于鋒

【摘 要】新一輪國企改革將創(chuàng)造出更多的市場投資與對不良資產(chǎn)進行相關(guān)處置的機會，同時，還能為金融資產(chǎn)管理公司帶來更多的新機遇。文章旨在研究分析新一輪國企改革中，金融資產(chǎn)管理公司所面臨的機遇和風(fēng)險，并就此提出相應(yīng)的優(yōu)化對策。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；金融資產(chǎn)管理公司；機遇與風(fēng)險

一、新一輪國企改革的特征與措施

（一）新一輪國企改革的基本特征

新一輪的國企改革充分體現(xiàn)了四大基本特征，即完善資本管理制度、完善企業(yè)現(xiàn)代制度、積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以及分類推進國有企業(yè)改革等特征。第一，此次改革將國有企業(yè)分為了商業(yè)類企業(yè)與公益類企業(yè)，采取分類監(jiān)管、考核以及分類發(fā)展、改革的方式；第二，積極發(fā)展混合所有制有利于加強國有資本的增值保值、提高國企的競爭地位，以便于我國的多種所有制資本可以相互學(xué)習(xí)、相互促進、共同進步；第三，加強對國有資產(chǎn)的監(jiān)督力度對國有資本投資公司進行組建或者改組，一定程度上體現(xiàn)了國有資本“政企或政資相分離”的管理思想；第四，新一輪改革從企業(yè)組織內(nèi)的激勵政策、公司董事會的組織建設(shè)以及企業(yè)股權(quán)多元化等方面推進我國國有企業(yè)市場化改革的進程，推動了國有企業(yè)更好地發(fā)展。

（二）新一輪國企改革的具體措施

據(jù)相關(guān)資料顯示，我國的央企數(shù)量已經(jīng)由以前的196家下降至了現(xiàn)在的112家，其中有80家以兼并方式選擇退出的央企，有三家央企因破產(chǎn)、撤銷及清算等方式退出央企領(lǐng)域，此外，移交接管與合資新建的央企又有八家[1]。

本輪央企改革整合相對較為穩(wěn)健，根據(jù)合并的類型不同可分為五種模式：第一種，同行業(yè)企業(yè)相聯(lián)合，這種模式可以有效的減少相同行業(yè)間的不良競爭現(xiàn)象的發(fā)生，將協(xié)同作用發(fā)揮到極致，充分體現(xiàn)出中央企業(yè)的競爭力，如中國聯(lián)通與網(wǎng)通相聯(lián)合的企業(yè)案例；第二種，同行業(yè)內(nèi)的強勢企業(yè)與弱勢企業(yè)相聯(lián)合，這種模式的優(yōu)點在于，能夠按照它所屬行業(yè)的不同將盈利額較低甚至虧損的企業(yè)全部歸入較為優(yōu)質(zhì)的央企內(nèi)，從而提高央企的經(jīng)營效率促進央企的更好發(fā)展，如，將中谷糧油歸入了中糧集團；第三種，關(guān)于縱向產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的整合，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性對上游和下游企業(yè)進行重組整合，從而能夠有效的降低企業(yè)的交易成本，增加企業(yè)的利益，如：我國華孚歸入中糧集團的經(jīng)典案例；第四種，網(wǎng)狀式的整合，主要方式是將從企業(yè)中將其非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離出來，然后整體歸入相關(guān)央企里，從而形成新的企業(yè)，促進企業(yè)更穩(wěn)定的發(fā)展；第五種，央企與科研院所之間的相互聯(lián)合，通過將科研院所歸入央企以此來提高企業(yè)的向創(chuàng)新能力與科研能力，如：中國機械化科學(xué)研究所歸入中國機械工業(yè)集團的案例。

二、金融資產(chǎn)管理公司的機遇

（一）金融資產(chǎn)管理公司選擇性參與國企債轉(zhuǎn)股

近幾年國務(wù)院頒布的相關(guān)文件中，對新一輪的國企債轉(zhuǎn)股的主體進行了深層次的規(guī)定，在新一輪債轉(zhuǎn)股中，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)憑借自身所積累的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗及人才資源、技術(shù)資源等主動承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

金融資產(chǎn)管理公司在進行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股時，要結(jié)合多種手段，按照市場化的原則進行運作，同時遵循公平公正的原則。第一，在選擇轉(zhuǎn)股企業(yè)階段，要遵循“三個鼓勵，四個禁止的原則”；在債轉(zhuǎn)股的條件和價格方面，要充分發(fā)揮市場的作用；在對轉(zhuǎn)股企業(yè)進行選擇時，要選擇發(fā)展前景較好，比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，從而避免通過債轉(zhuǎn)股所保留下來的是那些應(yīng)該被淘汰的產(chǎn)能和企業(yè)。第二，對于金融資產(chǎn)管理公司的退出而言，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該與相關(guān)企業(yè)做好協(xié)商工作，尤其對于一些還沒有上市轉(zhuǎn)股的企業(yè)來說，應(yīng)該通過企業(yè)并購、轉(zhuǎn)讓和股權(quán)市場交易等途徑實現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司的退出。第三，金融資產(chǎn)管理公司可以通過較為靈活的結(jié)構(gòu)進行交易，傳統(tǒng)模式是對銀行轉(zhuǎn)讓貸款進行債轉(zhuǎn)股，新型模式金融資產(chǎn)管理公司還可以充當(dāng)夾層投資人或者劣后級與銀行的投資子公司一起建設(shè)股權(quán)投資基金，銀行的理財或自營資金來充當(dāng)優(yōu)先級[2]。

