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        懸崖邊上的質押盤

        2018-06-28 03:13:34李興然
        股市動態(tài)分析 2018年24期
        關鍵詞:市值個股股權

        本刊記者 李興然

        近期A股的劇烈波動使得部分上市公司股價再次出現(xiàn)“閃崩潮”。信用緊縮,流動性趨緊,導致眾多小盤股股價承壓,疊加市場龐大的質押盤,“閃崩潮”大有一發(fā)不可收拾之勢。

        股權質押的特點是低成本、高效率、靈活、資金充裕等,這成為近幾年大股東們融資、加杠桿的流行方式,尤其是在2015年的牛市行情時,許多限售的股東利用股價高位的時機變相套現(xiàn),這成為股權質押業(yè)務發(fā)展迅猛的重要原因,但這也是當前許多個股股權質押風險的源頭。本文將從股權質押比例、質押市值等多個角度梳理當前股權質押市場的概況(截至6月19日收盤),另外也試圖去挖掘雖然高比例質押,但基本面良好的個股,僅供投資者參考。

        A股市場質押概況

        據(jù)統(tǒng)計,當前兩市共有3501只個股有股份處于質押狀態(tài),占A股全部3526只股票的比例為99.86%,沒有進行股權質押的個股只有25只,占比僅僅只有0.14%。

        從質押市值的角度看,截至6月19日,滬深兩市質押總市值為5.44萬億元。其中,主板質押市值2.89萬億元,中小板質押市值1.72萬億元,創(chuàng)業(yè)板質押市值0.83萬億元。

        從行業(yè)的角度看,質押市值最高的是醫(yī)藥生物,金額為6607億元,房地產(chǎn)、化工、計算機、電子、傳媒的質押市值超過3000億元。質押市值不足千億元的行業(yè)是建筑材料、綜合、休閑服務和國防軍工,金額分別為759億元、516億元、287億元和272億元 。

        圖一:各行業(yè)質押市值一覽

        圖二:質押市值占行業(yè)市值的比例

        從質押市值與行業(yè)市值的比例的角度來看,有傳媒、紡織服裝兩個占比超過20%的行業(yè)。此外,還有16個行業(yè)比例超過10%,其中,綜合、輕工制造、計算機、農(nóng)林漁牧、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物和有色金屬這8個行業(yè)占比處于15%-20%之間。同時,低于10%的行業(yè)一共有10個,我們可以發(fā)現(xiàn)采掘、銀行、食品飲料等現(xiàn)金流較好、分紅較高的行業(yè)的比例很低。

        上述數(shù)據(jù)反映出,那些資本開支較大的、需要持續(xù)投入的行業(yè)質押市值都較高,這一方面的原因是這些行業(yè)總市值較高,另一方面也可能部分反映了當前去杠桿的宏觀環(huán)境下,這些行業(yè)現(xiàn)金流不足以支持高分紅,因此大股東們只能更多地質押所持有的股份以維持自身的流動性。

        從股權質押的比例看,兩市共有1253只個股質押比例達到或超過20%;754只個股質押比例達到或超過30%;質押比例達到或超過50%的個股則有128只;有9只個股質押比例甚至超過了70%;質押比例最高的是藏格控股(000408),達到了77.99%。

        根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn),大部分高質押比例個股的市值都低于300億元。例如,質押比例前10的個股中,除了銀億股份(000981)和上海萊士(002252)之外,有藏格控股、美錦能源(000723)、供銷大集(000564)和印紀傳媒(002143)這4只200-300億元市值區(qū)間的個股,還有茂業(yè)商業(yè)(600828)、海德股份(000567)、天夏智慧(000662)和赫美集團(002356)這4只50-100億元市值區(qū)間的個股。此外,其它42只質押比例超過60%的個股中,僅有世紀華通(002602)、天茂集團(000627)和必康股份(002411)這3只個股市值大于300億元。

        自從股權質押業(yè)務開通以來,進行質押交易次數(shù)最多的是上海萊士,次數(shù)多達482次,截至6月19日,依然有73筆質押交易未解押。不過,上海萊士的未解押交易次數(shù)還不是最多的,譽衡藥業(yè)(002437)目前仍有多達105筆交易未解押,新湖中寶(600208)、陽光城(000671)、渤海金控(000415)緊隨其后,次數(shù)分別為90次、88次、76次。

