本刊記者　李興然

日前，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津同仁堂”）披露了招股說(shuō)明書，公司計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)3667萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。此次IPO，天津同仁堂計(jì)劃募集共計(jì)7.04億元的資金，其中有4.22億元計(jì)劃用于重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1.41億元資金計(jì)劃用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其余資金用于管理信息系統(tǒng)建設(shè)等項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

A股已經(jīng)有了北京同仁堂，天津同仁堂與它是什么關(guān)系？股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者細(xì)讀招股說(shuō)明書及查詢資料后發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)同仁堂目前并無(wú)任何關(guān)系。此外，招股書顯示，天津同仁堂報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)遠(yuǎn)不不及推廣費(fèi)，公開(kāi)資料則顯示，天津同仁堂屢屢涉及違法廣告。

此同仁堂非彼同仁堂

天津同仁堂和北京同仁堂雖然名稱接近，但其實(shí)目前是兩家完全沒(méi)有關(guān)系的企業(yè)，那么為什么兩家企業(yè)都有“同仁堂”？

北京同仁堂始創(chuàng)于1669年，由樂(lè)氏家族樂(lè)顯揚(yáng)創(chuàng)辦，至今已有349年歷史。大家通常聽(tīng)到的“同仁堂”就是北京同仁堂，繼承了老同仁堂的品牌。天津同仁堂前身為張家老藥鋪，起源于明崇禎十七年(公元1644年)，清朝年間，樂(lè)家女婿張益堂將自家的張家藥鋪改為天津同仁堂，張家藥鋪是同仁堂在天津的代理商。民國(guó)期間兩家藥鋪還打了一場(chǎng)官司，北京同仁堂投訴天津同仁堂侵權(quán)，最終判決是，天津同仁堂只能使用“天津同仁堂合記”的名稱，但不能使用同仁堂的商標(biāo)，也不能銷售同仁堂的藥。

招股書顯示，天津同仁堂目前為民營(yíng)企業(yè)，實(shí)際控制人為張彥森和高桂琴夫妻二人。張彥森直接持有公司41%的股權(quán)，高桂琴和張彥森通過(guò)潤(rùn)福森間接持有公司18%的股權(quán)，合計(jì)持有公司59%的股權(quán)。

2001年，天津市藥材集團(tuán)公司對(duì)天津同仁堂制藥廠進(jìn)行重組。2004年5月，張彥森成為了天津同仁堂的董事長(zhǎng)，那時(shí)候天津市藥材集團(tuán)公司依然是公司的第一大股東，藥材集團(tuán)為何愿意將公司管理者的位置讓給張彥森，其背后是否存在什么利益輸送行為，我們不得而知。

2014年底，天津廣播電視臺(tái)向天津森納爾投資有限公司以掛牌價(jià)14986.53萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓持有的13%的天津同仁堂的股權(quán)，2015年2月完成了轉(zhuǎn)讓。天津森納爾投資有限公司是張彥森、高桂琴夫妻全資持有的公司。

天津同仁堂集團(tuán)股份公司自成立以來(lái)，總共進(jìn)行了8次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在這漫長(zhǎng)而又復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，國(guó)資逐漸退出，取而代之的是張彥森家族和天士力集團(tuán)。

凈利潤(rùn)遠(yuǎn)不及推廣費(fèi)

招股書顯示，天津同仁堂營(yíng)業(yè)收入和毛利主要來(lái)源于腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片三種產(chǎn)品。結(jié)合天津同仁堂IPO招股書與掛牌新三板時(shí)的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，天津同仁堂產(chǎn)品銷售集中度在不斷上升。2013年至2017年，三款產(chǎn)品的收入占比分別為76.46%、81.06%、83.56%、81.86%、85.32%。2015年至2017年三款產(chǎn)品毛利占比更高，分別為91.58%、88.87%、91.16%。

