胡語(yǔ)文

A股歷來(lái)都是牛短熊長(zhǎng)，什么原因？主要是股票供給端出了問(wèn)題。

我們之前也談過(guò)，A股市場(chǎng)選時(shí)比選股更重要。既然社?；鸲甲⒅剡x時(shí)，那普通老百姓為什么不呢？大資金都要注意選時(shí)的重要性，中小投資者更要注意選時(shí)。有一個(gè)數(shù)據(jù)表明了A股選股的難度。

A股市場(chǎng)的上市公司中，能夠在過(guò)去3年持續(xù)上漲（2015年6月至2018年9月底）的占比僅為3.26%。截至2018年10月17日，在A股3553家企業(yè)，漲幅大于零的僅有641家，扣除2015年以來(lái)發(fā)行的新股，漲幅大于零的老股僅剩116只，這其中有多少屬于真正的價(jià)值股和成長(zhǎng)股，有多少屬于講故事的冒牌貨，仍需要觀察，但3.26%的占比數(shù)據(jù)表明，在熊市能夠收益為正的公司非常少。因此，能夠選到一只穿越牛熊的公司的難度是非常大的，也考驗(yàn)了很多投資者的分析能力，所以，選股的難度其實(shí)非常大。

那么選時(shí)的難度大嗎？個(gè)人感覺(jué)在A股選時(shí)的難度并不大，只要會(huì)看政策。對(duì)絕大多數(shù)人而言，與其千里挑一的選擇一只白馬或者黑馬，不如把握政策周期的信號(hào)和指數(shù)周期的高低點(diǎn)，做波段操作。

要改變A股牛短熊長(zhǎng)的命運(yùn)，主要要從股票市場(chǎng)的供給側(cè)改革開(kāi)始。

首先，要對(duì)存量上市公司實(shí)施供給側(cè)改革，需要做好兩點(diǎn)，一方面，降低大小非減持和股權(quán)質(zhì)押對(duì)市場(chǎng)的沖擊，減少惡意圈錢(qián)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)；另一方加快尾部上市公司出清，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)良性的新陳代謝；

同時(shí)，從增量供給或新股發(fā)行的角度做供給側(cè)改革，盡快改革現(xiàn)有的發(fā)行體制，轉(zhuǎn)向以打造優(yōu)質(zhì)上市公司為目標(biāo)來(lái)重塑A股市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的核心功能，避免魚(yú)龍混雜帶來(lái)某些公司上市圈錢(qián)，換言之，提高上市公司的發(fā)行門(mén)檻，堵住濫竽充數(shù)的企業(yè)上市圈錢(qián)，只有實(shí)現(xiàn)越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)公司在A股上市，A股整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量才會(huì)提升，才能更好的反映中國(guó)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀成果。

如果維持原狀，讓所有公司都保持22倍的發(fā)行市盈率上市，那就不是市場(chǎng)化的發(fā)行方式，也不利于投資者做獨(dú)立的分析判斷和理性定價(jià)，只能讓融資發(fā)行流于形式。

更何況，較多以融資為目的的公司，其經(jīng)營(yíng)模式和盈利能力也不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要，不屬于鼓勵(lì)上市融資的對(duì)象。因此，對(duì)于這些公司應(yīng)該主動(dòng)勸退，不予發(fā)行上市。

從估值層面來(lái)看，存量占比較大的A股市場(chǎng)，需要有一次徹底的市場(chǎng)出清的過(guò)程，否則周期性行業(yè)居多且股票供大于求帶來(lái)的價(jià)格下行趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。所以，監(jiān)管層需要做的就是加快市場(chǎng)出清，讓供給質(zhì)量較低的上市公司盡快退出市場(chǎng)，而不是去保護(hù)、挽救他們。目前來(lái)看，這些市值排名靠后的企業(yè)仍有較大跌幅空間，A股估值不斷向下收斂是常態(tài)。在A股新增供給質(zhì)量沒(méi)有得到改善之前，在新增的優(yōu)質(zhì)供給占比仍然較低的情況下，A股整體估值必然要?jiǎng)?chuàng)出歷史新低。

盡管現(xiàn)在離春天仍有一段距離，但如果加快改革政策出臺(tái)，則會(huì)導(dǎo)致春天更早的到來(lái)。每一次牛市的到來(lái)都與創(chuàng)新和改革密切相關(guān)。2004年是股權(quán)分置改革，2014年是改革牛和創(chuàng)新牛，2019年要出現(xiàn)牛市，需要以更大的改革來(lái)推升市場(chǎng)變革，這樣才能確保投資者信心恢復(fù)。

仍然維持2019年可能見(jiàn)到歷史低點(diǎn)的預(yù)判，現(xiàn)階段，戰(zhàn)略上可適當(dāng)樂(lè)觀，但戰(zhàn)術(shù)上仍需要謹(jǐn)慎。