東吳證券

投資要點(diǎn)

1、優(yōu)質(zhì)訂單向龍頭企業(yè)集中。

2、龍頭估值偏低。

首先，紡織制造行業(yè)的趨勢(shì)性變化在于：消費(fèi)者對(duì)服裝的舒適性、功能性以及時(shí)尚性要求在持續(xù)提升，國際品牌在此背景下為提升效率持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈體系的整合，生產(chǎn)型龍頭企業(yè)通過多年累積在研發(fā)、規(guī)模以及生產(chǎn)（管理）效率等方面形成強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，使得優(yōu)質(zhì)訂單向龍頭集中成為長期大趨勢(shì)。

其次，眾多生產(chǎn)型龍頭企業(yè)已經(jīng)在東南亞站穩(wěn)腳跟，證明了自身的全球化擴(kuò)張能力，全球化的產(chǎn)能布局能力進(jìn)一步強(qiáng)化了生產(chǎn)型龍頭的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，未來全球維度的產(chǎn)能擴(kuò)張將成為生產(chǎn)型龍頭的重要成長動(dòng)力。

再者，外部環(huán)境均處在有利于生產(chǎn)型龍頭的狀態(tài)下：1）基于全球性棉花供給缺口的存在，我們認(rèn)為棉價(jià)正處在一個(gè)中長期上升趨勢(shì)中，長期利好棉紡龍頭盈利能力；2）人民幣的貶值有利于催化生產(chǎn)型龍頭企業(yè)的短期業(yè)績；3）貿(mào)易環(huán)境的惡化或?qū)⒋呋a(chǎn)型龍頭海外產(chǎn)能的快速增長，由此，制造龍頭的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，多數(shù)龍頭海外產(chǎn)能盈利能力優(yōu)于國內(nèi)，整體盈利能力有望持續(xù)提升。

最后，紡織制造行業(yè)的趨勢(shì)性變化疊加生產(chǎn)型龍頭的海外擴(kuò)張，將使生產(chǎn)型龍頭企業(yè)未來的業(yè)績?cè)鲩L更穩(wěn)健、更快速，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)還有眾多生產(chǎn)型優(yōu)質(zhì)龍頭未被充分定價(jià)，在棉價(jià)、匯率等外部環(huán)境有利的背景下，建議投資者超配生產(chǎn)型優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

重點(diǎn)推薦：華孚時(shí)尚、百隆東方和魯泰A。