汪子梟 , 劉佳寧 , 汪潘義

(1.廣東省社會科學院財政金融研究所，廣州 510635;2.合肥學院 科技處，合肥 230601)

產業(yè)投資基金早期的表現形式為致力于投資高科技、創(chuàng)新型中小企業(yè)的風險投資，其作為一種正式的投融資模式，創(chuàng)立于二十世紀四十年代的美國。風險投資在美國發(fā)展的短短幾十年間，催生了包括蘋果、微軟、雅虎、谷歌等在內的世界知名大型高新技術企業(yè)，直接推動了互聯網技術、移動通信技術、數碼存儲技術等一大批新技術的研發(fā)與應用，加快了科技創(chuàng)新的速度，也為美國的經濟與科技創(chuàng)新注入了新的持久推動力。也正是看到了風險投資基金這一獨特的金融模式在經濟中所發(fā)揮的重要作用，以英國為主要代表的歐洲國家、澳大利亞、日本、韓國、新加坡、以色列等國政府以及我國的臺灣地區(qū)，紛紛效仿美國并通過對風險投資活動進行稅收減免、設立政府引導的風險投資基金、籌建二板市場等方式，在本國內發(fā)展風險投資基金，以期促進本國的科技創(chuàng)新與經濟發(fā)展，并收到了良好成效。

產業(yè)投資基金屬于股權投資范疇，只能投資于未上市企業(yè)，是在保留國外類似基金共性的基礎上具有中國特色的創(chuàng)新概念。自2006年渤海產業(yè)投資基金設立以來，產業(yè)投資基金實現了快速發(fā)展，特別是2015年12月財政部出臺《政府投資基金暫行管理辦法》以來，更是出現了井噴式的發(fā)展。但當前國內產業(yè)基金大多由政府推動設立，政策性導向突出，與市場化程度較高、政府參與較少的私募股權投資基金不能等同。為論述方便，后文將私募股權基金等統稱為產業(yè)投資基金。產業(yè)投資基金不僅能夠撬動和引導社會資本的投資并推動相關產業(yè)的發(fā)展，同時在促進產業(yè)技術創(chuàng)新方面也發(fā)揮了巨大作用[1]。經濟新常態(tài)下，產業(yè)結構亟待升級和優(yōu)化，在此背景下，我國各級政府如何合理引導產業(yè)投資基金發(fā)展、放大財政性資金的使用效果、提高基金投資效率、助力產業(yè)升級轉型，是當前各級政府需要面對的重要問題，同時這也是當前實施供給側結構性改革、促進產業(yè)優(yōu)化和升級的重要措施。本文分別分析美國為代表的發(fā)達經濟體、以色列為代表的發(fā)展中經濟體及韓國為代表的新興經濟體產業(yè)投資基金發(fā)展中政府的引導實踐，總結其政府引導經驗，從而為推進我國產業(yè)投資基金的進一步發(fā)展提供參考與借鑒。

一、域外產業(yè)投資基金發(fā)展的政府引導

(一)發(fā)達經濟體——美國產業(yè)投資基金發(fā)展的政府引導

產業(yè)投資基金*指產業(yè)投資基金的窄口徑概念——風險投資，美國沒有產業(yè)投資基金這一提法。發(fā)源于美國，世界最早出現的、具有現代組織形式的專業(yè)性產業(yè)投資基金機構是成立于1946年的美國研究與發(fā)展公司。此后，美國政府于1958年出臺《小企業(yè)法案》，直接推動了小企業(yè)管理局(Small Business Administration,SBA)和小企業(yè)投資公司(Small Business Investment Companies, SBICs)的成立，主要使用優(yōu)惠貸款、債權擔保、權益擔保等模式引導民間資本對中小企業(yè)的投資，并著意向中小企業(yè)提供中長期類別貸款：包括股權投資和長期貸款。小企業(yè)投資公司一直是美國推動產業(yè)投資基金投資創(chuàng)新性企業(yè)的主要形式[2]，也是美國成為世界上產業(yè)投資基金最發(fā)達國家的重要推手。

