崔鵬

可能眼下大家把更多的注意力集中在了“特金會”上，然后又是世界杯，誰還會關(guān)注其他的？當(dāng)然是看世界杯啊。當(dāng)然，如果在人類以后的歷史里，體育能代替政治的話，未嘗不是件好事。不是要說世界杯，上個星期四，也就是6月14日，是所謂的“超級星期四”。美聯(lián)儲和歐洲央行都公布了一些事情，且值得關(guān)注。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾宣布美聯(lián)儲又把聯(lián)邦基金基礎(chǔ)利率上調(diào)了0.25%，這基本在市場的預(yù)期之內(nèi)—此前市場認(rèn)為美聯(lián)儲6月加息的概率是接近100%。而美國今年以來不錯的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和上升的通脹率讓美聯(lián)儲現(xiàn)在的表態(tài)更加偏向于鷹派。美聯(lián)儲的加息速度加快的概率增大了。很可能在2018年剩下的時間它還會加息兩次，在2019年也是兩次，在2020年再加息一次。不過現(xiàn)在說后年的事還是存在很大水分的，大家就當(dāng)作一種參考吧。

歐洲央行則繼續(xù)維持原來的利率不變。這也在市場的預(yù)期之中。另外，新的東西是，歐洲央行公布了退出量化寬松（QE）政策的時間表。從現(xiàn)在到今年9月，歐洲央行維持現(xiàn)有的QE債券購買規(guī)模。今年10月到12月，每月購買債券的規(guī)模從原來的300億歐元減半到150億歐元。到今年12月末將停止QE計劃。

歐洲版QE從2015年開始到預(yù)期的今年年底結(jié)束，一共持續(xù)了3年，大概購買了2.4萬億歐元規(guī)模的資產(chǎn)。算來它也該休息一下了，因為歐洲的債券都快被歐洲央行和其成員國的央行買光了。不過，徳拉基在這次宣布QE退出計劃的同時也說，如果歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)，那么QE還會繼續(xù)。

這并不是完全沒可能，歐洲推出QE比美國晚了6年，原因就是歐洲的情況比美國復(fù)雜而且更反復(fù)。在2009年希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，歐洲央行采取了一系列挽救措施，甚至在2013年還因為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇做了加息。但之后，問題出現(xiàn)反復(fù)，歐洲央行手里的工具也已經(jīng)用盡，被迫采用QE的手段。而且，歐元區(qū)的幾個大國對這個決定的意見并不統(tǒng)一，所以直到2015年QE才得以推 出。

歐洲版QE政策除了購買其各成員國的國債，還會購買歐洲一些金融機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)債，甚至還有大公司的股票。購買比例是80%歸各個成員國的央行購買其各國國債、企業(yè)債和股票，8%是歐洲央行購買各國國債，12%購買的是歐洲機(jī)構(gòu)債。購買原則當(dāng)然是好的買得多，差一些的買得少。這種購買原則和分配原則，總體上對德國和法國這種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更好的國家更有利，所以歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)原先稍稍領(lǐng)先的國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得也就較快，其他國家則要慢一些。而到現(xiàn)在，德國已經(jīng)開始擔(dān)心國內(nèi)的通貨膨脹和房地產(chǎn)由于貨幣泛濫造成的價格上漲。但是在歐洲的另一端，希臘甚至意大利，還在考慮怎么能把自己極低的失業(yè)率弄上去。正是由于這些歐洲內(nèi)部的不平衡，歐洲版QE來得晚，料想退出時也更復(fù)雜。

另外，涉及到歐元加息的問題，徳拉基更是表現(xiàn)出鴿派的態(tài)度。他表示，歐洲央行一直到明年9月之前都不會有加息動作。而徳拉基的任期就是到明年的10月。這位意大利銀行家的意思基本上可以理解成—只要我在，就不會加息。不過徳拉基的接任者也就是現(xiàn)在的德國央行行長魏德曼，在很大程度上代表了一些德國的訴求，那么之后歐洲央行加息的概率將大增。

也正是由于徳拉基關(guān)于加息的表述，市場認(rèn)為他對歐元區(qū)流動性寬松還是很偏好的，所以歐元兌美元匯率大跌接近1%。不過，隨著歐洲退出QE，真正面臨貶值的貨幣不一定是歐元，而更可能是新興市場經(jīng)濟(jì)體的貨幣。如果公司人還持有那些幣種，或者以那些貨幣結(jié)算的資產(chǎn)，都應(yīng)該小心一些。

歐洲央行的態(tài)度可以支持日本央行此前繼續(xù)維持日本版量化寬松的說法，而中國央行在今年下半年加息的概率還是相當(dāng)小的，這個判斷和我們以前想的一樣。不過，你注意到了么，中國央行和美國歐洲的央行有個不同之處，歐美央行總是先給出時間表，而中國央行更喜歡具有一些隨機(jī)性。這兩種管理市場預(yù)期的方式是根據(jù)各個市場的特點而制定的吧。