主持人 王柄根

《動態(tài)》：日前，濰柴動力（000338）發(fā)布關(guān)于回購公司A股股份的預(yù)案，擬在深交所以集中競價的方式以自有資金回購公司部分A股社會公眾股份。對于此次股價回購你是如何來評價的？這是否會對公司的資本結(jié)構(gòu)造成影響？

孔銘：公司擬以自有資金回購公司部分A股社會公眾股份，回購股份將全部予以注銷。在回購資金總額不超過人民幣5億元、回購股份價格不超過人民幣15元/股條件下，若按回購金額上限測算，預(yù)計回購股份不少于3,333.33萬股，占公司已發(fā)行總股本的比例約為0.41%以上?；刭徤舷迌r格15元高于公司當前A股股價8.50元，凸顯管理層對公司未來成長發(fā)展的信心和對公司內(nèi)在價值的判斷，有利于提振投資者信心?；刭徑痤~上限占公司2018Q1賬面貨幣資金326.88億元的1.53%。預(yù)計本次以自有資金回購股份不會對公司現(xiàn)金流構(gòu)成壓力，也不會顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)。

《動態(tài)》：日前，公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤39.8-45.0億元，同比預(yù)增50%-70%，業(yè)績十分亮眼，這與重卡行業(yè)的大幅回暖分不開，對于行業(yè)的發(fā)展狀況能為我們作簡單介紹？

孔銘：受益于工程車（主要為自卸、攪拌車）大幅增長拉動，2018上半年重卡行業(yè)持續(xù)景氣。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年1-6月我國重卡市場累計實現(xiàn)銷量67.18萬輛，同比增長15%。濰柴作為重卡發(fā)動機獨立供應(yīng)商龍頭，2018年上半年銷售中重型（4L以上）發(fā)動機29-30萬臺，其中重卡發(fā)動機銷量接近20萬臺，2017年上半年重卡發(fā)動機銷量為17.9萬臺。2018年一季度，母公司實現(xiàn)營收101.83億元、凈利潤15.55億元、毛利率為28.9%、凈利率為15.3%，分別較2017年一季度提高4.3和3.7個百分點。產(chǎn)能利用率高位運轉(zhuǎn)使得母公司發(fā)動機業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)增強，盈利能力大幅提升。

《動態(tài)》：過去公司不斷調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，如今進展如何？

孔銘：公司不斷推進產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，取得良好成效。發(fā)動機業(yè)務(wù)方面，非道路產(chǎn)品（農(nóng)機、工程機械、工業(yè)動力）占比提升，發(fā)動機業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。近兩年重卡產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣有利于公司更快進行非道路用發(fā)動機市場的開拓，從而緩解對單一細分市場過于依賴的風(fēng)險。非重卡業(yè)務(wù)方面，2017年凱傲貢獻營業(yè)收入584.93億元，營收占比達38.6%。2017年美國減稅使得凱傲收購德馬泰克公允價值分攤產(chǎn)生的遞延所得稅重新計算，一次性增加歸母凈利潤3.1億元，可能會導(dǎo)致凱傲2018年業(yè)績同比看上去放緩。但公司近期再次以1.5億歐元增持凱傲1.74%股份，控股比例由43.26%提升至45%，充分彰顯公司對凱傲、德馬泰克業(yè)務(wù)未來發(fā)展的信心。預(yù)計在行業(yè)周期弱化的背景下，公司業(yè)績韌性有望得到凸顯。

《動態(tài)》：今年以來濰柴動力的股價表現(xiàn)明顯強于大盤，對于后續(xù)股價走勢你是如何來看的？

孔銘：基本面看，此前市場始終對重卡銷量大幅下滑和公司業(yè)績周期波動抱有疑慮，這也導(dǎo)致公司估值水平始終難以提升。我們認為，在環(huán)保政策的扭曲下，重卡市場或?qū)⒊尸F(xiàn)弱波動態(tài)勢，而公司通過調(diào)整產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，業(yè)績韌性有望超出市場預(yù)期。

二級市場走勢看，公司股價在年線以上強勢運行，若股價后續(xù)回打至年線獲得支撐，投資者可積極布局。