第一，在基金設立上，由社會資本提出申請，經過政府部門的逐級審批，謹慎的發(fā)行，從而保證政府能夠充分的管理和監(jiān)督其發(fā)展。第二，在組織管理上，SBICS計劃明確了政府與私營企業(yè)或投資公司的職責邊界，政府負有監(jiān)督職責、投資公司負有經營職責，兩者各司其職。小企業(yè)管理局(SBA)負責SBICS的設立，對SBICS在注冊資本、投資管理計劃和管理人員等多個方面進行資質審核，并且為SBICS提供政府層面的支持與幫助，同時對SBICS的投資行為進行監(jiān)督和管理。自然人和各類主體都可以開辦SBICS，但《SBICS 法》的具體法條中還是對私人注冊資本數量、投資對象、方式和管理人員資質、公司組織架構等方面進行了規(guī)定及約束。第三，在資金來源上，一方面美國政府在SBICS設立早期通過利率優(yōu)惠的政府貸款支持SBICS的發(fā)展。從1958到1994年間，通過SBA向SBICS提供優(yōu)惠貸款，政府配套私人貸款的比例高達3∶1，其中超過1 500萬美元的SBICS配套比例也達2∶1；而且SBICS每投入1美元就可以獲得4美元的政府低息貸款。在這一政府優(yōu)惠政策的激勵下, 1959至1963年的5年間，SBICS資本總規(guī)模增加到4.64億美元，并快速增加到692支。另一方面，1985年美國政府支持SBICS向創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)進行股權融資，主要方式是以發(fā)行長期債券擔保形式進行支持。1995年創(chuàng)新了政府參與型證券，通過權益擔保進行SBICS對外股權投資。運用權益擔保方式支持SBICS發(fā)展，促進了SBICS，新設立的數量急劇增長。此外，從20世紀80年代早期開始，養(yǎng)老基金等機構投資者作為產業(yè)投資基金的資本新來源大大促進了其快速增長。第四，在利潤支付與分配上，SBICS可以延遲對于SBA的利潤支付，直到其產生盈利。同時，SBICS和SBA的分配比例主要是參照私人杠桿比例(參與證券總值/私人資本)進行確定，SBA可以分得SBICS約10%的凈利潤[3]。第五，在退出機制上，政府為產業(yè)投資基金拓寬退出渠道，成功的代表是美國納斯達克(NASDAQ)市場。因其對上市公司的業(yè)績要求相對較低，限制條件相對寬松，因此成為產業(yè)投資基金所投的中小高技術企業(yè)主要和便捷的上市退出渠道。順暢的退出機制是產業(yè)投資基金實現獲利的內在要求，對整個產業(yè)投資基金資金循環(huán)至關重要。產業(yè)投資基金的退出方式眾多，其中以上市退出獲利最為豐厚，二板市場的財富效應不但給予產業(yè)投資基金資本提供者、管理者以巨額回報，也激發(fā)著社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，為產業(yè)投資基金培育著眾多潛在投資對象。第六，在法律制度等外部環(huán)境上，美國政府著力完善與產業(yè)投資基金有關的法律制度與基礎設施，《小企業(yè)法案》從法律上明確了產業(yè)投資基金制度、通過完善創(chuàng)業(yè)板市場為產業(yè)投資基金提供了暢通的退出渠道。此外，美國政府對人才知識產權保護機制的建設非常重視，積極鼓勵引導戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展。在美國政府的積極引導與鼓勵下，2012年，美國產業(yè)投資基金規(guī)模已經超過5 000億美元[4]。

