趙文佳

2018已過半年，A股經(jīng)過上半年震蕩調(diào)整、風(fēng)格多變的運(yùn)行后，投資者更期待下半年能有所斬獲。下半年A股會(huì)如何運(yùn)行？有哪些投資機(jī)會(huì)？又將注意什么風(fēng)險(xiǎn)？這些問題投資者尤為關(guān)心?！队⒉拧酚浾咦咴L多位公募、私募基金專業(yè)投資人士，以及證券投研機(jī)構(gòu)資深專家，為投資者答疑解惑。

談潔穎 財(cái)通基金權(quán)益投資總監(jiān)當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌或者連續(xù)上漲，且超過預(yù)期時(shí)，通常會(huì)伴隨著風(fēng)格切換。

今年以來市場(chǎng)風(fēng)格變化多端，投資者可能較難把握到確定性的投資機(jī)會(huì)。從整體來看，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)處于穩(wěn)定的局面，哪怕下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑，但內(nèi)生的質(zhì)量還是不錯(cuò)的。從這點(diǎn)來看，A股長期走牛的趨勢(shì)和基礎(chǔ)是存在的。

從估值角度來看，萬得全A指數(shù)的PE已回落至2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)，且我們認(rèn)為市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)更合理。目前以金融和白馬股為代表的價(jià)值類股，估值盈利匹配度較好；以中小創(chuàng)為代表的成長類股，過去2年估值已顯著回落。

從盈利增速的角度來看，一季度的A股盈利增速下滑主要是由于去庫存，而在今年下半年或有新一輪庫存周期的開啟，進(jìn)而會(huì)看到盈利增速的反彈。而目前海外事件，比如中美貿(mào)易戰(zhàn)、敘利亞戰(zhàn)爭等對(duì)全球資本市場(chǎng)形成擾動(dòng)，我們認(rèn)為這些事件大概率是市場(chǎng)的噪聲，擾動(dòng)帶來的下跌正是中期建倉時(shí)點(diǎn)。

總體而言，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)全行業(yè)的靈活配置。具體來看，會(huì)將部分倉位配置在有把握的消費(fèi)類行業(yè)個(gè)股；部分倉位配置于市場(chǎng)主題性熱點(diǎn)如云計(jì)算、人工智能等，但有些上市公司業(yè)績不一定跟得上，需要通過靈活配置在市場(chǎng)狂熱時(shí)及時(shí)兌現(xiàn)收益；另外，部分倉位用于大類行業(yè)資產(chǎn)配置，通過左側(cè)交易做時(shí)間的朋友。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌或者連續(xù)上漲，且超過預(yù)期時(shí)，通常會(huì)伴隨著風(fēng)格切換。所以當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷比較劇烈的震蕩時(shí)，可能需要提前布局調(diào)倉，切勿盲目追高。

張海嘯 中?；鹜堆兄行难芯坎坎呗苑治鰩熗赓Y偏好的消費(fèi)類龍頭公司增長潛力大，適合長期持有。

放到更長的時(shí)間段來看，A股的投資機(jī)會(huì)在各大類資產(chǎn)中依然比較有吸引力。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然整體承受內(nèi)部和外部雙重壓力，但是內(nèi)外壓力相對(duì)變化，會(huì)導(dǎo)致階段性投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。由于PPI持續(xù)超預(yù)期向好，企業(yè)盈利平穩(wěn)，在市場(chǎng)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之后，四中全會(huì)召開、外資持續(xù)流入等利好因素將會(huì)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶來修復(fù)性上漲行情。

從經(jīng)濟(jì)周期角度來看，中國目前處于“新經(jīng)濟(jì)”快速發(fā)展的階段，新舊動(dòng)能切換是大趨勢(shì)。

從板塊配置來看，一是中盤股營業(yè)收入增速和歸母凈利潤增速明顯快于大盤股，業(yè)績確定性高；二是外資偏好的消費(fèi)類龍頭公司增長潛力大，適合長期持有。

