西南證券

1、息差水平有望提升。

2、降低撥備釋放利潤。

在外部市場環(huán)境不確定性增強，內(nèi)部宏觀經(jīng)濟增長壓力加大的雙重因素下，市場縮量反彈表明當(dāng)前投資情緒短期內(nèi)或?qū)㈦y以得到扭轉(zhuǎn)。在大概率的震蕩盤整行情下，我們認(rèn)為作為價值優(yōu)選品種的銀行股更能憑借其天然的避險屬性和估值優(yōu)勢，在三、四季度的低利率市場環(huán)境和低信貸風(fēng)險偏好背景下錄得較為明顯的相對收益，在當(dāng)前時點理應(yīng)受到更多價值型投資者關(guān)注。主要理由有以下幾點：首先，以穩(wěn)定經(jīng)濟增長預(yù)期為目的進行的經(jīng)濟政策微調(diào)使銀行間市場流動性維持在相對充裕狀態(tài)，在疏通貨幣傳導(dǎo)機制的政策導(dǎo)向下，下半年銀行信貸規(guī)模有望延續(xù)擴張趨勢，推動板塊業(yè)績增長。第二、負(fù)債成本邊際下降，息差水平有望提升。受定向降準(zhǔn)因素和中期借貸便利操作影響，近期銀行間市場資金流動相對充裕，同業(yè)拆借利率持續(xù)向下，銀行理財收益率持續(xù)下滑對部分銀行負(fù)債端成本形成邊際利好。同時，資產(chǎn)端受信貸投放的結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，銀行在資產(chǎn)定價方面的地位有望上升，推動行業(yè)息差水平走擴。第三、資產(chǎn)質(zhì)量改善，降低撥備釋放利潤。受益于周期行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)和行業(yè)不良資產(chǎn)處置加快，銀行貸款質(zhì)量改善趨勢明顯，在行業(yè)風(fēng)險偏好仍然較低背景下，銀行對信用風(fēng)險的管控仍較嚴(yán)格，下半年行業(yè)不良率有望進一步下降，從而使撥備降低釋放更多業(yè)績。

重點推薦：建設(shè)銀行、工商銀行和平安銀行。