(二)發(fā)展中經濟體——以色列產業(yè)投資基金發(fā)展的政府引導

以色列被稱為“創(chuàng)新的國度”，屬于發(fā)展中經濟體，也是產業(yè)投資基金發(fā)展最為迅速的國家之一，亦是美英之外產業(yè)投資基金最為發(fā)達的經濟體。以色列之所以被稱為“創(chuàng)新的國度”，其中一個非常關鍵的原因就是以色列政府對產業(yè)投資基金的大力支持，并以此為基礎進一步促進科技創(chuàng)新。因此，以色列政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展過程中發(fā)揮了非常重要的主導作用，以色列也是政府主導型產業(yè)投資基金發(fā)展的典型代表[5]。為促進產業(yè)升級、科技創(chuàng)新及產業(yè)投資基金資本金來源，1992年，以色列政府共出資1億美元組建了YOZMA基金，旨在通過政府財政資金引導并推動以色列高新技術企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，并引導社會資本籌建更多商業(yè)產業(yè)投資基金，實現政府財政資金支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本杠桿放大效應，并推進產業(yè)投資基金的專業(yè)人才建設。以色列政府產業(yè)投資基金的發(fā)展模式是以政府為基礎，加上民間與海外資本三者融合的產業(yè)投資基金模式。YOZMA基金對符合投資要求的基金注入資本，還通過各種優(yōu)惠政策吸引國外資本和國內社會資本，在借鑒學習國外運作經驗的同時，實現了資源的優(yōu)勢互補和基金資本的多元化，增強了資本實力。通過YOZMA基金的引導支持，社會資本發(fā)起設立了10家商業(yè)性產業(yè)投資基金，每家基金由私人資本(國外資本和國內社會資本)控股60%以上，YOZMA基金進行低于40%比例的參股(見圖1)[6]。10家子基金均是獨立的有限合伙企業(yè)，YOZMA基金是只基金的有限合伙人，只承擔有限責任并按事先約定的方式獲取收益，雖然不參與基金的日常經營管理，但負責對子基金的運作、投資等方面進行監(jiān)督；國外資本與私人資本投資者承擔無限連帶責任，進行日常的經營管理(聘用專業(yè)管理團隊)并有權決定、管理合伙事務。

圖1 YOZMA基金運作模式

以色列憑借實施該計劃，在短短幾年間就使本國產業(yè)投資基金有了長足發(fā)展，在短期內擴大了國內產業(yè)投資基金市場、引進了國際先進經驗、培養(yǎng)了大量高素質的產業(yè)投資基金管理人才，因而YOZMA計劃也被理論界視為政府引導基金最為成功的經典案例。以色列的政府引導是通過政府設立基金直接參與產業(yè)投資基金的方式實現的。自2000年，因為YOZMA 基金的運作已經逐步成熟，以色列政府逐步由主導性作用逐漸向指導性作用轉變，表現為政府資本的逐步退出而由社會資本后續(xù)增加投入，從而使得YOMZA 基金運作更為市場化[7]，但以色列政府仍然發(fā)揮基礎性作用，如完善基金發(fā)展相關的法制與監(jiān)管，支持與規(guī)范相關的研發(fā)等(如以色列政府支持的側重點是處于研究開發(fā)階段的項目，方式包括直接支持和間接支持、有償支持和無償支持等)。與此同時，以色列政府與英美等多個國家組成雙邊產業(yè)投資基金，通過拓展雙邊國際合作來發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金。

(三)新興經濟體——韓國產業(yè)投資基金發(fā)展的政府引導

在結合自身的經濟、文化和制度環(huán)境的同時，韓國產業(yè)投資基金發(fā)展中的政府引導機制主要借鑒美國等產業(yè)投資基金發(fā)達國家的做法。韓國的產業(yè)投資基金起步于上世紀80年代。為解決中小企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)在資金來源和人才等方面的困境，韓國政府于1986年出臺了《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支援法》和《有關新技術金融支援法》，在法律法規(guī)上明確了產業(yè)投資基金發(fā)展的基本問題。自此，在韓國政府對產業(yè)投資基金在資金上、人力、場地等方面的支援下，與一般中小企業(yè)及大企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)企業(yè)銷售增長率、銷售額利潤率、人均銷售額增長率等財務指標均有更優(yōu)表現，創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的就業(yè)崗位也比一般企業(yè)更多，因此韓國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)得到了較快的發(fā)展。與此同時，韓國產業(yè)投資基金迅速發(fā)展并逐步成熟。