從主題投資來看，2018下半年與內(nèi)需相關(guān)的消費(fèi)升級(jí)、改革開放40周年和軍工等主題有更好的投資機(jī)會(huì)。

投資者應(yīng)當(dāng)注意三類風(fēng)險(xiǎn)：一是信用風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)發(fā)酵，目前波及到上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，在下一階段可能會(huì)引爆城投債違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)市場(chǎng)系統(tǒng)性擔(dān)憂；二是關(guān)注海外流動(dòng)性收縮的風(fēng)險(xiǎn)，近期香港、阿根廷和土耳其等新興市場(chǎng)國家出現(xiàn)信用緊縮，需要關(guān)注這一傳導(dǎo)機(jī)制是否對(duì)中國產(chǎn)生顯著負(fù)面影響；三是中美貿(mào)易戰(zhàn)逐漸演化為長期博弈，需要關(guān)注美國貿(mào)易政策突變，對(duì)中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成的超預(yù)期沖擊。

李琦 弘尚資產(chǎn)首席策略師市場(chǎng)目前整體估值不貴，后市繼續(xù)大幅調(diào)整空間并不大。

2018年初至今，A股市場(chǎng)整體走勢(shì)主要表現(xiàn)為“震蕩調(diào)整，結(jié)構(gòu)分化”特征，上證綜指、上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均為負(fù)收益。

板塊方面，年初至今僅食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)漲幅為正，電力設(shè)備、煤炭、非銀金融板塊均下跌明顯，以中證1000指數(shù)為代表的中小市值板塊個(gè)股表現(xiàn)則更差，在金融去杠桿、中美貿(mào)易摩擦加劇背景下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮明顯。

展望下半年，我們認(rèn)為一方面中美貿(mào)易摩擦能否順利解決，可能將成為影響進(jìn)出口貿(mào)易，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)重要變量，同時(shí)也會(huì)持續(xù)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，國內(nèi)金融去杠桿政策目前仍然處在持續(xù)加碼階段，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)重整并未結(jié)束，使得中期增量資金入市節(jié)奏難以把握，需要持續(xù)關(guān)注政策變化，這兩大因素的可能變化將會(huì)成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。

我們傾向認(rèn)為，中期中美貿(mào)易的沖突和博弈將變得習(xí)以為常，需要長期保持關(guān)注與耐力，目前階段，仍然處于金融監(jiān)管升級(jí)、信用違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，中美貿(mào)易談判一波三折的階段，增量資金入市可能性不大。

短期市場(chǎng)走勢(shì)仍將以震蕩調(diào)整為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，但市場(chǎng)目前整體估值不貴，后市繼續(xù)大幅調(diào)整空間并不大。在控制整體倉位和回撤前提下，聚焦內(nèi)需型行業(yè)，典型的消費(fèi)、醫(yī)藥、社會(huì)服務(wù)等，優(yōu)選行業(yè)景氣度向上，行業(yè)內(nèi)商業(yè)模式領(lǐng)先，管理優(yōu)秀的龍頭公司予以配置。

市場(chǎng)層面，主要的風(fēng)險(xiǎn)來自于：1、金融去杠桿政策持續(xù)推進(jìn)，對(duì)于股權(quán)質(zhì)押比例較高可能導(dǎo)致爆倉風(fēng)險(xiǎn)的上市公司需要保持警惕，同時(shí)信用收縮導(dǎo)致中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力加大，需要注意回避部分經(jīng)營性現(xiàn)金流較差，杠桿率較高的上市公司；2、中美貿(mào)易摩擦及爭端不斷，全球貿(mào)易及政治格局不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)變化，均可能成為導(dǎo)致市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)因素。

嚴(yán)凱文 華鑫證券高級(jí)策略研究員CDR的進(jìn)場(chǎng)會(huì)帶來“估值帽”效應(yīng)。

2018下半年是以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，未來三年復(fù)合增速相對(duì)穩(wěn)健的、估值比較合理的企業(yè)將進(jìn)入緩慢上行階段。其中的典型代表，就是貴州茅臺(tái)一類的白馬股以及藍(lán)籌股，二季度的食品、飲料、醫(yī)藥等板塊在筑底后持續(xù)上行，下半年可能會(huì)有家電板塊等白馬股延續(xù)上行趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板中的獨(dú)角獸需要謹(jǐn)慎對(duì)待，尤其是CDR的進(jìn)場(chǎng)會(huì)帶來“估值帽”效應(yīng)，以CDR方式回歸A股的公司基本都是行業(yè)龍頭，如其估值比獨(dú)角獸低、核心產(chǎn)品與未來成長性又比獨(dú)角獸具備優(yōu)勢(shì)，那獨(dú)角獸憑什么撐得起高估值。再加上A股去散戶化的逐漸深入，理性的價(jià)值投資會(huì)加速此類股票炒作降溫。

