中原證券

投資要點(diǎn)

1、新規(guī)消除不確定性。

2、行業(yè)估值偏低。

《通知》對(duì)非標(biāo)投資相關(guān)措施將降低信用市場(chǎng)的違約潮風(fēng)險(xiǎn)，緩解現(xiàn)階段銀行潛在的表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量壓力和銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端短期內(nèi)劇烈調(diào)整壓力。同時(shí)，《通知》對(duì)產(chǎn)品凈值計(jì)量方法的調(diào)整將緩解過(guò)渡期理財(cái)資金集中贖回壓力，利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡。此外，對(duì)非標(biāo)回表過(guò)程中遇到的考核壓力，《通知》給予銀行適當(dāng)?shù)腗PA參數(shù)調(diào)整，支持銀行發(fā)行二級(jí)資本債緩解資本壓力，這將有效緩解銀行非標(biāo)回表面臨的考核壓力，有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在過(guò)渡期內(nèi)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

繼資管新規(guī)后，理財(cái)新規(guī)的落地進(jìn)一步指明了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，消除了市場(chǎng)的不確定性，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。理財(cái)新規(guī)的大方向與核心思想與資管新規(guī)保持一致，但理財(cái)新規(guī)在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步給予銀行理財(cái)產(chǎn)品與其他金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品更平等的待遇，利于提高銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提振市場(chǎng)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的信心。此外，理財(cái)新規(guī)給予銀行自主安排整改的權(quán)利，有利于緩解來(lái)自監(jiān)管層的整改壓力。隨著理財(cái)新規(guī)的落地，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將全面開(kāi)張，下半年理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。目前銀行業(yè)指數(shù)0.97倍PB（LF）相對(duì)滬深300指數(shù)1.51倍PB（LF）合理偏低，具備吸引力。

重點(diǎn)推薦：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行。