高榮偉

在曠日持久的希臘債務(wù)危機(jī)驚擾全球市場近10年后，意大利新一輪經(jīng)濟(jì)動蕩再次引發(fā)人們對歐洲金融體系及歐盟命運(yùn)的擔(dān)憂。5月份最后一周，意大利10年期政府債券收益率下降至2.5%左右，這是自2014年6月以來首次突破3%；兩年期政府債券從5年高位2.7%直降到0.76%。旋即，意大利金融市場出現(xiàn)了史上罕見的拋售潮。

經(jīng)濟(jì)低迷債臺高筑

歐洲債務(wù)危機(jī)以來，意大利經(jīng)濟(jì)盡管實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，增長乏力，大批企業(yè)倒閉，其經(jīng)濟(jì)總量比10年前還小約6%。意大利是OECD成員國中少數(shù)幾個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平尚未回到金融危機(jī)前水平的國家之一。與此同時，意大利也是七國集團(tuán)中唯一一個經(jīng)濟(jì)總量低于2008年金融危機(jī)前水平的國家。

意大利危機(jī)的根本原因在于債務(wù)高企。意大利國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布2017年國家負(fù)債統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截至2017年底，意大利國家負(fù)債總額相當(dāng)于年度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總值的131.8%，較2016年增長了0.3%，規(guī)模僅次于希臘，在歐元區(qū)排名第二。

意大利債務(wù)深重，與其高福利政策密切相關(guān)。目前的政府支出中，養(yǎng)老支出是大頭，占GDP比例達(dá)到16%，是所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中比例最高的國家之一，這也導(dǎo)致其政府公共債務(wù)達(dá)到GDP 的1.3倍，這一數(shù)據(jù)居歐盟之首。這樣的高杠桿，一旦國際市場風(fēng)吹草動，就有可能折斷，而且形成一種多米諾骨牌倒塌的連環(huán)效應(yīng)。

在經(jīng)濟(jì)不景氣的同時，意大利邊境大量難民涌入。當(dāng)政府試圖削減福利，將納稅人的錢用于救助難民時，排外的民粹主義思想興起也就不難理解了。日前，一艘載著600多人的難民船“水瓶座號”（Aquarius）在地中海上飄蕩，意大利右翼新政府封閉港口不愿接收。此事招致國際輿論的批評。美國有線電視新聞網(wǎng)認(rèn)為，“載有600多名難民的船只在意大利和馬耳他之間的海域漂泊兩天無人接收，成為難民危機(jī)的最新標(biāo)志性事件”。

從以上觀之，經(jīng)濟(jì)長期低迷、債務(wù)問題嚴(yán)重，難民問題日益突出是意大利經(jīng)濟(jì)動蕩的主要原因。

美聯(lián)儲加息火上澆油

“導(dǎo)致意大利危局爆發(fā)，最大的外因，是美聯(lián)儲的縮表+加息?！睂I(yè)人士指出。此次意大利經(jīng)濟(jì)動蕩之后，美元作為避險(xiǎn)貨幣走強(qiáng)。

自2008年金融海嘯以來，在美元連續(xù)擴(kuò)大量化寬松策略的低成本借貸的10年復(fù)蘇期后，美元指數(shù)重回90美元上方，使得資金回流至美國。布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler亦表示，歐洲的混亂局面正壓低美國利率，因此資金正流向美國，逃離歐洲。利率下降，再加上美元升值，美聯(lián)儲可能會重新考慮其貨幣政策的軌跡。

伴隨歐洲多事之夏，意大利政局動蕩，金融市場恐慌因素疊加，難民問題進(jìn)一步加劇了歐盟前景的不確定性。據(jù)國際移民組織統(tǒng)計(jì)，今年通過地中海登陸歐洲大陸的難民已超過10萬人，其中約85%的難民登陸意大利。意大利認(rèn)為，歐盟攤派給意大利大量的難民名額嚴(yán)重影響了意大利的社會治安、福利分配和就業(yè)機(jī)會，加劇了本地居民對難民擠占本不充足的政府資金和工作機(jī)會的不滿。意大利在難民問題上的接納態(tài)度，越來越受到歐盟其他國家的“孤立”。一個“撕裂的歐洲”呈現(xiàn)在世人的面前。

意大利問題遠(yuǎn)未結(jié)束

6月1日，意大利民粹主義政黨五星運(yùn)動和極右翼的北方聯(lián)盟黨組建的聯(lián)合政府宣誓就職。這一政治事件表明，從3月4日大選產(chǎn)生“懸浮議會”后的組閣僵局被打破，兩黨共同支持的法學(xué)教授孔特宣誓出任總理。

但這并不意味著意大利的問題已經(jīng)結(jié)束。在倫敦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前歐洲央行研究部主任雷克林看來，由于沒有一個強(qiáng)有力的增長議程來解決意大利自身的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)弱點(diǎn)，另一場歐元危機(jī)正在潛滋暗長，可能“即將到來，而且這一輪會比上次更糟，更難克服”，甚至可能威脅到“歐盟目前的組成結(jié)構(gòu)”。而歐盟經(jīng)濟(jì)體中的意大利經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)一步演變成為火藥桶，其釋放的經(jīng)濟(jì)沖擊力將會燃及其他國家，且存在著危機(jī)向歐元區(qū)整體層面蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，意大利市場不確定性暫時可控，但是其未來走勢相當(dāng)大程度上取決于意大利政局的發(fā)展，尤其是民粹政黨的主張是否受到控制，其中包括是否圍繞意大利留在歐元區(qū)舉行公投。意大利經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長喬瓦尼·特里亞6月10日說，新一屆內(nèi)閣無意離開歐元區(qū)，政府的財(cái)政計(jì)劃將聚焦降低債務(wù)水平。特里亞在意大利《晚郵報(bào)》10日刊登的采訪中承諾，意大利將留在歐元區(qū)這個單一貨幣聯(lián)盟。意大利經(jīng)濟(jì)部長則表示：“我們的目標(biāo)首先是完成2018年和2019年的債務(wù)計(jì)劃，讓意大利的債務(wù)承諾持續(xù)兌現(xiàn)。提升經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，但我們不打算通過赤字支出來恢復(fù)增長?！?/p>

在歐洲經(jīng)濟(jì)體搖搖欲墜的大背景下，作為歐元區(qū)的第三大經(jīng)濟(jì)體意大利未來能否力挽狂瀾？該國會不會從當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步引發(fā)區(qū)域性乃至更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)？這些問題現(xiàn)在下結(jié)論為時過早，有待進(jìn)一步觀察。