地產(chǎn)與銀行是投資中的矛盾體，一方面，二者的估值大都處于歷史低位甚至個(gè)位數(shù)PE，擁有穩(wěn)健的業(yè)績?cè)鏊伲捌苾簟便y行也越來越多；另一方面，卻很少有游資敢去觸碰地產(chǎn)和銀行。

根本原因，還是地產(chǎn)債的集中到期風(fēng)險(xiǎn)以及因日漸趨嚴(yán)的發(fā)債審核導(dǎo)致的新、舊債無法銜接導(dǎo)致的運(yùn)營資金緊張。再加上地產(chǎn)與銀行與生俱來的連體性，拖累了銀行板塊的崛起。

楊海 開源證券高級(jí)策略分析師下半年行情大概率向好，建議投資者緊守白馬，拿住白馬。

2018上半年A股是重復(fù)過山車的行情，需要投資者快速往返跑以抓住行情變化，下半年行情大概率向好，建議投資者緊守白馬，拿住白馬。

2018下半年的宏觀大環(huán)境比上半年的情況會(huì)更加不理想。首先是基本面，在美國加息的主導(dǎo)之下，全球跟進(jìn)的國家很多，全球各國都在收緊流動(dòng)性。加之國內(nèi)正在降杠桿，所以大環(huán)境受到二者的疊加影響，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，形成一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，造成市場(chǎng)總體沒有向上的動(dòng)能。

上半年信用債危機(jī)的爆發(fā)也僅僅是一個(gè)開始，下半年這些情況可能會(huì)更多見，反映在A股市場(chǎng)就是閃崩，我們擔(dān)心下半年閃崩個(gè)股數(shù)量會(huì)增加。

再有一個(gè)不確定的影響因素就是CDR回歸，CDR實(shí)際上就是拋開了現(xiàn)在的A股另起爐灶了。既然另起爐灶，就避免不了對(duì)現(xiàn)有的A股造成沖擊，而這個(gè)沖擊現(xiàn)在還無法估量。因?yàn)楫吘拱l(fā)行CDR募集資金也是IPO的一種方式，所以投資者對(duì)認(rèn)購獨(dú)角獸基金熱情比較高，就顯而易見的造成A股市場(chǎng)的生存環(huán)境更加艱難，資金流向不均衡問題凸顯。目前又非要把這兩種股放在一起估值，所以我們認(rèn)為CDR回歸有些過早過快了，反而欲速則不達(dá)。

最后，大環(huán)境越緊張，市場(chǎng)出問題的概率就越大，尤其是上市公司，環(huán)境不景氣，公司的壞賬、假賬就都無法掩蓋了。市場(chǎng)的現(xiàn)象已經(jīng)給我們教訓(xùn)，金融環(huán)境不好的時(shí)候，很多公司存在的風(fēng)險(xiǎn)都在加速釋放。所以下半年市場(chǎng)面臨的情況更加被動(dòng)，資本市場(chǎng)每次都是承受市場(chǎng)調(diào)整重壓之下的犧牲品，這次也不例外。

大環(huán)境如此之下，現(xiàn)在火紅的行業(yè)反而就屬鋼鐵、水泥、煤炭了，因?yàn)檫@些行業(yè)經(jīng)過前期持續(xù)去產(chǎn)能之后投資安全邊際反而成了最高的。其他行業(yè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏大了，即使再堅(jiān)持不去產(chǎn)能也是溫水煮青蛙，最后會(huì)死一大片，下半年將進(jìn)入到產(chǎn)能出清的下半場(chǎng)。

階段性的反彈隨時(shí)都可能出現(xiàn)，可大可小，不過現(xiàn)在看股指很大可能會(huì)跌破3000點(diǎn)，如果跌破或者進(jìn)一步創(chuàng)出新低，下半年市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間就會(huì)延長，階段性的反彈可能有，但是于事無補(bǔ)。今年下半年不確定性因素太多，市場(chǎng)雷區(qū)太多，投資者一定要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

朱俊春 聯(lián)訊證券首席策略分析師因上半年A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，故下半年我們首推大金融板塊。

