廣發(fā)證券

投資要點(diǎn)

1、行業(yè)景氣度提升。

2、長(zhǎng)期前景可期。

從產(chǎn)品提價(jià)角度看，自從國(guó)家取消對(duì)低價(jià)藥的限價(jià)后，各類普藥產(chǎn)品尤其是OTC產(chǎn)品逐步漲價(jià)，多數(shù)產(chǎn)品出廠價(jià)和終端價(jià)同步提價(jià)，后期廠商還會(huì)給藥店一定的返利，因此連鎖藥店的受益程度甚至可能高于廠家；從處方外流角度看，醫(yī)院藥占比和零差率壓力推動(dòng)處方流出醫(yī)院，連鎖藥房是非常重要的處方承接方；從廠商合作角度看，目前連鎖藥店的規(guī)模已經(jīng)得到上游企業(yè)的高度重視，外企、國(guó)內(nèi)一線龍頭已經(jīng)從自然銷售轉(zhuǎn)而建立藥店銷售隊(duì)伍，盈利能力顯著改善。

通過對(duì)凈利潤(rùn)的拆分可以看到人效是影響單店凈利潤(rùn)的核心要素，門店數(shù)是影響整體凈利潤(rùn)的另一大因素。藥店一方面可以通過提高人效來內(nèi)增單店凈利潤(rùn)，另一方面通過外延擴(kuò)張擴(kuò)大規(guī)模。藥品價(jià)差一直以來是醫(yī)院的核心盈利來源，同時(shí)藥店醫(yī)保定點(diǎn)覆蓋不足、藥師缺乏導(dǎo)致藥店承接處方的能力不足，這些因素成為限制處方藥外流的核心因素。日本醫(yī)藥分業(yè)經(jīng)歷三個(gè)節(jié)點(diǎn)、數(shù)次推進(jìn)，目前醫(yī)藥分家率超過70%。其通過提高醫(yī)生診療收入、對(duì)院內(nèi)和院外處方服務(wù)制訂不同的醫(yī)保支付價(jià)格；著手改革藥品定價(jià)方式，控制由藥品購(gòu)銷差價(jià)形成的收益來源；政府完善相關(guān)配套法律和規(guī)范，加強(qiáng)藥師隊(duì)伍的培養(yǎng)和教育等措施，對(duì)我國(guó)的醫(yī)藥分開具有借鑒意義。

重點(diǎn)推薦：一心堂、大參林和國(guó)藥一致。