在資金支持上，早期韓國政府主要采取資本金投入或借貸方式支持產業(yè)投資基金發(fā)展，額度在30%以下。2005年以1萬億韓元成立了產業(yè)投資母基金，并以市場化方式、專業(yè)化管理團隊管理運營母基金。韓國政府通過政府資金引導社會資本的參與(主要來源于金融機構)，共同組建多元化投資主體的產業(yè)投資基金，以緩解中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金來源相對不足的困境。此外，為了促進產業(yè)投資基金的發(fā)展，韓國政府引導養(yǎng)老基金等機構投資者積極投資產業(yè)投資基金。為了進一步增加對中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金來源，韓國政府積極與其他國家建立合作機制，在吸引國外資本的同時，學習并引進國外產業(yè)投資基金的先進模式和管理經驗，如與新加坡、以色列共同籌建“韓國風險投資基金”(規(guī)模為8 000萬美元，韓國政府出資比例為50%)。在外部制度環(huán)境方面，一是通過法律法規(guī)的完善規(guī)范和支持產業(yè)投資基金的發(fā)展；二是針對產業(yè)投資基金和中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點,學習國際上的普遍做法，給予產業(yè)投資基金和中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)分別制定了相關的稅收優(yōu)惠政策，采用間接調控手段推動產業(yè)發(fā)展；三是給予風險企業(yè)提供信用擔保。政府為風險企業(yè)提供的信用擔保是風險投資減少投資失敗的一個重要因素，提高了對產業(yè)投資基金投資動力，故而政府可以通過較少的資金吸引大量的社會資本投資于高科技風險企業(yè)。四是給予人才與場地支援，人才政策引導的具體舉措就是兵役免除和允許兼職，這對人才集聚型產業(yè)投資基金的快速發(fā)展起到了積極作用，一些中小規(guī)模的產業(yè)基金也因此可以吸引優(yōu)秀人才。與此同時，鼓勵綜合性大學、研究系統等共同合作進行高科技創(chuàng)業(yè)活動，并設立創(chuàng)業(yè)培訓中心及設立“風險企業(yè)區(qū)”等[8]。此外，韓國對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的認定標準，主要關注企業(yè)的國際競爭力，企業(yè)只要有國際競爭力，符合設定的標準，就可以被認定為創(chuàng)業(yè)企業(yè)。因此，韓國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)既包括高科技產業(yè)，也涵蓋傳統產業(yè)。

二、政府引導產業(yè)投資基金發(fā)展的域外經驗啟示

從域外產業(yè)投資基金的政府引導實踐與經驗看，在產業(yè)投資基金的發(fā)展過程中政府引導起到了基礎性的作用，且具有一定程度的共性，這為我國產業(yè)投資基金發(fā)展中政府如何引導提供了諸多有益的啟示。

(一)政府引導基金是其發(fā)展初期有效的制度安排

在產業(yè)投資基金行業(yè)發(fā)展初期，政府引導基金的設立無論是對高科技、創(chuàng)新性企業(yè)，還是對產業(yè)投資基金本身這個行業(yè)，都起著非常重要的引領與基礎性作用。政府引導基金，即政府出資設立母基金，下設若干子基金，子基金采取和社會資本(國內外社會資本)合作的方式設立。以色列產業(yè)投資基金的發(fā)展歷程也表明政府的積極推動是不可或缺重要因素。其機理在于政府以低資本回報要求的資金投入產業(yè)投資基金中，以此提高在同等績效下社會資本及管理人的收益，進而吸引撬動社會資本和產業(yè)投資基金管理人的加入；政府不參與基金的經營管理，最大限度發(fā)揮社會資本的管理積極性，借助其專業(yè)投資及管理經驗，促進相關領域企業(yè)的成長；同時，借助于引導資金模式，政府還可以對社會富裕資金加以有效引導利用。在發(fā)揮引導作用的同時，政府引導基金的設立與發(fā)展政府需給予嚴格的控制和監(jiān)督*如成立于1958年的美國SBICS基金，截至2014年9月基金數量僅為294支。。