我們認(rèn)為A股在經(jīng)歷了上半年的連續(xù)調(diào)整摸底后，下半年會(huì)走出向上的行情。目前可能還處于筑底階段，主板指將呈現(xiàn)圓弧底形態(tài)后上行，創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)逐級(jí)向上的走勢(shì)。

A股當(dāng)前處于底部的判斷特征還是較明顯的，從估值來看，表現(xiàn)在破凈股票數(shù)量創(chuàng)出了2015年以來的新高；從國內(nèi)外股市對(duì)比來看，A股權(quán)重股的市盈率相對(duì)于其他市場(chǎng)有很大的優(yōu)勢(shì)，比如美國；從市場(chǎng)本身變化來看，也出現(xiàn)了底部的特征。

今年上半年A股應(yīng)該有三次大跌和海外風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)有關(guān)，繼而引發(fā)負(fù)面影響逐漸體現(xiàn)在指數(shù)上。隨著預(yù)計(jì)6、7月貨幣政策的具體出臺(tái)、融資環(huán)境改善以及公司中報(bào)的集中預(yù)告，市場(chǎng)情緒將會(huì)得到很大修復(fù)，再反應(yīng)在市場(chǎng)的估值上，A股估值預(yù)計(jì)能得到有效提振。

站在全年的角度看估值修復(fù)是比較重要的，因上半年A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，故下半年我們首推大金融板塊。如從長期看我們也看好大消費(fèi)板塊，上半年消費(fèi)板塊表現(xiàn)已經(jīng)夠強(qiáng)勁，再加上對(duì)下半年的行情普遍較好的預(yù)期來看，消費(fèi)板塊可以做一個(gè)穿越牛熊的長期配置。

和上半年有所不同的是，下半年我們看好整體，所以投資者下半年可不選擇個(gè)別行業(yè)和個(gè)股，要從全局把握。

宏觀面的重大變化，尤其是海外，全球貿(mào)易秩序的重構(gòu)是最大的、需要持續(xù)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。中美之間的貿(mào)易磋商、G7峰會(huì)的討論進(jìn)程，能很明顯感覺到全球貿(mào)易格局在重塑。

就國內(nèi)而言，融資環(huán)境比較緊，債務(wù)違約出現(xiàn)比較多，如果這種情況不能得到及時(shí)有效的改善，也會(huì)是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。相對(duì)而言，國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)應(yīng)該是短期內(nèi)可以得到驗(yàn)證的，而外圍風(fēng)險(xiǎn)將持久存在。

宋江波 萬聯(lián)證券宏觀策略部分析師市場(chǎng)向下肯定有一個(gè)政策底。

從經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”來看，我國經(jīng)濟(jì)處在緩慢下行的過程中。

第一，我國固定資產(chǎn)投資下半年增速大概率回落。第二，消費(fèi)一直處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。第三，我國下半年的進(jìn)出口可能會(huì)受到兩個(gè)因素牽制，第一：除美國外，全球其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速都出現(xiàn)回落的跡象，包括歐盟、日本；第二：全球貿(mào)易摩擦有升級(jí)的跡象。

從歷史數(shù)據(jù)看，我國GDP增速和A股上市公司整體凈利潤增速存在一定的線性關(guān)系，GDP增速如果出現(xiàn)回落，那么全部A股上市公司凈利潤增速也會(huì)出現(xiàn)回落。2017年A股上市公司整體凈利潤增速大概是19%，2018年一季報(bào)顯示增速是14%，所以預(yù)計(jì)2018全年將回落至12%左右。

另外，在美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期與國內(nèi)去杠桿的雙重作用下，我國貨幣政策易緊難松。綜上所述，P（股價(jià)）=EPS（每股盈利）乘以PE（市盈率），EPS和PE都沒有擴(kuò)張的空間，所以市場(chǎng)整體向上是比較困難的。

市場(chǎng)向下肯定有一個(gè)政策底。如果股市快速下跌，一是影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定，二是政府工作報(bào)告以及相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人多次指出，在去杠桿過程中不允許出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以股市在快速下跌過程中肯定會(huì)有對(duì)沖策略出來應(yīng)對(duì)。

