滕建禮，李寶娟，柴蔚舒*，王妍，劉軼芳，劉倩，李娜娜，郝澤源

（1.中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會，北京 100037；2.中央財經(jīng)大學(xué) 綠色經(jīng)濟(jì)與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心，北京 100081）

2017年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報告顯示，A股環(huán)保上市企業(yè)的固定資產(chǎn)指數(shù)、存貨指數(shù)、員工總數(shù)指數(shù)較2016年均有所上升，行業(yè)預(yù)期向好；財務(wù)能力表現(xiàn)接近A股平均水平，市場表現(xiàn)優(yōu)于A股平均水平。

主營環(huán)保上市企業(yè)2017年利潤增長水平高于A股上市企業(yè)及A股環(huán)保上市企業(yè)，成本壓力及稅務(wù)負(fù)擔(dān)較2016年有所減輕；成長能力有所提高，市場表現(xiàn)良好。

1 2017年環(huán)保上市企業(yè)單個指標(biāo)表現(xiàn)

1.1 利潤總額指標(biāo)

2017年，從利潤總額指數(shù)看，A股上市企業(yè)相比2016年波動較大，1季度大漲之后呈現(xiàn)回落；A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)利潤增長的表現(xiàn)均優(yōu)于上年同期，但2017年A股環(huán)保上市企業(yè)利潤總額的增長不及A股上市企業(yè)，可能因部分A股環(huán)保上市企業(yè)同時從事其它利潤相對較低的業(yè)務(wù)所致，主營環(huán)保上市企業(yè)利潤總額指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于A股上市企業(yè)和A股環(huán)保上市企業(yè)，顯示環(huán)保行業(yè)的利潤水平相對較高（見圖1）。

圖1 利潤總額指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域的利潤總額同比增速看，A股環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域持續(xù)上揚，3季度增速領(lǐng)跑各領(lǐng)域；環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域利潤總額增長明顯低于上年同期，但仍居各領(lǐng)域上游；固廢處理與資源化領(lǐng)域雖高于2016年同期，但居各領(lǐng)域下游；水污染防治領(lǐng)域的利潤增長相對穩(wěn)健；大氣污染防治領(lǐng)域遠(yuǎn)低于2016年同期。反映出環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化領(lǐng)域利潤加速增長，大氣污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域利潤增長大幅放緩的趨勢。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域2017年利潤總額同比增速居各領(lǐng)域上游，且明顯快于2016年同期；環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域大幅提高，3季度的增速居各領(lǐng)域之首，但總體略遜于上年同期；水污染防治領(lǐng)域總體保持了上年的增長水平，1季度的增速為各領(lǐng)域歷年最高；固廢處理與資源化、大氣污染防治兩領(lǐng)域的利潤增長表現(xiàn)優(yōu)于2016年同期，但大氣污染防治居各領(lǐng)域下游。反映出環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域利潤加速增長，環(huán)境監(jiān)測與檢測、固廢處理與資源化、大氣污染防治領(lǐng)域較2016年利潤增長加快的趨勢。

1.2 固定資產(chǎn)投資指標(biāo)

2017年，從固定資產(chǎn)投資指數(shù)看，A股上市企業(yè)保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)；A股環(huán)保上市企業(yè)波動上升，3季度基本與2016年同期持平；主營環(huán)保上市企業(yè)總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，且低于2016年同期?？梢钥吹剑?017年A股環(huán)保上市企業(yè)的固定資產(chǎn)投資指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于A股上市企業(yè)，主營環(huán)保上市企業(yè)不及A股上市企業(yè)和A股環(huán)保上市企業(yè)。這在一定程度上表明環(huán)保行業(yè)雖然熱度不減，但投資者對其仍抱較為謹(jǐn)慎的態(tài)度（見圖2）。

