中國銀河 布家杰

近日，市場對在港上市的硬件企業(yè)態(tài)度轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，尤其是手機(jī)零部件及通訊設(shè)備，主要由于美國政府重啟對中興通訊（00763.HK）的出口禁令、臺(tái)積電下調(diào)指引及美國或?qū)θA為進(jìn)行調(diào)查等負(fù)面消息，以及市場氣氛疲弱所致。對于美國總統(tǒng)特朗普就解決中興通訊一事上表達(dá)的訊息，市場反應(yīng)正面。然而，我們?nèi)跃S持此前看法，即是事件未完滿解決前市場氣氛將持續(xù)不穩(wěn)，目前是重新審視硬件股的好時(shí)機(jī)。

硬件行業(yè)的增速在4月回升

若將臺(tái)灣上市科技公司2018年4月與3月數(shù)據(jù)比對，我們看到總體而言硬件行業(yè)4月的增長有所回升。我們同意5月的前景并不如之前預(yù)期般樂觀，但4月和3月的數(shù)據(jù)反映硬件行業(yè)仍在增長。另外我們看到一些正面信號，例如聯(lián)發(fā)科對2018年第二季的指引、大立光電的4月營業(yè)額和指引，以及無源組件的強(qiáng)勁營業(yè)額增長，都支持了我們的觀點(diǎn)。平均而言，在過去一個(gè)月，香港上市的TMT硬件公司的表現(xiàn)跑輸區(qū)內(nèi)和國際的同業(yè)（除了臺(tái)灣同業(yè)）、恒生指數(shù)和MSCI指數(shù)，我們認(rèn)為這是部分由于一些硬件股2018年首季業(yè)績遜于預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)調(diào)整所致。至于短期內(nèi)的表現(xiàn)，我們現(xiàn)在認(rèn)為安卓陣營將跑贏蘋果陣營。這符合我們之前提到的一些行業(yè)趨勢或動(dòng)態(tài)，如中國安卓品牌將在2018年下半年推出新型號，以及一些新型號如華為P20 Pro受到市場歡迎，這將提振一些與中國安卓手機(jī)品牌有較多業(yè)務(wù)來往的手機(jī)股的投資情緒。

重新審視的好時(shí)機(jī)

我們看到舜宇光學(xué)（02382.HK）相機(jī)模塊業(yè)務(wù)在2018年4月錄得同比增長，這應(yīng)消除了市場對公司增長前景的擔(dān)憂。舜宇光學(xué)是安卓陣營出貨量增加和三鏡頭型號被更廣泛采用的主要受益者。舜宇光學(xué)繼續(xù)優(yōu)于同業(yè)，特別是大立光電。

丘鈦科技(01478.HK)發(fā)布盈利預(yù)警后股價(jià)大幅調(diào)整。我們認(rèn)同盈利預(yù)警令市場失望，但我們想指出，股價(jià)調(diào)整、盈利及評級下調(diào)都反映了對低質(zhì)量增長（低端產(chǎn)品帶動(dòng)銷量增長）的憂慮。我們認(rèn)為，市場需時(shí)重建對丘鈦科技的信心，但我們注意到公司正在從2018年上半年的艱巨環(huán)境中復(fù)蘇，并且大部分的負(fù)面因素已經(jīng)浮現(xiàn)。除非市場環(huán)境再次變差，否則丘鈦科技可能會(huì)在2018年下半年實(shí)現(xiàn)良好的環(huán)比增長。我們認(rèn)為，3D感測/相機(jī)模塊（特別是三鏡頭，這是一個(gè)熱門話題）仍然是吸引市場關(guān)注的關(guān)鍵組件。

另一方面，由于市場擔(dān)憂瑞聲科技(02018.HK)增長前景和利潤率走勢，公司公布2018年首季業(yè)績后市場反應(yīng)偏向負(fù)面。我們對瑞聲科技仍然抱持樂觀看法，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為全球手機(jī)出貨量放緩、利潤率受壓和營業(yè)額增長放緩的憂慮已反映于股價(jià)上。我們認(rèn)為市場可能會(huì)更關(guān)注蘋果新iPhone設(shè)計(jì)和規(guī)格的消息。瑞聲科技的光學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展和其他新的增長動(dòng)力將支持未來增長。我們認(rèn)為，如果公司在鏡頭技術(shù)取得重大突破，特別是即將推出的感應(yīng)相關(guān)WLG混合鏡頭解決方案，那么市場很可能會(huì)對公司作出重估。

另外，我們?nèi)晕纯吹礁邆ル娮?01415.HK)或信利國際(00732.HK)有重新估值催化劑。我們認(rèn)為檳杰科達(dá)(01665.HK)將成為蘋果增加采用3D感應(yīng)組件的受益者。鴻騰(06088.HK)公布2017年業(yè)績后股價(jià)調(diào)整已某種程度上反映了負(fù)面情緒和擔(dān)憂，因此長線投資者可將此視為重新關(guān)注股份的機(jī)會(huì)。