綜上所述得出2018年A股行情將是“上有頂下有底”的走勢(shì)判斷，延續(xù)接近三年以來區(qū)間波動(dòng)的格局。

李大霄 英大證券研究所所長核心資產(chǎn)重心往上，非核心資產(chǎn)高估的股票往下。

2018下半年可能是一個(gè)兩極分化的過程，核心資產(chǎn)重心往上，非核心資產(chǎn)高估的股票往下。上證50、滬深300、MSCI成分股下半年重心有望繼續(xù)上行。

銀行、非銀金融、地產(chǎn)、消費(fèi)板塊、周期性行業(yè)會(huì)有不錯(cuò)機(jī)會(huì)。

操作方面要防止次新股、獨(dú)角獸企業(yè)過高開盤抽走流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。高估股票回落趨勢(shì)性進(jìn)行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)化、國際化、規(guī)范化、退市的正常化會(huì)大踏步的推進(jìn)。CDR獨(dú)角獸完成發(fā)行，滬倫通等政策也會(huì)跟進(jìn)。國際化接軌、市場(chǎng)邁向成熟的步伐會(huì)非?？?。

成熟體現(xiàn)在：首先市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大而受重大的沖擊影響小。第二個(gè)是投資者的成熟，因?yàn)槭裁赐顿Y買股票？第三個(gè)是股東文化的建立，怎么樣去對(duì)待股東？第四個(gè)是市場(chǎng)怎么樣獎(jiǎng)優(yōu)罰劣。

創(chuàng)業(yè)板也會(huì)分化，高成長公司會(huì)找到自己的方向。但是創(chuàng)業(yè)板股票之前的定位隨著獨(dú)角獸的回歸，會(huì)有一個(gè)比較明顯的比較，高估值的個(gè)股還是會(huì)價(jià)值回歸。

郭峰 東北證券首席投顧大消費(fèi)類板塊、上游周期品、TMT業(yè)績改善較為明顯。

近期市場(chǎng)成交量低迷，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，如企業(yè)債、信托資管債務(wù)問題，有望在風(fēng)險(xiǎn)釋放后的6月見底，下半年迎來結(jié)構(gòu)化的反彈行情，但反彈高度不會(huì)很樂觀，整體維持震蕩結(jié)構(gòu)性行情。

板塊方面，大消費(fèi)類板塊、上游周期品、TMT業(yè)績改善較為明顯。主題方面，政策推動(dòng)鄉(xiāng)村振興里的土地流轉(zhuǎn)、消費(fèi)升級(jí)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化可以關(guān)注。圍繞軍民融合，軍工資產(chǎn)證券化值得關(guān)注。海南旅游島開放、粵港澳、雄安新區(qū)也非常值得關(guān)注。

今年投資者還是以謹(jǐn)慎為主，以防控風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)本金為主。6月風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢后是一個(gè)進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，下半年市場(chǎng)有反彈的需求，但整體還是維持大的箱體震蕩為主。創(chuàng)業(yè)板下跌后也會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，進(jìn)行震蕩修復(fù)。MSCI配置的績優(yōu)藍(lán)籌可能會(huì)受到外資青睞，上證50表現(xiàn)會(huì)平穩(wěn)一些，值得關(guān)注績優(yōu)標(biāo)的。

流動(dòng)性方面還是不會(huì)出現(xiàn)太大的寬松，隨著美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息，國內(nèi)會(huì)有加息的壓力，準(zhǔn)備金方面可能會(huì)有對(duì)沖出來，但對(duì)于價(jià)格影響不會(huì)太大。另一個(gè)方面去杠桿也會(huì)不斷推進(jìn)，去杠桿進(jìn)程未結(jié)束前，央行大概率還會(huì)維持偏緊的策略。需要關(guān)注外資方面的流動(dòng)情況，目前點(diǎn)位部分資產(chǎn)受到外資的青睞。

目前三四線樓市房價(jià)比較火熱，下半年還要看樓市的表現(xiàn)，資金是否從樓市資金出來。整體來看市場(chǎng)的資金還是緊平衡的一個(gè)狀態(tài)。

選股方面選擇業(yè)績改善、經(jīng)營穩(wěn)健的個(gè)股，觀察機(jī)構(gòu)的選股策略。去杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)防范，股東結(jié)構(gòu)上去防范資管、信托、解禁等，需要適當(dāng)回避。關(guān)注過度依托發(fā)企業(yè)債、依靠補(bǔ)貼的企業(yè)也需要適當(dāng)規(guī)避。