        未解押股份數(shù)最多的5只個股則是包鋼股份(6000010)、新湖中寶、泛??毓桑?00046)、永泰能源(600157)和廣匯汽車(600297),包鋼股份的100.68億股未解押股份不但數(shù)量最多,而且這部分股票的市值高達365.24億元,質押占比也達到29.35%,未來的解押壓力不小。

        但上述股票都不是未解押市值最大的個股,三六零(601360)去年借殼上市不久就進行了超過千億元的質押交易,目前未解押市值高達1650.42億元,質押比例高達57.37%。泛??毓珊蜕虾HR士未解押市值分別為731.48億元和535.31億元,列第2和第3,順豐控股(002352)、巨人網(wǎng)絡(002558)分別以525.45億元、494.21億元未解押市值排進前5。三六零、順豐控股、巨人網(wǎng)絡這3只較為具有代表性的借殼上市個股未來的解押規(guī)模都不容小覷。

        表一:質押比例前30的公司

        危險與機遇并存

        股權質押本身是一種正常的融資行為,用以獲取更多的流動性,對個股股價或者其它融資行為并沒有直接的聯(lián)系。但如果二級市場出現(xiàn)大幅下跌,股價觸及或者跌破平倉線時,對股價的影響與兩融一樣,會加劇下跌。

        股權質押的負面例子今年有很多。例如金盾股份(300411)董事長周建燦及其控制的公司,背負99億債務,其中就包括以股份質押形式融資債務額14.25億元,最后無法還債而自殺。公司本月復牌后,股價連續(xù)一字跌停,觸發(fā)其它股東的質押警戒線。

        據(jù)統(tǒng)計,兩市今年以來521家公司共發(fā)布了1096份補充質押公告,其中深市共385家公司,滬市136家公司。這521家公司中,有261家公司發(fā)布了2份或以上的補充質押公告。

        江蘇有線(600959)以13份的數(shù)量為最多,一季報顯示,前十大股東中持股15.22%的第二大股東中信國安通信有限公司有股份未解押,截至6月19日,該股東已累計質押4.81億股,占其持股的81.40%,占公司總股本的12.39%。發(fā)布補充質押公告10份以上的公司還有天神娛樂(002354)、華仁藥業(yè)(300110)和藍海華騰(300484)。

        公告次數(shù)多的公司都有一個特點,那就是2017年以來持續(xù)下跌,甚至是連續(xù)大跌,因此頻頻觸及質押警戒線,對于這類個股,以及上文的高質押比例個股,投資者在選股時要格外小心股權質押風險。

        當然,也并不是所有的高比例質押個股都存在風險。在質押比例超過40%的個股中,我們以滾動市盈率小于30倍且2017年和今年一季度歸母凈利潤增速都超過20%為條件,再以2017年漲幅為正篩選,刪除長期停牌個股,得到17只股票。按照上述標準篩選的理由是這樣篩選出來的個股有業(yè)績和估值支撐,且由于去年有一定漲幅,因此今年下跌幅度只要不是太大,當前存在質押風險的概率就不大。甚至由于基本面良好以及估值具備安全邊際,一些個股當前還受到資金的追捧。

        以市場常見的質押率50%、融資成本8%、預警線160%、平倉線130%為例,假設股票交易價格為P,則:

        預警價=P*質押率50%*(1+融資成本 8%)*預警線160%=0.864P

        平倉價=P*質押率50%*(1+融資成本 8%)*平倉線130%=0.756P

        因此,我們認為今年漲幅在-10%以上的偉星新材(002372)、華菱鋼鐵(000932)、康美藥業(yè)(600518)、建新礦業(yè)(000688)、南鋼股份(600282)等5只個股目前是安全的,查詢公告也未有預警或強平記錄。

        股權質押風險雖然近期不絕于耳,未來一段時間內預計仍將難以改善。但只要是基本面良好、估值具備性吸引力且未持續(xù)暴跌的個股,即使質押比例較高,也依然能獲得資金的關注。

        表二:補充公告次數(shù)前20只個股

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