申萬宏源

投資要點(diǎn)

1、銀行業(yè)績或出現(xiàn)改善。

2、商業(yè)銀行負(fù)債成本降低。

再度降準(zhǔn)緩和當(dāng)前市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，提振銀行板塊信心。9月26日，國務(wù)院指出“要進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)，完善定向降準(zhǔn)、信貸政策支持再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)資金更多投向創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)”，釋放年內(nèi)降準(zhǔn)信號。9月28日，銀保監(jiān)會理財新規(guī)正式稿落地，各家銀行存量非標(biāo)整改計劃也將逐漸開展，部分表外非標(biāo)客戶的融資需求將回歸表內(nèi)信貸。10月7日，央行公告再度替代性降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，監(jiān)管層意在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)貨幣信貸和社融規(guī)模合理增長的目標(biāo)明確。此次替代性降準(zhǔn)有助于提升銀行風(fēng)險偏好，更好地支持實體企業(yè)融資需求，改善市場當(dāng)前對于宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，利好銀行板塊估值修復(fù)。

降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，進(jìn)一步鞏固全年乃至明年凈息差企穩(wěn)回升的態(tài)勢，利好銀行業(yè)績。根據(jù)我們的測算，此次替代性降準(zhǔn)平均降低上市銀行19年負(fù)債成本1.2bps，提高凈息差1.1bps，提升凈利潤同比增速0.8個百分點(diǎn)。今年二季度同業(yè)負(fù)債成本開始下行，三季度結(jié)構(gòu)性存款成本也出現(xiàn)下降的趨勢，疊加降準(zhǔn)以替換相對高成本的MLF（3.2%），銀行負(fù)債成本上行壓力緩解，支撐凈息差企穩(wěn)回升，利好銀行業(yè)績表現(xiàn)。

重點(diǎn)推薦：招商銀行、建設(shè)銀行和工商銀行。