中信建投

投資要點

1、電商平臺成交價普遍上升。

2、行業(yè)景氣度仍將延續(xù)。

目前茅臺普飛經(jīng)銷商普遍缺貨，終端有一部分庫存但成交價較高，普遍在1800元及以上，茅臺高價帶動了五糧液普五和國窖1573的增長，目前渠道及終端庫存合理。次高端方面，由于十一與中秋時間很近，整體動銷情況與中秋相似，劍南春表現(xiàn)出色，相比去年預(yù)計增長20%左右，夢之藍接近10%的增長，天之藍增速相比夢之藍略低，水井坊增長約5%左右。

十一期間，主流次高端白酒電商平臺成交價相比中秋時節(jié)再次出現(xiàn)上漲。飛天茅臺方面，本周京東、天貓等平臺仍是缺貨狀態(tài)。五糧液普五和國窖1573成交價上漲。其他高端、次高端品牌中，洋河夢6、夢3和天之藍，劍南春水晶劍和珍藏級以及郎酒青花郎和紅花郎成交價均出現(xiàn)明顯上漲。電商平臺銷售火爆程度依舊，主流品牌白酒消費景氣度仍在提升。

從今年上半年及中秋國慶的整體動銷表現(xiàn)來看，我們判斷目前白酒行業(yè)主流酒企的景氣周期仍將延續(xù)，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。高端和次高端白酒消費并沒有受到經(jīng)濟環(huán)境的明顯影響，更無需對社零數(shù)據(jù)過分擔(dān)憂。從歷史情況來看，自2010年以來，我國社零數(shù)據(jù)月增速呈現(xiàn)下降趨勢，其與白酒行業(yè)的周期性并沒有顯著關(guān)聯(lián)，無需過度擔(dān)憂。

重點推薦：貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖。