本刊記者 劉吉洪

生態(tài)環(huán)境部部長（原環(huán)保部部長）李干杰在在十三屆全國人大一次會(huì)議記者會(huì)上回應(yīng)污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)熱點(diǎn)問題時(shí)表示，打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)是未來三年污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的重點(diǎn)任務(wù)，并且還透露目前正在研究藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年作戰(zhàn)計(jì)劃，計(jì)劃將以“十三五”規(guī)劃為基礎(chǔ)，進(jìn)一步研究深化，有些目標(biāo)保持不變，有些目標(biāo)可能會(huì)適當(dāng)提高。而在李克強(qiáng)總理做的2018年政府工作報(bào)告中關(guān)于大氣治理方面的內(nèi)容指出，2018年要推動(dòng)鋼鐵等行業(yè)超低排放改造。

根據(jù)兩會(huì)政府的表態(tài)來看，作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一的污染防治有望進(jìn)一步出臺(tái)政策加碼，而污染防治的重中之重則是大氣治理。從政府工作報(bào)告及當(dāng)前大氣治理的格局分析，我們可以推斷出非電領(lǐng)域的大氣治理有望持續(xù)推動(dòng)，相關(guān)個(gè)股有望受益。

電力領(lǐng)域改造基本完成

之前我國主要圍繞電力領(lǐng)域進(jìn)行排放改造，2015年12月，環(huán)保部等三部委聯(lián)合頒布《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，該方案要求東部、中部、西部地區(qū)總體完成改造機(jī)組5.8億千瓦。

目前市場預(yù)計(jì)，我國電廠2020年前超低排放改造將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過5.8億千瓦。2015年底，全國已累計(jì)完成超低排放改造1.6億千瓦時(shí)。根據(jù)能源局印發(fā)的《2016年各?。▍^(qū)、市）煤電超低排放和節(jié)能改造目標(biāo)任務(wù)》，2016年全國完成改造目標(biāo)2.54億千瓦時(shí)。如果按照這個(gè)速度，2017年全國將完成絕大部分改造任務(wù)。根據(jù)華泰證券預(yù)測，2017年底將完成90%左右的存量機(jī)組改造，對(duì)應(yīng)改造量為2017年2.16億千瓦時(shí)，2018年0.56億千瓦時(shí)，2019年0.14億千瓦時(shí)。由于我國火力發(fā)電機(jī)組已經(jīng)結(jié)束高增長期，每年新增機(jī)組受國家嚴(yán)格控制，因而增量有限，由此帶來的超低排放新建規(guī)模也有限，存量市場即將改造完成，后續(xù)市場空間呈現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)。如果按照2016年2.54億千瓦時(shí)對(duì)應(yīng)457億元的空間，那么2017年至2020年的市場空間只剩750億元。

非電改造市場空間廣闊

然而我國除了電力領(lǐng)域的污染排放，還有廣闊的非電領(lǐng)域改造亟待進(jìn)行。根據(jù)煤炭下游行業(yè)分布，火電占比50%，鋼鐵、建材、化工三行業(yè)合計(jì)占比38%，假設(shè)煙氣處理行業(yè)空間與煤炭消耗量成正比，考慮到單個(gè)非電項(xiàng)目總金額較小，單位治理投資額一般高于電力項(xiàng)目，因此非電行業(yè)大氣治理市場空間有望超過電力行業(yè)。

2018年1月份，環(huán)保部要求在京津冀2+26個(gè)城市全面實(shí)行大氣污染特別排放限制，稍后舉行的1月新聞發(fā)布會(huì)上明確了以打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)為目標(biāo)，2018年重點(diǎn)工作包括：（1）指導(dǎo)京津冀及周邊地區(qū)、長三角等重點(diǎn)區(qū)域出臺(tái)大氣污染防治配套實(shí)施方案；（2）繼續(xù)推進(jìn)燃煤電廠超低排放改造，研究推進(jìn)鋼鐵等非電行業(yè)超低排放改造，在重點(diǎn)區(qū)域?qū)嵤┐髿馕廴疚锾貏e排放限值；（3）繼續(xù)深入實(shí)施北方地區(qū)清潔取暖城市試點(diǎn)工程，以“2+26”城市電代煤、氣代煤為重點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)清潔供暖。從發(fā)布會(huì)的內(nèi)容上看，大氣治理仍將是2018年的重點(diǎn)工作，工業(yè)環(huán)保將貫穿全年。

