石運(yùn)金

今年春節(jié)后主要指數(shù)基本都是單邊下跌的走勢(shì)，上證指數(shù)從3587點(diǎn)最低跌到2647點(diǎn)，跌幅27.1%，從1月1日算起，上漲指數(shù)跌幅18.9%；深圳成指今年以來下跌26.5%，中小板指跌26.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌22%。申萬所有一級(jí)行業(yè)今年均是下跌的，跌幅較小的銀行業(yè)也下跌了11.65%，計(jì)算機(jī)行業(yè)下跌12.86%，食品飲料下跌15%,而跌幅較大的傳媒、電子、有色、機(jī)械設(shè)備等均跌幅超過30%。A股市場(chǎng)所有個(gè)股下跌的中位數(shù)是28.1%。創(chuàng)業(yè)板指、中小板指均創(chuàng)出2015年6月以來的新低，上證指數(shù)距離新低2638點(diǎn)不足1%的幅度。市場(chǎng)經(jīng)過大幅殺跌之后，雖然去杠桿沒有完結(jié)，但反彈行情隨時(shí)可能啟動(dòng)，年內(nèi)吃飯行情將在接下來的三個(gè)多月內(nèi)展開。

金融去杠桿是今年A股下跌的主因，在此前文章中曾經(jīng)從多個(gè)角度分析了各路資金從A股市場(chǎng)撤離，只有外資通過滬深港通渠道在持續(xù)增倉。對(duì)于A股的場(chǎng)內(nèi)資金，可以從融資融券余額作為觀察的視角，2017年底滬市融資余額是6053億，深市融資余額4165億，兩市合計(jì)的融資余額10218億，最新的兩融數(shù)據(jù)是9月13日，滬市融資余額5085億，深市融資余額3335億，兩市合計(jì)的融資余額是8420億，較年初減少1798億元，減少比例17.6%。這說明融資融券角度，資金從滬深兩市流出近1800億元，而2018年1-8月份的交易印花稅達(dá)829億元，這部分資金也是明確從市場(chǎng)中流出的資金。今年以來通過滬股通流入A股的資金為1291億，通過深股通流入資金是952億，北上資金合計(jì)流入2243億。整體上資金的不斷流出A股市場(chǎng)讓A股節(jié)節(jié)下跌，每次的反彈均沒有力度。

今年以來以月度計(jì)算，只有1月份、5月份、7月份是上漲的，其他月份均是下跌的，而從季度角度看，今年前三個(gè)季度均是下跌的，市場(chǎng)經(jīng)過長時(shí)間的下跌后，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)處于超跌的狀態(tài)，內(nèi)部已經(jīng)在醞釀反彈的動(dòng)力，雖然從更長時(shí)間來看，這次的底部未必是這輪熊市的最低位置，但我看好四季度的行情，認(rèn)為四季度A股市場(chǎng)會(huì)收出季度的陽線。

從國債逆回購的利率來看，1天的逆回購利率已經(jīng)從年初的3個(gè)多點(diǎn)，下降到2.5%以下，整個(gè)金融系統(tǒng)的資金是不缺的，但因?yàn)榻鹑谌ジ軛U的存在，金融機(jī)構(gòu)收回資金后，沒有很強(qiáng)烈的意愿將資金投入到股票市場(chǎng)，結(jié)果就是此前很多大股東質(zhì)押的股份沒法展期，同時(shí)因?yàn)楣墒邢碌|(zhì)押股份被平倉，市場(chǎng)形成了惡性循環(huán)，目前A股市場(chǎng)就處于這種負(fù)向反饋的危機(jī)模式中。

從估值的角度，目前的市場(chǎng)已經(jīng)有一批股票具備明顯的投資價(jià)值，上交所1400多家上市公司的平均市盈率只有13.4倍，上證50的PE不足9.5倍，這些均與歷史低點(diǎn)估值相近。從市場(chǎng)走勢(shì)來看，白馬股出現(xiàn)明顯補(bǔ)跌行情，這是一輪調(diào)整接近尾聲的標(biāo)志，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩和，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也將上升，A股市場(chǎng)有望迎來一波反彈行情，這波行情就是今年的吃飯行情。