn)行主動管理，因此，相對于買入某一特定理財產(chǎn)品，采用持有到期、靜待收益的行為，顯然其主動性要求就要高很多。

如何正確區(qū)分理財和投資、投機？

筆者所認(rèn)為的理財，是一種面向大眾的、普適的行為，其核心特點就是“被動”，即該行為并不需要投入過多的主動努力，如筆者前文所述，以參與方式是否“被動”、是否產(chǎn)生“收益”便可對投資、投機及理財有較為清晰的認(rèn)識。

簡單而言，既符合“產(chǎn)生收益”的條件，也符合“被動”的條件，就是嚴(yán)格意義的理財；符合“產(chǎn)生收益”的條件，但不符合“被動”這一條件的，是投資；不符合“產(chǎn)生收益（內(nèi)部）”的條件，是投機。

投資、投機和理財?shù)拇笾路诸惾缦聢D所示。

其中具有代表性的行為，舉例如下。

一是采取主動方式，產(chǎn)生內(nèi)在收益最為典型的投資行為就是股權(quán)投資，即投資者通過甄選未上市公司，發(fā)現(xiàn)該公司的成長性，并進(jìn)行投資，最后產(chǎn)生收益的形式在于公司內(nèi)在價值的提升，從而獲得回報。

二是采取主動方式，產(chǎn)生外在收益最為典型的行為或形式就是參與商品期貨，即投資者判斷價格的變化，以低買高賣的方式賺取差價，而該差價便是其獲利的來源，此種方式屬于典型的投機。

三是若采取主動方式，但最終并未產(chǎn)生任何收益的行為，理論上是不存在的，或者是一類不成功的投機行為。

四是采取被動的方式，最終產(chǎn)生了內(nèi)在價值的提升或外在收益，從而獲得收益，這就是最典型的理財行為。其實理財行為與投資、投機行為最大的差異點就在于“管理者”。理財行為本身的“被動”特征，是在于出資一方是否“被動”，此“被動”在于管理者的“主動”從而使得出資方的“主動”得到了釋放。該行為中資產(chǎn)的管理者通過自己的專業(yè)知識和技能，使得出資一方無須額外付出更多努力，但卻獲得了相應(yīng)的回報。所以，無論收益產(chǎn)生的來源和方式如何，出資方通過“被動”的方式獲得了回報都屬于理財行為。其中較為典型的例子，就是購買銀行理財產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品。

五是若采取被動的方式，最后并不產(chǎn)生收益的行為其實也是一種投機行為，最為典型的形式就是買彩票。

與理財相比，投資也是將錢轉(zhuǎn)換為能夠產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)需要主動經(jīng)營和管理，否則就不能產(chǎn)生收益。自己開辦企業(yè)時買入固定資產(chǎn)是投資不是理財，因為需要主動經(jīng)營和管理；前面提到的選擇長期大牛股，因為需要極高的主動選擇能力，所以也是投資。投資和理財?shù)膮^(qū)別就在于需不需要主動管理，在于是否符合“被動”這個條件。

當(dāng)然，通過被動的方式，獲得收益這樣的行為是最為典型的理財行為，但并非所有的理財行為都是被動地獲得收益，因為理財行為本身其實包括了更多的范疇，包括了對于資金財產(chǎn)的安排、財富的規(guī)劃等方面，所以理財?shù)母拍钍沁h(yuǎn)大于投資或者投機的。

理財?shù)谋拘?/h3>

為何需要在當(dāng)下重提這三者的區(qū)別，其實主要還是目前有些人的本心是沖著理財，但是在魚龍混雜的市場中，買著買著就跑到投資和投機的道路上去了，三者的概念雖然好區(qū)分，但實際在操作過程中卻很難做到不忘初心。