圖2 固定資產(chǎn)投資指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資同比增長率看，A股環(huán)保上市企業(yè)中，水污染防治領(lǐng)域總體高于2016年同期；大氣污染防治領(lǐng)域波動上升，總體優(yōu)于上年同期，且3季度領(lǐng)跑各領(lǐng)域；環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化、環(huán)境監(jiān)測與檢測三領(lǐng)域總體低于2016年。表明大氣污染防治、水污染防治兩領(lǐng)域2017年投資熱度的總體增長較2016年有所加快；環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化、環(huán)境監(jiān)測與檢測三領(lǐng)域投資熱度增長放緩，其中，環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域的投資熱度下滑明顯。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，五領(lǐng)域2017年的固定資產(chǎn)投資同比增長率均呈現(xiàn)一定程度的波動。其中，大氣污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域總體優(yōu)于上年同期；水污染防治、固廢處理與資源化、環(huán)境修復(fù)三領(lǐng)域波動下滑。表明大氣污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域2017年投資熱度的總體增長較2016年有所加快；水污染防治、固廢處理與資源化、環(huán)境修復(fù)三領(lǐng)域投資熱度呈現(xiàn)一定程度的疲態(tài)。

1.3 存貨指標(biāo)

2017年，從存貨指數(shù)看，A股上市企業(yè)小幅上升，自2季度起高于2016年同期；A股環(huán)保上市企業(yè)繼續(xù)保持2016年的上升勢頭；主營環(huán)保上市企業(yè)呈現(xiàn)波動態(tài)勢，總體基本與2016年同期持平?？梢钥吹剑?017年A股環(huán)保上市企業(yè)的存貨指數(shù)高于A股上市企業(yè)，主營環(huán)保上市企業(yè)低于A股上市企業(yè)和A股環(huán)保上市企業(yè)。由于存貨的變動受價格和需求的共同驅(qū)動，其中又以行業(yè)需求為主要影響因素。上述結(jié)果或表明主營環(huán)保上市企業(yè)面臨的市場需求比較穩(wěn)定，A股環(huán)保上市企業(yè)所從事的部分非環(huán)保業(yè)務(wù)的市場需求大量釋放（見圖3）。

圖3 存貨指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域的存貨同比增長率看， A股上市企業(yè)中，環(huán)境修復(fù)、大氣污染防治兩領(lǐng)域高于2016年同期；環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域2季度增長率大幅提升，其余各季度低于上年同期；水污染防治領(lǐng)域總體不及2016年同期；固廢處理與資源化領(lǐng)域較上年波動不大，且居各領(lǐng)域下游。反映出環(huán)境修復(fù)、大氣污染防治兩領(lǐng)域2017年的市場需求較2016年加速釋放；環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域的市場需求2017年內(nèi)出現(xiàn)階段性上揚；水污染防治領(lǐng)域的市場需求增長放緩。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域存貨同比增長率雖有波動但明顯優(yōu)于2016年同期；大氣污染防治、水污染防治兩領(lǐng)域持續(xù)小幅上揚，其中，大氣污染防治領(lǐng)域高于2016年同期，水污染防治領(lǐng)域總體低于上年同期；環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域2季度大幅上升，其它各季度基本與上年同期持平；固廢處理與資源化領(lǐng)域指標(biāo)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及2016年，且出現(xiàn)負(fù)增長。反映出環(huán)境修復(fù)、大氣污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測三領(lǐng)域2017年的市場需求較2016年加速釋放；水污染防治領(lǐng)域的市場需求增長放緩；固廢處理與資源化領(lǐng)域的市場需求呈現(xiàn)階段性萎縮。

1.4 員工總數(shù)指標(biāo)

2017年，從員工總數(shù)指數(shù)看，A股上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)低于2016年；A股環(huán)保上市企業(yè)高于2016年。A股環(huán)保上市企業(yè)2017年雇員數(shù)量的上升可能源于A股環(huán)保上市企業(yè)的規(guī)模有所擴大以及部分大型上市企業(yè)開始涉獵環(huán)保業(yè)務(wù)（見圖4）。

圖4 員工總數(shù)指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域的員工總數(shù)同比增長率看， A股環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化兩領(lǐng)域高于2016年同期，且環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域增幅顯著；環(huán)境監(jiān)測與檢測不及上年同期，但仍居各領(lǐng)域中游；水污染防治領(lǐng)域基本維持低速增長；大氣污染防治領(lǐng)域出現(xiàn)負(fù)增長，且低于2016年水平。顯示出2016～2017年環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化兩領(lǐng)域規(guī)模加速擴張；環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域規(guī)模擴張速度放緩；大氣污染防治領(lǐng)域規(guī)模出現(xiàn)萎縮。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域員工總數(shù)同比增長率顯著高于2016年同期，且領(lǐng)跑各領(lǐng)域；水污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域較上年波動不大，居各領(lǐng)域中游；大氣污染防治、固廢處理與資源化兩領(lǐng)域不及上年同期，且大氣污染防治領(lǐng)域位于各領(lǐng)域下游。顯示出2016～2017年環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域規(guī)模加速擴張；大氣污染防治、固廢處理與資源化兩領(lǐng)域規(guī)模擴張速度放緩。