據(jù)此，國信證券測算了京津冀“2+26”城市鋼鐵、水泥、燃煤鍋爐三個(gè)實(shí)行大氣污染物特別排放值的重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行改造及運(yùn)維的市場空間。根據(jù)鋼鐵行業(yè)、水泥、燃煤鍋爐京津冀“2+26”在全國總產(chǎn)能占比分別為 40%、20%、40%，經(jīng)測算，鋼鐵行業(yè)未來三年改造及運(yùn)維市場空間合計(jì)343.68億元，水泥行業(yè)脫銷設(shè)施整體建造和鍋爐行業(yè)改造市場空間分別約為30.60億元和378.42億元，共計(jì)752.70億元。

全國的空間有多大呢？假設(shè)全國提標(biāo)到特別排放限值要求，考慮工業(yè)鍋爐、水泥、鋼鐵、磚瓦、陶瓷、玻璃行業(yè)，華泰證券預(yù)計(jì)2017-2021年市場空間合計(jì)1554億元。假設(shè)期間全國所有地區(qū)非電行業(yè)均達(dá)到特別排放限值的要求，測算出以下幾個(gè)行業(yè)大氣治理需求：工業(yè)鍋爐643億元，鋼鐵行業(yè)311億元，磚瓦行業(yè)268億元，陶瓷行業(yè)150億元，水泥147億元，玻璃行業(yè)35億元。

雖然不同測算方法得出的數(shù)據(jù)稍有不同，但廣闊的市場空間不容忽視。整體看，非電大氣治理需求的高峰主要分布在2018-2020年。

主要受益標(biāo)的介紹

大氣污染物排放主要是二氧化硫及氮氧化物，因此脫硫及脫銷也就是改造的重點(diǎn)，另外，大氣監(jiān)測設(shè)備需求也將增加，循著這三條主線，國內(nèi)脫銷業(yè)務(wù)第一的龍凈環(huán)保、脫硫第一的清新環(huán)境和環(huán)境監(jiān)測設(shè)備龍頭聚光科技將顯著受益。

龍凈環(huán)保在脫硝業(yè)務(wù)市占率18%，排名第一，脫硫業(yè)務(wù)排名第二，僅次于清新環(huán)境。在除塵器領(lǐng)域，電袋復(fù)合式除塵器和低溫電除塵器市占率接近80%，國內(nèi)排名第一。 目前估值22倍，安全邊際較高，陽光集團(tuán)以20元每股收購17.17%股權(quán)后又增持9.6億，成本18.9元。此外，公司計(jì)劃進(jìn)行十年期員工持股計(jì)劃，每年將10%的凈利潤作為獎(jiǎng)勵(lì)金放入員工持股計(jì)劃，通過二級(jí)市場購買等方式持有股權(quán)，將公司與員工的利益長期深度綁定，有利于公司長期成長。非電領(lǐng)域改造大幕拉開，而且非電業(yè)務(wù)的毛利率普遍高于火電，龍凈環(huán)保有望打開新的成長空間。

清新環(huán)境在脫硫脫硝方面技術(shù)實(shí)力出眾，目前在脫硫業(yè)務(wù)上排名行業(yè)第一，脫銷業(yè)務(wù)名列前茅。公司在脫硫脫硝機(jī)組的市占率分別高達(dá)24%和19%，市占率不斷提升。前期股價(jià)由于2017年業(yè)績不達(dá)預(yù)期而出現(xiàn)下跌，也因此估值回到25倍以內(nèi)，已是歷史最低區(qū)域。公司一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09-1.28億元，同比增長15%-35%。此外公司高管完成增持計(jì)劃，控股股東擬增持0.5%-2%，表明管理層及大股東對(duì)公司未來發(fā)展前景充滿信心。在穩(wěn)住電力市場的同時(shí)，公司加大對(duì)非電市場的開拓，前期公司已通過收購中國鋁業(yè)旗下部分電廠及收購博惠通80%股權(quán)方式開啟進(jìn)軍鋁業(yè)、石化等非電領(lǐng)域的煙氣治理市場，在非電盛宴中，仍然有望以技術(shù)及提前布局取得優(yōu)勢(shì)。

聚光科技作為環(huán)境檢測儀器設(shè)備的龍頭，市占率達(dá)到約15%，估值經(jīng)過前期的下跌已大幅下降，位于歷史底部區(qū)域。2017年公司新簽訂合同訂單金額約58億元，較2016年的41億元增加17億元，增幅達(dá)到41.46%。其中未執(zhí)行及尚在執(zhí)行中的合同金額約22.50億元，為2018年的經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。