◎喬 偉

近年來，“一帶一路”倡議、“走出去”戰(zhàn)略為銀行發(fā)展海外業(yè)務(wù)提供了難得的機(jī)遇。同時(shí)，對銀行的風(fēng)險(xiǎn)防控能力提出了更高的要求。本文以跨境電廠項(xiàng)目為例，淺析項(xiàng)目融資中的外匯風(fēng)險(xiǎn)及防控措施。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的來源及分類

新建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目多集中在發(fā)展中國家，融資幣種多為美元、歐元等可自由兌換貨幣，而項(xiàng)目的收入來源往往是當(dāng)?shù)刎泿?。幣種錯(cuò)配為借款人還款造成了一定風(fēng)險(xiǎn)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)主要包括匯兌風(fēng)險(xiǎn)、匯劃風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯兌風(fēng)險(xiǎn)是指由于政策干預(yù)等原因，無法將當(dāng)?shù)刎泿呸D(zhuǎn)化為還款貨幣的風(fēng)險(xiǎn)；匯劃風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目所在國政府禁止將本幣或者外幣匯出境外用于還款的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人所在國貨幣貶值，導(dǎo)致購匯還款成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)對跨境電廠項(xiàng)目的影響

（一）妨礙項(xiàng)目采購及償還貸款

匯兌風(fēng)險(xiǎn)和匯劃風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目公司從東道國之外采購設(shè)備、償還境外銀行貸款等方面造成不利影響。

（二）加大建設(shè)期超支風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)階段投入資金較大，且尚未產(chǎn)生營業(yè)收入，是風(fēng)險(xiǎn)最易積聚的階段。外匯風(fēng)險(xiǎn)在此階段主要表現(xiàn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，部分境外電廠項(xiàng)目中，發(fā)電機(jī)等設(shè)備從我國境內(nèi)采購，以人民幣計(jì)價(jià)，而EPC合同幣種多為外幣，形成收支錯(cuò)配。當(dāng)人民幣對外幣升值時(shí)，EPC企業(yè)采購成本增加，可能導(dǎo)致預(yù)算超支，甚至觸發(fā)違約賠償。

（三）增加運(yùn)營成本及償債壓力

項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營期后，收入多為以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的電費(fèi)收入；支出主要包括燃料采購、償還貸款等。如果燃料采購、償還貸款為外幣支出，則形成收、支幣種錯(cuò)配。一旦當(dāng)?shù)刎泿刨H值，購匯成本增加，電廠的運(yùn)營成本、償債壓力將增大。

（四）影響賬面財(cái)務(wù)指標(biāo)

項(xiàng)目存續(xù)期間，根據(jù)國際普遍采用的FASB或IASB會計(jì)準(zhǔn)則，如果當(dāng)?shù)刎泿刨H值，項(xiàng)目公司的外幣報(bào)表中，多個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)將受負(fù)面影響。例如：以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的電費(fèi)收入折合外幣降低，而外幣貸款的利息費(fèi)用不變，因此電廠凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流、償債覆蓋率（DSCR）等指標(biāo)降低。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)多為銀行的貸款持續(xù)條件，一旦突破，有可能觸發(fā)加速還款條件，對項(xiàng)目運(yùn)營和還款造成不良影響。

三、跨境電廠項(xiàng)目融資的外匯風(fēng)險(xiǎn)評估

銀行可以從東道國外匯管理形勢、長期購電協(xié)議、EPC合同、運(yùn)維協(xié)議、財(cái)務(wù)模型假設(shè)等方面評估項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（一）東道國外匯管理政策及受制裁情況

銀行應(yīng)了解東道國政府是否有限制貨幣兌換、限制外匯匯出等外匯管理政策。此外，部分受美國制裁的國家在美元結(jié)算、匯劃等方面受限。

（二）長期購電協(xié)議（PPA）

電價(jià)條款是PPA的核心內(nèi)容，直接影響電廠利潤水平和還款能力。在PPA中，電價(jià)一般分為容量電價(jià)和電量電價(jià)兩部分。其中，容量電價(jià)照付不議，以發(fā)電能力而非實(shí)際發(fā)電量為支付依據(jù)，支付幣種與貸款幣種相同，金額覆蓋貸款本息。因此，在有容量電價(jià)PPA的融資項(xiàng)目中，匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上由東道國政府承擔(dān)。

（三）EPC、運(yùn)維、燃料采購等商務(wù)合同

銀行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注EPC、運(yùn)維、燃料采購等合同中的結(jié)算條款，例如：

1.EPC合同中，應(yīng)關(guān)注定價(jià)幣種是否與貸款幣種一致；是否在定價(jià)中為匯率波動留出空間等。

2.運(yùn)維合同中，應(yīng)關(guān)注材料、人力等支出是否以易貶值貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算等。

3.采購合同中，應(yīng)關(guān)注煤炭、天然氣等燃料