(二)市場化是其長期發(fā)展的高效運作機制

對于資本市場發(fā)展相對滯后的經濟體，產業(yè)投資基金的發(fā)展具有更為特殊的意義。在產業(yè)投資基金發(fā)展初期，政府的主導與引領是產業(yè)投資基金發(fā)展的基礎性促進機制，但是從其長遠發(fā)展來看，產業(yè)投資基金的發(fā)展需要有效的市場支撐體系。即便是以色列等政府主導的產業(yè)投資基金，其管理和運作也有賴于專業(yè)性機構和市場化機制。為了保障YOZMA 基金的市場化運作，以色列政府最后甚至退出該基金。隨著產業(yè)投資基金的市場參與主體逐步多元化，民營、外資、保險公司、證券公司、國有企業(yè)等各類投資者將紛紛參與產業(yè)投資基金，不斷完善多層次資本市場從而為產業(yè)投資基金提供日益豐富的退出途徑。同時，作為政府引導與扶持產業(yè)投資基金業(yè)發(fā)展的重要工具，政府引導基金功能定位也要隨著市場的發(fā)展進行動態(tài)調整。一方面，由政府“正外部性”作用的直接承擔者逐漸向具備“自生能力”的市場參與者的角色轉變，參與產業(yè)投資基金市場的平等競爭；另一方面，在追求自身經濟效益的同時，注重對這一市場的穩(wěn)定作用，推動產業(yè)投資基金市場的有序發(fā)展以及市場參與主體的逐步成熟，以吸引更多的社會資金配置到產業(yè)投資基金運行中，提高與優(yōu)化“知識”與“資本”兩種資源的配置效率，從而通過市場的培育進一步引導產業(yè)投資基金發(fā)揮對我國產業(yè)升級和結構調整的促進作用。

(三)新興產業(yè)培育及傳統產業(yè)升級是其發(fā)展的產業(yè)基礎

從域外經驗來看，發(fā)展產業(yè)投資基金是助推產業(yè)發(fā)展、加快經濟發(fā)展的重要引擎，特別是對戰(zhàn)略性新興產業(yè)和高端成長型企業(yè)來說，產業(yè)投資基金與新興高科技產業(yè)的融合構建了“產業(yè)+金融+科技”的新生態(tài)體系，實現科技與金融相互促進、互為補充的新興產業(yè)高地。但經濟發(fā)展階段及經濟結構不同，相應的對于戰(zhàn)略性新興產業(yè)的認定存在也不同程度的差異，如電子信息、醫(yī)藥生物等在美國等國家已經成為較為成熟的主導產業(yè)，但對于發(fā)展經濟體可能是新興產業(yè)。與此同時，傳統產業(yè)升級也是產業(yè)投資基金的重要發(fā)展基礎，如韓國的產業(yè)投資基金投資的方向既包括高科技產業(yè)也涵蓋傳統產業(yè)，以推動傳統產業(yè)的轉型升級。

