李虹含

債券違約事件頻發(fā)，對你我他的影響有哪些？

2018年5月21日，東方園林擬發(fā)信用債10億，卻僅募集到5000萬元，僅占擬發(fā)信用債總額的5%，往日上市公司信用債發(fā)行、認購火爆的局面再難出現(xiàn)。

由于債券市場集中上演違約行情，東方園林信用債遭遇市場冷淡對待，也源于此。

根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，2018年以來已有19只信用債出現(xiàn)違約，違約主體增至10家，包括凱迪生態(tài)、*ST中安、四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團。

那么對于普通投資者來說，什么是債券違約？債券違約對你我的影響又有哪些？對于我們的理財活動是否會產(chǎn)生影響？

債券違約是什么？

對于大多數(shù)人來說，接觸最多的債券就是國債（俗稱國庫券）。然而，類似于國債性質(zhì)的債券基本是不會違約的，因為一旦國家破產(chǎn)或者說國家（政府）連自己欠的債都還不上的時候，整個社會的信用體系已經(jīng)基本崩潰，這個國家就沒有希望了。

此次債券違約中所提到的債券主要是公司債券，這些債券的發(fā)行人都是一些大型A股上市公司，而且都是信用債。

那么什么是信用債？信用債就是不依靠公司的任何抵押擔保，而向投資人承諾到期還本付息的債券，能夠發(fā)行信用債的公司一般而言都是規(guī)模較大、信用較好的上市公司。

信用債包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、分離交易可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券、次級債等品種。

此次違約的品種主要是公司債、企業(yè)債，包括凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等在內(nèi)的多家企業(yè)發(fā)行的債券被曝難以償還本息。

說白了，就是：上市公司借的錢不還了。

那上市公司到底借了誰的錢呢？

上市公司借的是機構投資者的錢，但機構投資者的錢又從哪里來呢？大部分來自于老百姓投資理財產(chǎn)品的投資資金。截至2017年底，中國理財市場規(guī)模約120萬億，其中銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億，債券資產(chǎn)配置比例為42.19%，約12.46萬億。

債券投資在各種理財產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃中占比最高，各約占全國債券市場總規(guī)模的70%。理財資金投資債券比例均穩(wěn)定在40%以上，有力地促進了實體企業(yè)融資的需求。

此次違約債券當中的多只債券均由信托資管計劃投資或由基金公司基金資產(chǎn)所投資，還并未涉及到銀行理財。

這也側(cè)面證明了銀行理財在債券投資過程當中，還是具有相當大的資產(chǎn)遴選優(yōu)勢。

踩雷的基金子公司、信托公司的理財產(chǎn)品因為此次債券違約，均出現(xiàn)了較大風險。

債券違約的原因是什么？

資金面趨緊是債券違約的一個重要原因。

從2017年5月份以來，商業(yè)銀行三套利、四不當、三違規(guī)檢查，使中國金融業(yè)的頂梁柱商業(yè)銀行在投資渠道、投資品種上面臨著諸多挑戰(zhàn)與考驗。而且，中國廣義貨幣M2增長率從2017年5月份以來均低于10%，維持在8%左右。M2作為衡量央行貨幣政策的重要指標，可以看出，收緊金融市場及實體經(jīng)濟資金面，已成必然趨勢。

多數(shù)金融機構已開始收緊銀根，不再盲目放貸。因此，部分實體企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場融資，即發(fā)行債券向市場尋求直接融資。但是，部分上市公司在過去的融資過程當中，基本上是拆東墻補西墻，向信托公司、基金子公司的理財資金借錢，用于投資一些前景并不十分明朗的項目，或者是風險較高、收益并不明確的項目。

一旦這些項目出現(xiàn)問題，上市公司又沒有新的現(xiàn)金流接濟或者支持，上市公司的整個投資計劃就會面臨風險。

另外，各大金融機構從去年到現(xiàn)在也一直在檢查違規(guī)的資管、理財融資項目，尤為強調(diào)的是一些理財?shù)馁Y金違規(guī)通過信托、券商、資管的通道為企業(yè)融資，處罰率比較高，后續(xù)可能是重點監(jiān)管的領域，去年末出臺的55號文件對一些信托通道進行了壓制。

從2018年初到現(xiàn)在，信托行業(yè)下行壓力非常大，合規(guī)要求和通道費用都在提升，來自于各種理財?shù)馁Y金流向上市公司的通道受到更強的限制，信貸投放也更為謹慎。

因此，資金鏈斷鏈、項目資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難是此次債券大面積違約的重要原因。

另外，資管新規(guī)出臺之后，對市場的影響逐漸顯現(xiàn)，特別是在限制多層嵌套、通道融資等方面的威力逐漸顯現(xiàn)。

歸根結底，資金面緊張、斷鏈、難以再借新還舊是此次債券違約的最終原因。

債券違約對普通人理財投資的影響是什么？

債券違約對于普通理財投資者來說并沒有直觀的感覺，很多投資者覺得反正你借的又不是我的錢。

實際上并非如此。正如上文所講，中國理財市場120萬億，居民儲蓄約70萬億，理財資金大部分投資于債券市場。此次債券違約造成的后果尚未完全顯現(xiàn)，后續(xù)預計仍有一撥連鎖反應。

例如，某基金子公司發(fā)行的理財資金管理計劃當中，有50%投資于神霧環(huán)保、沈陽機床等信用債。從2018年5月，這兩只債券違約以來，該基金子公司管理的凈值型產(chǎn)品的凈值便一路下跌，超過40%。從直觀的角度來看，它的凈值下降了許多，可能從1.5元下降到0.8元，但其實預期收益已經(jīng)從6%下滑至-9%，也就是說開始虧損了。

從轉(zhuǎn)換成預期收益來看，基金子公司的理財產(chǎn)品承諾收益是年化6%，該基金子公司從老百姓處收來的投資資金，包裝成為凈值型產(chǎn)品，投資了這些債券，這些債券違約，借的錢不還了?？蛻粑薪o基金公司打理的這些錢，也同樣會遭遇到不還錢的問題。

但為什么債券不還錢了，你的虧損卻不是100%呢？為什么基金公司因為債券違約，不是把你的全部本金都虧損掉，不還你？因為這些凈值產(chǎn)品的資金不是百分之百投向于債券的，有一部分還投資于貨幣基金、銀行大額存單等金融產(chǎn)品，所以，你的基金也只虧損了一部分。

目前投資于債券市場的理財資金約有20余萬億，占到理財市場規(guī)模的1/6，與居民儲蓄總額相比也占到近一半。未來如果債券違約越來越多，將使居民財富遭受較大的損失，特別是投資于這些違約債券的理財產(chǎn)品，需要特別注意。