（二）金融資產(chǎn)管理公司參與國有企業(yè)的并購重組

在新一輪國企改革中，地方國企改革的重要手段之一即為并購重組，國企改革的首要任務(wù)是建立并完善企業(yè)的規(guī)章制度，通過并購重組的手段不僅僅能對企業(yè)的資產(chǎn)起到整合的作用，還能對企業(yè)的管理要素起到整合的作用，因此，并購重組是建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的重要手段，并購重組深深地影響著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、改革及企業(yè)的增值保值。

金融資產(chǎn)管理公司的優(yōu)勢在于：第一，并購重組具有資本投資與服務(wù)的雙層次性，它能夠?qū)⒓腺Y本與服務(wù)的優(yōu)勢相結(jié)合，為企業(yè)的良好運行與創(chuàng)新發(fā)展作鋪墊，從而提升企業(yè)的自身價值。第二，金融資產(chǎn)管理公司可以通過并購重組對產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游企業(yè)加以整合，從而提高了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，進而加強了企業(yè)的競爭力。第三，金融資產(chǎn)管理公司可以很好地促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過并購重組金融資產(chǎn)管理公司可以引導(dǎo)企業(yè)的資金流向高效率部門集中，能夠?qū)ζ髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到很好的優(yōu)化作用[3]。

（三）通過私募股權(quán)基金的運用，參與國有企業(yè)的混合所有制改革

2017年到2018年是我國混合物所有制改革的“落地時期”，金融資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該順應(yīng)制度改革發(fā)展的趨勢，借助金融集團的自身優(yōu)勢，結(jié)合運用多種金融合規(guī)手段，積極參與國有企業(yè)的混合所有制改革。金融資產(chǎn)管理公司的運用私募股權(quán)基金模式參與的方式方法可分為以下兩種：第一，通過企業(yè)的專門管理私募股權(quán)基金的子公司，來運行一些與國企混合所有制有關(guān)的業(yè)務(wù)工作；第二，企業(yè)充當(dāng)有限合伙人和市場化的相關(guān)機構(gòu)建設(shè)股權(quán)合伙投資基金，相互學(xué)習(xí)，形成優(yōu)勢互補、共同投資的聯(lián)合國有企業(yè)。

三、針對于金融資產(chǎn)管理公司股權(quán)投資，需要防范的風(fēng)險

（一）投資前的甄別風(fēng)險

由于投資的目標(biāo)企業(yè)與股權(quán)投資人的信息存在不對稱性，這就更加激勵了部分相對較差的企業(yè)對股權(quán)投資機構(gòu)進行游說，從而以達到將優(yōu)質(zhì)目標(biāo)企業(yè)踢出競爭市場的目的。

（二）投資的道德風(fēng)險

對于投資主體而言，一旦步入目標(biāo)企業(yè)，投資所面臨的重點研究問題由之前的甄別問題向企業(yè)的增值與管理服務(wù)問題轉(zhuǎn)變。因為在委托人與代理人的雙重框架之下，如果沒有完善的機制進行規(guī)范管理，企業(yè)家與管理者將面臨嚴(yán)重的道德風(fēng)險。因此，第一，應(yīng)該創(chuàng)建一個關(guān)于記錄管理人信息的系統(tǒng)，嚴(yán)厲處置有不良記錄的管理人員嚴(yán)重者應(yīng)禁止他繼續(xù)工作；第二，可以通過一定的措施來建立并完起激勵作用的企業(yè)薪酬制度，如，采取將管理者的收益與退出收益相聯(lián)系掛鉤等措施，從而統(tǒng)一有限合伙人和普通合伙人，使其一致；第三，在與企業(yè)制定契約時要注意，盡可能地利用可轉(zhuǎn)化的對賭協(xié)議，以及證券等方式來鼓勵企業(yè)家認(rèn)真工作經(jīng)營，進而在一定程度上提升企業(yè)的價值，降低企業(yè)家事后道德風(fēng)險的發(fā)生幾率。

（三）退出投資的風(fēng)險

退出是股權(quán)投資最后的環(huán)節(jié)，但也是最重要的一環(huán)，為了降低退出投資的風(fēng)險，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該在投資之前就對投資指定好較為靈活可變的退出機制。如，對于那些上市較為困難的企業(yè)，可以選擇的退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，之后還要和目標(biāo)企業(yè)簽訂回購協(xié)議，目的是為了降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難的風(fēng)險；對于發(fā)展相對較好的企業(yè)而言，可以采用公開發(fā)行的方式宣告退出。

四、總結(jié)

綜上所述，本文對新一輪國企改革的特征及措施進行了相關(guān)分析，并對新一輪國企改革中金融資產(chǎn)管理公司的機遇與風(fēng)險展開了重點研究和探討，對此提出了相關(guān)的優(yōu)化措施，這些措施旨在充分體現(xiàn)國有企業(yè)的增值保值作用，提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率與效益。在參與新一輪國企改革的同時既要抓住機遇，也要做好風(fēng)險防范工作，促進金融資產(chǎn)管理公司的穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，進而推動國企改革的進程。

【參考文獻】

[1]程商政.新一輪國企改革中金融資產(chǎn)管理公司的機遇與風(fēng)險[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2017（09）：112-114.

[2]黃艷斐.國企改革新形勢，商業(yè)銀行新機遇——新一輪國企改革對商業(yè)銀行的影響及應(yīng)對策略[J].銀行家，2015（05）：66-69.

[3]李麗麗，王辰.新一輪國企改革中商業(yè)銀行的歷史機遇與功能重塑[J].上海金融，2015（03）：53-56.