招股書顯示，近三年，天津同仁堂推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比重都處于較高的水平。2015年至2017年，其推廣費(fèi)均維持在2.10億元以上，占總銷售費(fèi)用的比重均超過(guò)70%。招股書對(duì)此說(shuō)明，其推廣費(fèi)主要用于公司產(chǎn)品的學(xué)術(shù)研討、推廣宣傳等方面的支出。在天津同仁堂凈利潤(rùn)最高的2017年，推廣費(fèi)為2.22億元，約為凈利潤(rùn)的1.6倍，2015年和2016年該比例則更高。

除了高額的推廣費(fèi)令記者驚訝，天津同仁堂的募投項(xiàng)目也讓記者感到疑惑，報(bào)告期內(nèi)，公司片劑及膠囊的產(chǎn)能利用率都遠(yuǎn)未達(dá)到100%，尤其是膠囊，產(chǎn)能利用率還不到50%，但公司仍執(zhí)意要擴(kuò)大重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)。對(duì)此，記者曾就其合理性以采訪提綱的形式向天津同仁堂咨詢，但截至發(fā)稿也未能收到回復(fù)。

廣告屢次涉違法

雖然是老字號(hào)，但天津同仁堂卻似乎不太注重維護(hù)自己的品牌美譽(yù)度。

2016年1月，食藥監(jiān)總局下發(fā)通知稱，天津同仁堂生產(chǎn)的“冠脈通片”為處方藥，禁止通過(guò)媒體投放廣告，但其通過(guò)紙媒發(fā)布虛假?gòu)V告，宣稱“服用第一個(gè)階段，胸悶胸痛，心慌氣短及乏力等癥狀逐漸消失；服用第二階段，輕度心臟病，心絞痛，冠心病逐漸恢復(fù)”等。

對(duì)此，天津同仁堂立即于2016年1月30日在官網(wǎng)發(fā)布了聲明進(jìn)行否認(rèn)，公司表示，從未在大眾媒介發(fā)布關(guān)于冠脈通片的任何廣告，亦從未授權(quán)任何單位或個(gè)人在大眾媒介發(fā)布關(guān)于冠脈通片的任何廣告，另外還表示正全力配合藥監(jiān)局追查發(fā)布冠脈通片廣告的個(gè)人和媒體。但事件卻無(wú)疾而終，我們未能看到天津同仁堂后續(xù)對(duì)此有任何說(shuō)明或公告。

此外，天津同仁堂風(fēng)濕寒痛片于2016年5月24日被原國(guó)家新聞出版廣電總局點(diǎn)名批評(píng)并禁播相關(guān)廣告；江蘇省食藥監(jiān)局《2016年9月江蘇省違法藥品、醫(yī)療器械、保健食品廣告公告匯總表》指出，天津同仁堂生產(chǎn)的風(fēng)濕寒痛片和同仁堂延壽片違法廣告在連云港城市公共頻道和連云港廣播電臺(tái)音樂(lè)之聲播出各60次。

招股書顯示，2016年，天津同仁堂廣告費(fèi)達(dá)956.60萬(wàn)元，是2015年度的6.86倍。而違法廣告集中被曝光的時(shí)間也是2016年，與其廣告費(fèi)在該年度暴增的情況倒是相吻合。對(duì)此，天津同仁堂解釋稱，2016年公司銷售費(fèi)用中廣告費(fèi)較高，主要是由于當(dāng)年公司通過(guò)天津市眾信廣告有限公司在天津廣播電視臺(tái)、濟(jì)南電視臺(tái)發(fā)布關(guān)于公司風(fēng)濕寒痛片(非處方藥)的電視廣告所致。

對(duì)于這些違法廣告被曝光后的影響，招股書未作披露。對(duì)于質(zhì)量糾紛情況，招股書則顯示，2018年1月11日、24日、29日，天津市市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會(huì)、天津市南開(kāi)區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局、天津市紅橋區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局分別出具《證明》，證明報(bào)告期內(nèi)公司沒(méi)有因重大產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引致的糾紛情況，也不存在因出現(xiàn)違反有關(guān)藥品質(zhì)量方面的法律法規(guī)的重大違法違規(guī)行為受到處罰的情況。

表：天津同仁堂產(chǎn)能利用率一覽