最簡單的案例，比如原本希望進(jìn)行股票投資，看好一些企業(yè)的成長，因此買入股票并期望長期持有，但是被各種所謂投資咨詢機構(gòu)騷擾，發(fā)現(xiàn)與其長期持有，不如快速獲利，便打破原有計劃，不斷進(jìn)行短線操作，通過買入資產(chǎn)擇機出售的方式獲利，這就在不知不覺之中將投資的目標(biāo)轉(zhuǎn)換成投機。假設(shè)市場有所配合，發(fā)現(xiàn)買點、賣點都比較理想，獲得回報的速度遠(yuǎn)超想象。一旦有了這樣的體驗，大多數(shù)人就很難僅僅滿足于一般理財所提供的產(chǎn)品收益了，極其容易陷入“高息陷阱”而無法自拔，從而對所有行為的基礎(chǔ)要求就是有一個超高的收益率，從而忽略由于收益上升而幾何倍數(shù)上升的金融風(fēng)險，而風(fēng)險才是作為金融市場最關(guān)鍵的因素。最終，忘卻了理財?shù)谋拘?，盲目地堆積了風(fēng)險，使自己成了一個為無窮無盡風(fēng)險買單的人。

認(rèn)清“假理財”

前文中，筆者對投資、投機及理財進(jìn)行了一定邏輯層面的梳理，希望能對三者進(jìn)行一定區(qū)分，目的也是為了厘清現(xiàn)實的情況，幫助理財市場的每一位參與者在概念層面有所識別，盡可能規(guī)避陷入陷阱，這也是基于歷史這位最好的老師。通過概念的梳理，要想再區(qū)分真假理財就會有更為有效的工具。筆者總結(jié)了近年來最主要的“理財陷阱”，以史為鏡。

1.P2P非法集資

P2P網(wǎng)貸本身是新興產(chǎn)物，是具有現(xiàn)實意義的，其背景源于金融脫媒，源自于解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實困境上。參與P2P本身，按之前的梳理，屬于投資行為，嚴(yán)格意義上屬于債權(quán)投資。但是正由于此類形式目前市場實踐仍有很多信息不對稱之處，因而極易引發(fā)非法集資。在此類投資的識別上，其實需要聚焦的是以下幾個方面：⑴是否高息，有悖于市場的收益水平，其風(fēng)險必須著重考慮；⑵是否信息對稱，P2P的核心功能是信息中介而非信用中介，若P2P平臺對債權(quán)本身的描述輕描淡寫，而過于重視對平臺本身信用的描繪，就可能并非是一個很好的信號；⑶資金流向，信息中介的職能本質(zhì)并不賦予平臺具有資金歸集的功能，因此需重點關(guān)注平臺資金的流向，確保資金與項目的閉環(huán)。

2.交易所非法集資

國務(wù)院在2013年集中出臺治理文件，要求整治各類非法交易所，交易所本身產(chǎn)生的目標(biāo)是快速實現(xiàn)資產(chǎn)價值的公允市場定位，但由于資產(chǎn)定價往往需要有較強的行業(yè)經(jīng)驗，因此交易所一般都是采用會員制，以確保參與者有足夠的風(fēng)險識別能力。之所以要提出整治交易所，是由于大量的交易所利用自身信息優(yōu)勢，使誤導(dǎo)參與者的情況頻頻發(fā)生。事實上，在中國境內(nèi)，只有上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所這8家交易所，除此之外，還有各地方省一級主管設(shè)立的經(jīng)營特定資產(chǎn)的交易所或交易中心，如上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、山東省金融資產(chǎn)交易中心等。參與交易所的產(chǎn)品，按之前分類，大部分歸屬于投機行為，因為其本身屬于價格發(fā)現(xiàn)的功能，因此其背后蘊含了較高的專業(yè)知識及技能要求。另一方面，其實識別此類行為的標(biāo)準(zhǔn)也相對簡單，主要是看其參與形式，若提及了高息回報，或與所交易資產(chǎn)的邏輯背離，僅以理財產(chǎn)品為主要經(jīng)營形式，則需要謹(jǐn)慎對待。之前所爆發(fā)的泛亞有色金屬交易所的非法集資案件就是一個典型的代表。

