文/桂浩明 編輯/易可

桂浩明

申銀萬國證券研究所首席市場分析師、市場研究總監(jiān)。

在證券市場上，一般提到的投資組合，大多指股票的組合，在這里我們就著重談談股票投資組合問題。

首先，大家要弄清楚一點，那就是為什么要建立股票投資組合。有人說這是為了實現(xiàn)高收益。如果是這樣的話，恐怕是應該去買一個你認為將來漲幅最大的股票，并且重倉持有，這樣假如判斷正確，就有望獲得很高的收益。但是，顯然這與投資組合無關，因為重倉某一個股票，這不是標準的投資組合。建投資組合的目的，是為了在行情波動時，能夠防范風險，控制業(yè)績回撤。因此，就需要根據(jù)股票的不同風格以及特性等，構建一個既有一定進取性，同時也有能力維持收益基本穩(wěn)定的股票組合。這個組合不以追求收益最大化為目標，而以力求穩(wěn)健取勝。

習慣上，人們會把股票分成這樣兩類。一類是藍籌股，其業(yè)績穩(wěn)定，且估值也相對較低，屬于可以放心長期持有的品種。另一類則是業(yè)績波動大，價格總體上偏高，但是或者成長性突出，或者是有相應的題材，通常比較適合短期操作。顯然，持有前一類股票風險不是很大，但是股價上漲有限；持有后一類股票，風險則會比較大，但是有望獲得較高的收益。對于普通投資者來說，當然可以只買前一類股票，進行價值型的長期投資。但是，在現(xiàn)在中國證券市場上，通常人們還是更多希望能夠在短期內(nèi)獲取更高的收益，這就使得比較多的投資者愿意去購買后一類股票。事實上，在多數(shù)時間的市場運行格局中，投資前一類股票的效益是不如投資后一類股票的。但問題是，投資后一類股票，由于其確定性差，價格波動頻繁，在很多情況下難以把握，有的人在追高后遭受了損失，還有的人買到的是問題股，一旦其高成長的光環(huán)褪去，股價會跌得非常多。顯然，從穩(wěn)健投資的角度出發(fā)，應該提倡買前一類股票，但在實際操作過程中，似乎也很難讓投資者完全去這樣做，因此這就需要建立股票組合了。譬如說可以在銀行板塊中挑選一個，同時在科技板塊中也挑選一個。即便是重點投資銀行板塊，也可以在大銀行中挑選一個，在全國性股份制商業(yè)銀行中挑選一個，在地方城市商業(yè)銀行以及農(nóng)村商業(yè)銀行中挑選一個。這就是根據(jù)不同板塊，或者是同一板塊中的不同風格，來構建一個既能夠抵御風險，又能夠?qū)崿F(xiàn)較好收益的股票組合。

考慮到行業(yè)間的相互影響，從均衡收益、避免大起大落的角度出發(fā)，還可以基于行業(yè)關系來建立投資組合。譬如現(xiàn)在采煤和發(fā)電是兩個上下游關系特別緊密的行業(yè)，煤炭價格高了，發(fā)電成本也高，這樣煤炭股容易漲，電力股就容易跌。反之，煤價跌了，利空煤炭股，利好電力股。如果在這兩者之間建立一個靈活的投資組合，那么就可以避免煤價波動對投資帶來的影響，因為兩類不同品種構成了對沖。同樣的組合，還可以建立在航空與石油板塊上。影響航空公司利潤的一大因素是航空煤油的成本，油價上漲，石油行業(yè)受益，航空公司受損；反過來油價下跌，石油公司利潤下降，航空公司收益增加。這樣的投資組合，就具備比較強的抗風險能力。類似的例子還可以舉出很多，當然對于資金規(guī)模有限的中小投資者來說，也許不必考慮得那么細，但是在兩大類股票上建立投資組合，則是一定要認真做的事情。畢竟，對于投資者來說，保本永遠要比盈利重要，這是一條最基本的規(guī)則，建立投資組合，就必須遵守這一規(guī)則。

此外，投資者還要有良好心態(tài)，絕對不要因為自己的組合里某一只股一天不正常的表現(xiàn)而引發(fā)情緒波動，如憤怒、恐慌、絕望。每一只股票都有自己運行的節(jié)奏，組合之所以為組合，就是因為它們是一個整體。買入的不是一只股票，而是一攬子股票，一個組合的價值就體現(xiàn)在這里。正是因為有了不同節(jié)奏，才形成了一個組合的攻防兼?zhèn)?，穩(wěn)定向上的局勢，所以，不要輕易賣出暫時不漲的股票。

講到底，投資組合，就是把不同類型、風格以及特征的股票，按照一定的思路組合起來進行投資，而這里的投資思路，就是要能夠抵御風險。當然，任何一種投資組合也只能抵御非系統(tǒng)性風險，在系統(tǒng)性風險出現(xiàn)時，再好的投資組合也是沒有用的。這一點，投資者也應該要牢牢記住。所謂買股票要看大勢，也就是這個意思。