(四)完善外部制度環(huán)境及基礎設施是其發(fā)展的重要保障

綜觀上述國家(地區(qū))產業(yè)投資基金的發(fā)展，政府的重要作用不僅體現在對產業(yè)投資基金資金上的支持及產業(yè)發(fā)展導向，也體現在政府對產業(yè)投資基金發(fā)展的外部制度環(huán)境和基礎設施的完善。一是健全法律法規(guī)，如美國政府和韓國政府均通過立法先行給予產業(yè)投資基金的發(fā)展以支持；二是給予稅收上的優(yōu)惠以激勵產業(yè)投資基金發(fā)展，進一步推動產業(yè)升級和經濟提升；三是不斷完善產業(yè)投資基金發(fā)展的基礎設施，上述不同經濟體均在產業(yè)投資基金發(fā)展過程中不斷完善其資金募集、運營管理和退出機制，從而進一步推進高效的市場化運作；四是注重人才培育與引導，如韓國的兵役免除和允許兼職措施、鼓勵綜合性大學、研究系統等共同合作進行高科技創(chuàng)業(yè)活動，并設立創(chuàng)業(yè)培訓中心及設立“風險企業(yè)區(qū)”。

三、借鑒域外經驗推動我國產業(yè)投資基金進一步發(fā)展的建議

產業(yè)投資基金在我國最早是80年代從設立境外產業(yè)投資基金起步的，經過30多年的發(fā)展，產業(yè)投資基金得到了快速發(fā)展。產業(yè)投資基金作為一種投融資工具，已經日益成為政府引導資金投向、促進產業(yè)結構調整、加快推進供給側結構性改革、支持實體經濟發(fā)展的重要方式。伴隨著經濟發(fā)展步入“新常態(tài)”，經濟結構性改革的難度和復雜性也大大增加。上述經濟體產業(yè)投資基金的發(fā)展經驗表明，在促進產業(yè)轉型升級中，政府的作用非常重要，在我國產業(yè)投資基金發(fā)展過程中，政府的引導作用如何實現，需結合我國實際情況，同時可借鑒和學習域外經驗。

(一)優(yōu)化政府引導基金的設立與管理

政府引導基金作為一種可以帶動社會資本、提高財政資金使用效率的工具，成為實現政府政策目標的強有力手段。政府引導基金在我國已有了十余年的發(fā)展歷程，尤其在近年政府鼓勵“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的背景下，2014-2016年更是實現了井噴式的迅速增長。2016年底，新成立政府引導基金*政府引導基金包括創(chuàng)業(yè)投資引導基金、產業(yè)投資引導基金、基礎設施投資引導基金等，其中，產業(yè)類引導基金從數量上和披露目標規(guī)模上，占比均超過50%。442家，目標募集資金共36 001億元(同比增長138%,見圖2)。但目前我國政府引導基金仍存在諸多問題，如政府引導基金存在大量閑置資金(產業(yè)轉型升級引導效應不明顯)*據金融時報/2016年/6月/9日/第006版報道，截至2014年底，14個省2009年以來籌集的創(chuàng)業(yè)投資基金中有397.56億元(占84%)結存未用，其中4個省從未支用。，非盈利性的引導基金因注重資金的安全性而與社會資本存在利益訴求沖突，引導基金管理機構的專業(yè)性不足從而不利于其市場化運作等[9]。因此，應在引導基金的設立與管理上從國家層面給予適當的統一規(guī)范與管理。首先，需從發(fā)行數量和規(guī)模上控制引導基金擴張的速度，各級政府應充分深入的分析區(qū)位優(yōu)勢、產業(yè)特點等，結合實際情況嚴格審批引導基金的設立，從而使引導基金發(fā)揮其實際的引導作用。其次，加強基金管理與監(jiān)督。相比于一般基金，政府引導基金兼顧政策導向和資金安全性，故而對管理機構的管理能力有要求更高。專業(yè)化的管理團隊是產業(yè)投資基金高效運營的前提條件，與此同時，還需通過成立專門的監(jiān)管機構對引導基金進行有效監(jiān)管，將基金委托給具有托管資質的銀行，從而構建一個專業(yè)管理團隊、專門監(jiān)管機構、托管銀行的三重監(jiān)管體系。此外，在完善信息披露制度的基礎上，有效減少尋租行為，充分合理準確的評價引導基金的進度、投資方向、經濟利益和社會效益[10]。

