管清友

黨的十九大后中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代，具體表現(xiàn)在三個(gè)層面。

第一，政治進(jìn)入新時(shí)代。黨的十九大后，以習(xí)總書記為核心的政治體制進(jìn)一步確立。這不僅有利于凝聚共識(shí)，加強(qiáng)改革穿透力，也有利于實(shí)現(xiàn)政令通暢，增強(qiáng)政府的執(zhí)行力。從微觀的治理生態(tài)來(lái)看，地方政府正在逐步適應(yīng)更加清廉和規(guī)范的政治環(huán)境。過(guò)去是簡(jiǎn)單的依靠?jī)?yōu)惠政策爭(zhēng)搶硬資源，現(xiàn)在更多的需要依靠改革來(lái)公平的競(jìng)爭(zhēng)吸引軟資源，一場(chǎng)地方政府間的改革競(jìng)賽正逐步替代GDP競(jìng)賽成為主流。這個(gè)過(guò)程中，社會(huì)主要矛盾轉(zhuǎn)化，社會(huì)公平需要重塑，對(duì)政府來(lái)說(shuō)是個(gè)新考驗(yàn)。

第二，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)。上世紀(jì)80-90年代經(jīng)濟(jì)的主線是市場(chǎng)化，從供給側(cè)解放生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的從0到1。21世紀(jì)初頭十年的主線是工業(yè)化，從需求側(cè)享受了城鎮(zhèn)化和全球化帶來(lái)的刺激，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。2009到2016年的主線實(shí)際上是金融化，在四萬(wàn)億和幾輪寬松政策的刺激下依然維持了經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛的趨勢(shì)明顯。2017年之后，經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入一種新常態(tài)。一方面增長(zhǎng)動(dòng)力從需求側(cè)重新轉(zhuǎn)向供給側(cè)，市場(chǎng)化進(jìn)入攻堅(jiān)階段。另一方面增長(zhǎng)重心從金融重新轉(zhuǎn)回實(shí)體，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)將明顯加速。

我們正處于財(cái)富創(chuàng)造和財(cái)富管理的新時(shí)間節(jié)點(diǎn)，未來(lái)隨著監(jiān)管政策的強(qiáng)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，投機(jī)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)時(shí)代即將回歸

第三，財(cái)富呈現(xiàn)新趨勢(shì)。過(guò)去十年的財(cái)富很多是滋生于泡沫之上，其中有一些已經(jīng)破滅，有一些還在維持。無(wú)論如何，價(jià)值規(guī)律只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。2016年中央首次提出“抑制資產(chǎn)泡沫”就是一個(gè)明確的信號(hào)。我們正處于財(cái)富創(chuàng)造和財(cái)富管理的新時(shí)間節(jié)點(diǎn)，未來(lái)隨著監(jiān)管政策的強(qiáng)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，投機(jī)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)時(shí)代即將回歸，社會(huì)財(cái)富必然重新洗牌。分化和集中將成為未來(lái)財(cái)富分布的基本特征。

結(jié)合新時(shí)代的基本判斷，投資應(yīng)該抓住以下幾個(gè)關(guān)鍵詞：

一是消費(fèi)升級(jí)。隨著中國(guó)人均GDP接近1萬(wàn)美元，有閑階層正在孕育，有產(chǎn)階層已經(jīng)形成，中產(chǎn)階層規(guī)模龐大，這是巨大的需求、市場(chǎng)和機(jī)會(huì)。

二是全球配置。資本市場(chǎng)的改革和開放開弓沒有回頭箭，繼企業(yè)“走出去”之后，居民“走出去”的速度也將加快，海外資產(chǎn)配置既有可行性又有必要性。

三是核心資產(chǎn)。隨著地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、階層分化的加劇，資產(chǎn)內(nèi)部的分化也將加劇，財(cái)富將會(huì)向優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)集中。比如，盡管全國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入盤整階段，但新一線城市的核心地產(chǎn)依然有不錯(cuò)的前景。又比如在資本市場(chǎng)上，隨著產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組和市場(chǎng)集中度的提升，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱勢(shì)企業(yè)逐步被淘汰。

四是技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步也是供給側(cè)改革的一部分，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新零售、新制造等領(lǐng)域的新技術(shù)將會(huì)不斷激發(fā)新需求和新企業(yè)的誕生。

五是專業(yè)資管。在未來(lái)20～30年中國(guó)的投資標(biāo)的會(huì)非常多，但市場(chǎng)也會(huì)越來(lái)越復(fù)雜。投資不能只看一類資產(chǎn)，要在不同資產(chǎn)之間做配置。好的投資核心不是追逐收益，而是在長(zhǎng)期內(nèi)控制好風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度說(shuō)，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資將逐步取代散戶投資成為主流。