施葦 北京天相財(cái)富策略策略證券分析師具有成長性、個(gè)股估值較低的、流動(dòng)性比較充裕的行業(yè)個(gè)股將會(huì)受資金青睞。

下半年先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，A股現(xiàn)在面臨問題比較多，目前A股流動(dòng)性趨緊，外圍中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致很大不確定性。

目前A股整體盈利水平的不斷提高，加上下半年環(huán)境的放松，中線資金配置的優(yōu)質(zhì)價(jià)值成長股被錯(cuò)殺后有被資金再度配置的需求。而且之前創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過幾年的調(diào)整，相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)估值較低，后續(xù)隨著國家對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，降低企業(yè)賦稅的政策不斷出臺(tái)，真正受益的公司將會(huì)提高自身基本面。

具有成長性、個(gè)股估值較低的、流動(dòng)性比較充裕的行業(yè)個(gè)股將會(huì)受資金青睞。隨著環(huán)保政策督察力度的加強(qiáng)，環(huán)保超標(biāo)和小企業(yè)將會(huì)關(guān)閉，將會(huì)提高化工行業(yè)集中度，并且供給端產(chǎn)能下降也會(huì)對(duì)價(jià)格有所支撐。另一方面隨著原油價(jià)格的上漲，相關(guān)化工產(chǎn)品也會(huì)漲價(jià)，從而提高企業(yè)盈利水平。

另一方面是芯片行業(yè)，中興事件影響體現(xiàn)出芯片科技的發(fā)展在許多領(lǐng)域的重要性。隨著國家對(duì)于芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，國產(chǎn)替代化芯片、半導(dǎo)體發(fā)展，上游芯片材料有實(shí)質(zhì)性業(yè)績、成長、技術(shù)支撐的將走在前列。與新能源汽車發(fā)展帶動(dòng)上游鋰電池發(fā)展邏輯一致。受益于擴(kuò)大內(nèi)需，可以關(guān)注大消費(fèi)、旅游、食品等行業(yè)。

觀察美股來看，目前雖然美股指數(shù)處于牛市格局，但只有少部分股票在上漲，大約有三分之二的股票是沒有或者很少流動(dòng)性的。這樣的現(xiàn)象對(duì)于不斷國際化的A股來說是非常具有參考意義的，所以要規(guī)避估值偏高、業(yè)績困難、行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)的小市值股票。指數(shù)成分股將會(huì)獲得更多的資金關(guān)注。

業(yè)績有實(shí)質(zhì)性支撐的、成長性不錯(cuò)的個(gè)股要比基本面很差的個(gè)股有更高的安全邊際，投資者需要去偽存真，關(guān)注企業(yè)成長、行業(yè)發(fā)展與基本面。

沈磊 中信建投首席投資顧問市場(chǎng)資金更喜歡在藍(lán)籌股中“報(bào)團(tuán)取暖”。

對(duì)于A股下半年整體走勢(shì)比較樂觀，主要原因：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與國際經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)比較穩(wěn)定，而且A股目前所處3000點(diǎn)附近的位置。已經(jīng)和2016年1月因?yàn)槿蹟嗟臉O度恐慌時(shí)市場(chǎng)達(dá)到2638點(diǎn)低點(diǎn)的估值相一致。

從上市公司整體經(jīng)營情況來看，也沒有出現(xiàn)明顯的惡化，就目前的貨幣、財(cái)政政策來看，3000點(diǎn)會(huì)是一個(gè)相對(duì)的底部。

如果市場(chǎng)3000點(diǎn)底部區(qū)域成立，但是市場(chǎng)沒能形成有效突破，在底部區(qū)域反復(fù)震蕩，市場(chǎng)很可能再次出現(xiàn)2017年的結(jié)構(gòu)性分化。一個(gè)原因是因?yàn)榈兔缘氖袌?chǎng)環(huán)境藍(lán)籌股將更加受到青睞，藍(lán)籌股的安全邊際以及業(yè)績的確定性，市場(chǎng)資金更喜歡在藍(lán)籌股中“報(bào)團(tuán)取暖”。

