經(jīng)歷年初以來的大幅震蕩，上證指數(shù)已回調(diào)至2017年年初3100點(diǎn)左右的水平，市場謹(jǐn)慎情緒升溫。對此，廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經(jīng)理傅友興認(rèn)為，隨著名義GDP增速下滑，企業(yè)盈利增速也將隨之下滑，今年A股市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，下行壓力增大的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)需要回避，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。

A股市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

在傅友興看來，今年A股市場走勢變化的邏輯與2017年的上漲邏輯一脈相承。

傅友興指出，2017年A股市場盈利與估值同時(shí)增長，實(shí)現(xiàn)了戴維斯雙擊。其背后的邏輯在于，雖然實(shí)際GDP增長率只有6.9%，只比2016年提高了0.2%，但與A股市場關(guān)系更密切的指標(biāo)名義GDP增長率卻達(dá)到了11.2%，比2016年大幅提高了3.3%。企業(yè)盈利隨之出現(xiàn)高增長，據(jù)年報(bào)和業(yè)績預(yù)告估算，A股非金融上市公司利潤增幅約在25%左右。相應(yīng)的，滬深300指數(shù)上漲了近22%，中小盤股票則持續(xù)消化前一輪上漲帶來的高估值。

然而，2018年以來宏觀環(huán)境出現(xiàn)明顯的變化。傅友興指出，鋼鐵、煤炭、焦炭等價(jià)格大幅回落，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為今年名義GDP增速大幅收窄2-3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)盈利增速相應(yīng)在15%左右，較2017年下滑了約10個(gè)百分點(diǎn)。

此外，傅友興認(rèn)為債券收益率的變化也將對股市產(chǎn)生一定的影響?！?016年末以來5年期國債收益率逐步走高，最高達(dá)到3.9%，相比2016年最低2.5%的水平大幅上行，而債券收益率上行往往對經(jīng)濟(jì)和股市有著相對滯后的壓制，因此這種壓制或?qū)Ⅲw現(xiàn)在2018年的A股走勢上?！?/p>

綜合來看，傅友興認(rèn)為在企業(yè)利潤增速下滑、資金面估值壓制背景下，今年A股市場趨勢性上漲概率小，將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

高景氣龍頭企業(yè)配置價(jià)值凸顯

作為一名擁有16年證券投資研究經(jīng)驗(yàn)的老將，傅友興的強(qiáng)項(xiàng)正是宏觀研究，他能夠敏銳地把握影響市場的宏觀因素變化，從高處把控全局，并據(jù)此精選符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級等發(fā)展趨勢的行業(yè)，輔以定量指標(biāo)，嚴(yán)格挑選技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、市場占有率高的龍頭和優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行配置。歷史業(yè)績顯示，其投資風(fēng)格穩(wěn)健，業(yè)績長期領(lǐng)先。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，傅友興掌舵的廣發(fā)穩(wěn)健增長（270002）自2004年7月26日成立至今年4月17日，累計(jì)回報(bào)777.52%，同期偏股混合型基金中排名第8，年化回報(bào)17.2%；其中，傅友興自2014年12月8日管理以來，累計(jì)回報(bào)81.1%，年化回報(bào)19.65%，進(jìn)一步提升了基金的收益能力。

在傅友興看來，基于上述預(yù)判，今年A股市場行情以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，其中受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的行業(yè)則成為這種行情的突破口。他看好醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)、新能源等受經(jīng)濟(jì)周期影響小的行業(yè)，例如，醫(yī)藥不僅具有較大的市場空間，且政策已對仿制藥實(shí)行一致性評價(jià)，創(chuàng)新藥發(fā)展前景可觀；食品飲料中的白酒、乳制品、調(diào)味品仍然具有較高景氣度，龍頭企業(yè)占有率有望持續(xù)提升。而在這些行業(yè)中，有基本面支撐、長期增長能力強(qiáng)、有形資本回報(bào)率較高、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)具有較高的配置價(jià)值。