1.5 出廠價格指數(shù)

2017年，A股上市企業(yè)出廠價格指數(shù)低于2016年；A股環(huán)保上市企業(yè)總體較2016年微降；主營環(huán)保上市企業(yè)2016年4季度上升后回落，總體低于2016年。表明2017年A股上市企業(yè)、A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)的成本壓力均有所減輕，其中，A股上市企業(yè)的成本壓力降幅最大，其次為主營環(huán)保上市企業(yè)（見圖5）。

圖5 出廠價格指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域出廠價格同比增長率看， A股環(huán)保上市企業(yè)中，環(huán)境監(jiān)測與檢測、水污染防治兩領(lǐng)域低于2016年同期，且環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域為各領(lǐng)域最低；固廢處理及資源化、大氣污染防治、環(huán)境修復(fù)三領(lǐng)域總體高于上年同期，其中，固廢處理及資源化領(lǐng)域2個季度領(lǐng)跑各領(lǐng)域，3季度出現(xiàn)各領(lǐng)域2016年以來的最高值。表明2017年環(huán)境監(jiān)測與檢測、水污染防治兩領(lǐng)域的成本壓力較2016年同期顯著減輕，其中，環(huán)境監(jiān)測與檢測領(lǐng)域的表現(xiàn)更為優(yōu)異；固廢處理及資源化、大氣污染防治、環(huán)境修復(fù)三領(lǐng)域成本壓力增長明顯，且固廢處理及資源化領(lǐng)域近期成本壓力攀升最快。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，水污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域出廠價格指數(shù)1～3季度均為負(fù)增長，遠(yuǎn)低于2016年同期；大氣污染防治、環(huán)境修復(fù)兩領(lǐng)域明顯高于上年同期；固廢處理與資源化領(lǐng)域無明顯變化。表明2017年水污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域的成本壓力較2016年同期顯著減輕；大氣污染防治、環(huán)境修復(fù)兩領(lǐng)域成本壓力增長明顯。

1.6 營業(yè)稅金指標(biāo)

2017年，A股上市企業(yè)營業(yè)稅金指數(shù)穩(wěn)中有升，但遠(yuǎn)低于2016年2季度；A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)營業(yè)稅金指數(shù)變化趨勢基本一致，3季度均低于同期A股上市企業(yè)，其中，主營環(huán)保上市企業(yè)低于A股環(huán)保上市企業(yè)。表明A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)2017年較上年稅負(fù)減輕的程度大于同期A股上市企業(yè)（見圖6）。

圖6 營業(yè)稅金指數(shù)

從2017年細(xì)分領(lǐng)域營業(yè)稅金同比增長率看，A股環(huán)保上市企業(yè)中，水污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域總體較2016年同期有所下降，其中，水污染防治領(lǐng)域3季度呈現(xiàn)負(fù)增長；環(huán)境修復(fù)、大氣污染防治、固廢處理與資源化三領(lǐng)域總體高于上年同期，其中，環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域3季度達(dá)各領(lǐng)域2016年3季度以來的最高值。表明2017年水污染防治、環(huán)境監(jiān)測與檢測兩領(lǐng)域稅務(wù)負(fù)擔(dān)的增長較2016年放緩，其中，水污染防治領(lǐng)域3季度的稅務(wù)負(fù)擔(dān)開始減輕；環(huán)境修復(fù)、大氣污染防治、固廢處理與資源化三領(lǐng)域稅務(wù)負(fù)擔(dān)加重的趨勢較上年更為明顯。

主營環(huán)保上市企業(yè)中，水污染防治領(lǐng)域營業(yè)稅金同比增長率低于2016年同期，3季度呈現(xiàn)負(fù)增長；環(huán)境監(jiān)測與檢測、環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化、大氣污染防治四領(lǐng)域總體高于上年同期，其中，環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域3季度出現(xiàn)各領(lǐng)域2016年3季度以來的最高值。表明2017年水污染防治領(lǐng)域稅務(wù)負(fù)擔(dān)的增長較2016年放緩，且3季度其稅務(wù)負(fù)擔(dān)開始減輕；環(huán)境監(jiān)測與檢測、環(huán)境修復(fù)、固廢處理與資源化、大氣污染防治四領(lǐng)域稅務(wù)負(fù)擔(dān)加重的趨勢較上年更為明顯。

