中原證券

投資要點

1、新規(guī)消除不確定性。

2、行業(yè)估值偏低。

《通知》對非標投資相關(guān)措施將降低信用市場的違約潮風(fēng)險，緩解現(xiàn)階段銀行潛在的表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量壓力和銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)端短期內(nèi)劇烈調(diào)整壓力。同時，《通知》對產(chǎn)品凈值計量方法的調(diào)整將緩解過渡期理財資金集中贖回壓力，利于銀行理財業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。此外，對非標回表過程中遇到的考核壓力，《通知》給予銀行適當?shù)腗PA參數(shù)調(diào)整，支持銀行發(fā)行二級資本債緩解資本壓力，這將有效緩解銀行非標回表面臨的考核壓力，有利于銀行理財業(yè)務(wù)在過渡期內(nèi)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

繼資管新規(guī)后，理財新規(guī)的落地進一步指明了銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，消除了市場的不確定性，有利于穩(wěn)定市場情緒。理財新規(guī)的大方向與核心思想與資管新規(guī)保持一致，但理財新規(guī)在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上進一步給予銀行理財產(chǎn)品與其他金融機構(gòu)資管產(chǎn)品更平等的待遇，利于提高銀行理財產(chǎn)品競爭力，提振市場對銀行理財業(yè)務(wù)的信心。此外，理財新規(guī)給予銀行自主安排整改的權(quán)利，有利于緩解來自監(jiān)管層的整改壓力。隨著理財新規(guī)的落地，銀行理財業(yè)務(wù)將全面開張，下半年理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將迎來實質(zhì)性進展。目前銀行業(yè)指數(shù)0.97倍PB（LF）相對滬深300指數(shù)1.51倍PB（LF）合理偏低，具備吸引力。

重點推薦：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行。