3.實體項目非法集資

實體項目投資同樣如此，一般正常的實體項目投資是有一個較為明確的標(biāo)的的，比如智能制造、農(nóng)業(yè)等，涉及市場經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中的方方面面，其基礎(chǔ)是要求投資人對行業(yè)及市場前景進(jìn)行研判，通過資金或資源的投入，使得該項目獲得成長從而使得投資獲利，其本質(zhì)上是一種較為直接的投資方式。但是，目前市場上所出現(xiàn)的亂象，更多的是通過虛假宣傳與包裝，淡化項目本身風(fēng)險甚至虛構(gòu)項目，使得投資行為轉(zhuǎn)變成了他人口中的“搏傻”。對于此類行為真實與否的研判，主要通過宣傳方式便可以進(jìn)行區(qū)分，一般假借實體項目投資的非法集資行為，其宣傳口徑往往通過“高息”引誘投資人關(guān)注，同時一般都需要投資人發(fā)展下線，即比較典型的傳銷方式。一般符合這兩點，基本就可以判斷此投資可能就是典型的借助實體項目進(jìn)行的非法集資行為。

4.外匯交易詐騙

外匯市場作為一個國際性的資本投機市場，它的歷史要比股票、黃金、期貨、貨幣市場短得多，然而它卻以驚人的速度在發(fā)展，規(guī)模已遠(yuǎn)超股票、期貨等其他金融產(chǎn)品市場。此種行為的識別較為簡單，中國法律規(guī)定大陸不得設(shè)立公司組織公民炒匯，國內(nèi)能夠炒外匯的正規(guī)渠道只有銀行。如果有人向您推薦某國外銀行或金融機構(gòu)，宣傳其是專業(yè)的外匯投資平臺，請注意，其99%可能就是典型的外匯交易詐騙行為。

5.數(shù)字貨幣陷阱

比特幣的暴漲讓人們對數(shù)字貨幣充滿幻想，但實際上，真正有應(yīng)用價值的、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣只是極少數(shù)，目前絕大部分的數(shù)字貨幣都僅僅只是概念階段。盡管有許多市場輿論描繪數(shù)字貨幣的遠(yuǎn)大前景，也有部分人以投機的心態(tài)參與并獲得一定回報，但筆者對此持保留態(tài)度，目前數(shù)字貨幣的交易在中國并不被承認(rèn)，而目前的交易機制更像是和“以太”在對話——概念本身的真實性未知，更無從獲得信息的反饋。

6.虛假招股、合伙人騙局

改革開放帶來資本市場的成熟與發(fā)展，參與股權(quán)投資造就了許多造福神話，這也使得市場上出現(xiàn)了“人無股不富”的說法。股權(quán)投資本身也是一種投資的形式，按筆者前文的分類，同樣需要的是專業(yè)知識及技能，若能對所投標(biāo)的有清晰認(rèn)識，可能對于未來的財富增長有很好的支撐。但請記住，收益與風(fēng)險共存，天下沒有送錢的買賣。與其他利用合法形式掩蓋犯罪事實的行為一樣，虛假招股、合伙人騙局的套路亦然在于“高息”“高利”的無窮誘惑。識別此類行為的真實性同樣在于鑒別投資行為的信息是否對稱等基本要素的核對。股權(quán)投資需要長期的經(jīng)營，那些一口承諾“馬上上市”甚至類似賤賣的行為是絕對不可能的。

總結(jié)以上6種較為典型的“理財陷阱”，盡管套路有所差異，其實本質(zhì)都有相同特征：⑴“穩(wěn)定的固定高利息”；⑵“超越常識的高回報”；⑶“極短的回報周期”。參與者若被其所誘惑，身陷其中而忘記了風(fēng)險，才讓犯罪分子有機可乘。

這不是一場零和博弈

學(xué)究一些，理財?shù)谋举|(zhì)是一個正和博弈，講到底就是多方共贏的狀態(tài)；投資也是一場正和博弈；而投機行為是一場零和博弈，也就是說你所獲得的收益一定是來自于另外一些人的損失。而將希望寄托于一夜暴富的黃粱美夢，這本質(zhì)其實是負(fù)和博弈，也就是所有人所投入的資金資源小于總回報，這當(dāng)然不可能滿足所有參與者的預(yù)期。其實說了這么多，道理很簡單，參與理財市場是實現(xiàn)財富目標(biāo)的手段與方式，萬不可偏離路徑走歪路。尊重常識，敬畏風(fēng)險，相信專業(yè)，遠(yuǎn)離高額回報的空頭支票。參與理財、投資或者投機，都是希望財富實現(xiàn)不同的規(guī)劃與目標(biāo)，而不是成為他人的取款機。