數據來源：私募通圖2 我國政府引導基金年度新增數量和規(guī)模情況

(二)明確政府與市場之間的關系

雖然2015年發(fā)布的《政府投資基金暫行管理辦法》明確政府投資基金需依據“政府引導、市場運作、科學決策、防范風險”的原則進行運作，但如何平衡政策性與市場性之間的關系，是當前我國產業(yè)投資基金發(fā)展中面臨的一個重要問題，也是確保其穩(wěn)健運行的關鍵點。在產業(yè)投資基金發(fā)展過程中，政府引導的目的是通過財政資金吸引社會資本的參與，實現財政資金的放大效應并引導基金支持產業(yè)發(fā)展。因此，政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應明確其引導作用，不應是過多過早的干預。但實踐中，政府的相關部門往往站在自己的角度把風險控制和政策目標放到首位，不利于吸引社會資本?？山梃b以色列YOZMA 基金等成功經驗，在實行專業(yè)化管理、明確產業(yè)投資基金市場化運營的前提下，政府起到引導投資方向，但不對日常運營干預過多。在完成其政策目標后，且在國內的投資市場較為成熟時，逐步退出，由市場完成其職能。也即在產業(yè)投資基金發(fā)展過程中，應遵循從創(chuàng)立初期直接的市場引導性干預逐步過渡到以間接的市場化運作實現產業(yè)投資基金市場的平穩(wěn)、高效運行的兩階段推進策略。

(三)構建“產業(yè)+基金+科技+人才”的新生態(tài)體系

從域外經驗看，新興產業(yè)的認定對產業(yè)投資基金發(fā)展起到方向性指引作用，產業(yè)集群則是資源聚集與資源優(yōu)化配置的重要方式，也是產業(yè)投資基金發(fā)展的重要依托。同時，產業(yè)投資基金的發(fā)展也促進產業(yè)的優(yōu)化升級。產業(yè)投資基金也是對以銀行間接融資模式為主的傳統金融的補充，為新興產業(yè)發(fā)展和傳統產業(yè)的轉型升級、科技創(chuàng)新提供了資金支持。各級政府可依據自身財力、產業(yè)特點、區(qū)位優(yōu)勢等，加快產業(yè)集群發(fā)展，如信息技術、生物科技、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等新興產業(yè)及機械制造等傳統產業(yè)，全面整合區(qū)域內科技、金融(產業(yè)投資基金)、產業(yè)資源，實現資源聚集效應(包括人才)，構建 “產業(yè)+基金+科技+人才”的新生態(tài)體系，積極打造科技、產業(yè)與產業(yè)投資基金相互促進、互為補充的新興產業(yè)高地，促進區(qū)域經濟快速健康的發(fā)展。2016年以來，多地設立基金小鎮(zhèn)，政府引導基金可與基金小鎮(zhèn)配套運作，快速形成金融產業(yè)集聚效應，助力區(qū)域實體經濟發(fā)展。

(四)完善外部環(huán)境及基礎設施

結合國際產業(yè)投資基金政府引導的發(fā)展經驗，考慮到我國產業(yè)投資基金的發(fā)展實際情況，政府應著眼于：第一，效仿域外經驗，出臺相應的法律法規(guī)以支持和規(guī)范產業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展。第二，鼓勵和引導機構投資者如證券公司、社?；?、保險企業(yè)等投資產業(yè)基金，增加產業(yè)投資基金的資金來源渠道。第三，通過稅收優(yōu)惠、在政府采購中擴大購買本國科技型企業(yè)產品的比例、給予風險企業(yè)提供信用擔保等政策手段，有效引導產業(yè)投資基金投資于高科技新興企業(yè)及高成長企業(yè)，支持產業(yè)投資基金及其所投資企業(yè)的快速發(fā)展。第四，著力從多方面發(fā)展和完善多層次資本市場，為產業(yè)投資基金搭建市場化的高效退出渠道。第五，加強與國外資本合作，學習并借鑒國外經驗。

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