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1、仿制藥不是行業(yè)的主要成長(zhǎng)邏輯。

2、板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)依然樂觀。

衛(wèi)健委發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新規(guī)明確互聯(lián)網(wǎng)診療行為必須依托線下實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)；2）國(guó)家醫(yī)保局主導(dǎo)開展聯(lián)合帶量采購(gòu)試點(diǎn)，并公布了第一批帶量采購(gòu)目錄，共33個(gè)品種。招標(biāo)試點(diǎn)采購(gòu)方案被報(bào)導(dǎo)后，潛在的仿制藥大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)引起了醫(yī)藥板塊劇烈調(diào)整。

仿制藥已經(jīng)不是行業(yè)的主要成長(zhǎng)邏輯，降價(jià)遲早要來，早或晚的問題：從2017年下半年開始創(chuàng)新藥板塊啟動(dòng)到現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊投資的核心邏輯愈加清晰，即創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品線升級(jí)。在一致性評(píng)價(jià)快速推進(jìn)的背景下，通用名招標(biāo)和處方的時(shí)代遲早要來，但短期仿制藥的降價(jià)不影響醫(yī)藥板塊核心投資邏輯。醫(yī)?？傮w支出仍在增長(zhǎng)，仿制藥占比下降，新藥的支付空間就會(huì)變大。我們預(yù)計(jì)輔助用藥、專利過期仿制藥的醫(yī)保支付占比仍在一半以上，醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)的不合理擠壓了創(chuàng)新藥的空間。如仿制藥降價(jià)，長(zhǎng)期來看有利于有研發(fā)投入、有產(chǎn)品線的企業(yè)發(fā)展。

仿制藥降價(jià)只是醫(yī)藥板塊轉(zhuǎn)型的陣痛，是一個(gè)短期因素，而研發(fā)驅(qū)動(dòng)的核心邏輯并未受到影響。從企業(yè)的半年報(bào)來看，銷售費(fèi)用率的逐步下降，研發(fā)費(fèi)用的大幅提升已經(jīng)是趨勢(shì)，我們依然看好板塊的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，不必悲觀。

重點(diǎn)推薦：科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥和上海醫(yī)藥。