摩根大通亞洲上市衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售部

本周恒指于25000至25500點(diǎn)區(qū)間窄幅震蕩。在A股企穩(wěn)前，港股難以獨(dú)善其身，加上美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局加息預(yù)期升溫，短期或續(xù)趨波動(dòng)。輪證資金流來(lái)看，博反彈投資者仍居多，截至周四的過(guò)去5個(gè)交易日，累計(jì)有2.3億港元流入恒指好倉(cāng)（認(rèn)購(gòu)證及牛證），同期有2.2億港元流出恒指淡倉(cāng)（認(rèn)沽證及熊證）。

板塊方面，濠賭股引領(lǐng)市場(chǎng)。有市場(chǎng)分析表示，濠賭股目前估值及風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率具有吸引力，且企業(yè)盈利仍會(huì)有所增長(zhǎng)。該分析預(yù)計(jì)最差的情況下，假設(shè)貴賓廳博彩收入跌7%，中場(chǎng)升幅放緩至4%，同時(shí)計(jì)入其他負(fù)面因素影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、人民幣貶值及貴賓廳禁煙令等，預(yù)計(jì)明年澳門(mén)博彩行業(yè)需求將跌1%，但行業(yè)EBITDA（稅息前折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）仍有正面增長(zhǎng)。

對(duì)于兩大藍(lán)籌濠賭股中國(guó)金沙（01928.HK）及銀河娛樂(lè)（00027.HK），雖然目標(biāo)價(jià)被下調(diào)至較保守水平，但該分析表示長(zhǎng)線(xiàn)仍看好。分析指出金沙中場(chǎng)業(yè)務(wù)在澳門(mén)處于領(lǐng)先地位，中場(chǎng)/非賭博盈利占EBITDA的九成，因此其股價(jià)幾乎不受貴賓廳業(yè)務(wù)影響（僅占EBITDA約5%），其多元化的業(yè)務(wù)具有防守型，加上6%股息可為股價(jià)短期下行提供保護(hù)。銀娛短期則將遇到不少挑戰(zhàn)，包括第三季業(yè)績(jī)可能較弱，貴賓室煙禁的潛在影響以及市占率可能由于路凼城新賭場(chǎng)落成而下降；但中長(zhǎng)期而言，對(duì)公司未來(lái)的增長(zhǎng)有信心，一方面基于其長(zhǎng)久以來(lái)的良好執(zhí)行力及管理能力，另一方面銀河第三、四期建成后將令澳門(mén)銀河的面積擴(kuò)大近一倍。