另一個(gè)原因，是A股開始納入MSIC指數(shù)，目前A股市場(chǎng)與國際化市場(chǎng)最大的差異已經(jīng)不在容量上，而是在交易品種和交易制度上，簡單來說A股還是一個(gè)做多的市場(chǎng)，國外資金習(xí)慣了對(duì)沖交易，A股目前只有幾個(gè)股指期貨可以做對(duì)沖工具，而這些估值期貨的成分股更多的也是藍(lán)籌股，外資進(jìn)入之后股指期貨成分股很自然的成為其關(guān)注對(duì)象，會(huì)在一定程度上造成這些成分股溢價(jià)。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，第一要規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)型新股以及CDR勢(shì)必會(huì)造成一定的抽血效應(yīng)，當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)問題的時(shí)候一切基本面的判斷都是無效的，投資者要規(guī)避流通市值低并且成交量低迷的個(gè)股。

第二要避免灰犀牛事件，從近期發(fā)生的光伏補(bǔ)貼事件來說就是一個(gè)灰犀牛事件，很多民營企業(yè)做光伏就是為了補(bǔ)貼，這種情況下很容易造成行業(yè)的產(chǎn)能過剩。對(duì)于行業(yè)門檻較低并且已經(jīng)有大量民營資本投資的行業(yè)，其中政府補(bǔ)貼占比公司收入相當(dāng)大一部分的上市公司要規(guī)避。

丁楹 康曼德資本董事長預(yù)計(jì)下半年的A股市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)明顯好于上半年。

截至2018年6月15日，Wind數(shù)據(jù)顯示一致性預(yù)期2018年滬深300指數(shù)凈利潤比2017年增長17%，而指數(shù)在2018上半年下跌了6.87%，假設(shè)股市最終能夠反映企業(yè)的盈利增長，2018下半年的A股市場(chǎng)不會(huì)比上半年更壞。

緊信用嚴(yán)監(jiān)管調(diào)節(jié)下的降杠桿是導(dǎo)致A股市場(chǎng)下跌的主要原因，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致中期避險(xiǎn)情緒傳染，CDR基金的發(fā)行導(dǎo)致短期流動(dòng)性短缺加劇，多種因素的疊加構(gòu)成A股市場(chǎng)表現(xiàn)整體偏弱。而下半年，這些因素的影響有可能發(fā)生積極的變化。

下半年長期看好消費(fèi)行業(yè)，從吃穿住行到醫(yī)療、文化、教育等多個(gè)領(lǐng)域，重點(diǎn)看好消費(fèi)升級(jí)過程中的龍頭公司，同時(shí)也看好能夠?qū)ζ髽I(yè)賦能的科技行業(yè)，相信效率提升的力量，努力尋找可能的爆款產(chǎn)品和高效能服務(wù)的提供商。我們對(duì)主題投資不感興趣，大多數(shù)主題投資都是在掙風(fēng)險(xiǎn)偏好的錢，我們更喜歡腳踏實(shí)地，能夠提供豐富自由現(xiàn)金流的企業(yè)。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，數(shù)據(jù)是生產(chǎn)要素，AI是生產(chǎn)力，網(wǎng)絡(luò)是連接生產(chǎn)力和生產(chǎn)要素的重要紐帶，區(qū)塊鏈技術(shù)是對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)關(guān)系的改進(jìn)，我們會(huì)關(guān)注這些新的變化對(duì)于金融和消費(fèi)的影響。5G時(shí)代和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的來臨，會(huì)帶動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)的變革，我們非常留意在新零售、智能駕駛、精準(zhǔn)醫(yī)療、芯片及MEMS等多個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。隨著基本需求的滿足，人們更加關(guān)注自身的成長，體育和教育領(lǐng)域也是非常值得關(guān)注的。

建議三季度可以適當(dāng)積極一些，四季度之后要視美國市場(chǎng)的變化調(diào)整投資的戰(zhàn)略。主要的風(fēng)險(xiǎn)可能來自美國經(jīng)濟(jì)的變化和國內(nèi)去杠桿的政策是否超調(diào)。9月之前A股加入MSCI指數(shù)還有一次權(quán)重調(diào)整，預(yù)計(jì)之前還會(huì)有600億左右的基金流入，進(jìn)入四季度后，美股存在回調(diào)的可能，也許會(huì)傳染到港股和A股。