2 環(huán)保產(chǎn)業(yè)財務(wù)及市場表現(xiàn)

2.1 企業(yè)規(guī)模對比

2017年，從主營業(yè)務(wù)收入情況看，A股上市企業(yè)的收入達(dá)366.26千億元，比2016年上漲了20.98個百分點；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占A股上市企業(yè)的比重為41.97%，占比較2016年上升了0.79%；A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占A股上市企業(yè)的比重分別為1.51%、0.32%，占比較2016年分別上升了0.1%和0.05%。2017年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)占A股上市企業(yè)的比重均較2016年有所上升，表明這些行業(yè)面臨的市場需求水平優(yōu)于總體A股市場，但環(huán)保產(chǎn)業(yè)不及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

從市值情況看，2017年A股上市企業(yè)的總市值達(dá)585.65千億元，比2016年上漲了11.87個百分點；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)2017年的總市值占A股上市企業(yè)的比重為39.62%，較2016年的占比下降了2.76%；A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占A股上市企業(yè)的比重分別為2.30%、0.97%，占比較2016年分別上升了0.12%和0.04%。上述結(jié)果表明：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長的速度低于A股上市企業(yè)，A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)則高于A股上市企業(yè)。

從企業(yè)數(shù)量情況看，A股上市企業(yè)的企業(yè)數(shù)量為3441家，比2016年增加了439家；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量占A股上市企業(yè)的比重為44.87%，占比較2016年下降了3.60個百分點；A股環(huán)保上市企業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)數(shù)量占A股上市企業(yè)的比重分別為3.40%和1.25%，A股環(huán)保上市企業(yè)占比較2016年上升了0.34%，主營環(huán)保上市企業(yè)占比較上年下降了0.05%。從企業(yè)數(shù)量看行業(yè)規(guī)模變化，上述結(jié)果表明戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張的速度低于總體A股上市企業(yè)，A股環(huán)保上市企業(yè)的擴張速度高于A股上市企業(yè)。

2.2 財務(wù)能力

2.2.1 盈利能力

本報告選用凈資產(chǎn)收益率和銷售利潤率作為企業(yè)盈利能力衡量指標(biāo)。2016年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的盈利能力總體與A股上市企業(yè)一致，環(huán)保上市企業(yè)的總體盈利能力居于A股上市企業(yè)的中上游水平；2017年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、A股環(huán)保上市企業(yè)總體盈利能力接近于A股上市企業(yè)，而主營環(huán)保上市企業(yè)的盈利能力處于上游水平，表明環(huán)保行業(yè)的盈利能力有了大幅提升。

2.2.2 成長能力

本報告選用營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率作為企業(yè)成長能力衡量指標(biāo)。2016年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及A股環(huán)保上市企業(yè)總體表現(xiàn)接近于A股上市企業(yè)，而主營環(huán)保上市企業(yè)則表現(xiàn)不佳，處于中下游水平；2017年整個A股市場成長能力出現(xiàn)下滑，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及A股環(huán)保上市企業(yè)總體表現(xiàn)仍接近于A股上市企業(yè)，而主營環(huán)保上市企業(yè)的成長能力出現(xiàn)較大提升，基本處于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的中上游水平，表明環(huán)保行業(yè)未來發(fā)展前景光明。

2.2.3 償債能力

本報告選用流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率以及利息保障倍數(shù)作為企業(yè)償債能力衡量指標(biāo)。2016年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及A股環(huán)保上市企業(yè)的償債能力接近于A股上市企業(yè)，主營環(huán)保上市企業(yè)則處于A股上市企業(yè)的下游；2017年，整個A股市場的償債能力較2016年有所下滑，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、A股環(huán)保上市企業(yè)及主營環(huán)保上市企業(yè)的狀況與2016年基本一致。

2.2.4 營運能力

2016年和2017年整個A股市場的營運能力處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。2016年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體營運能力都接近于A股上市企業(yè)，2017年仍然延續(xù)了此趨勢，主營環(huán)保上市企業(yè)的營運能力稍有下滑，卻仍然穩(wěn)健。

2.3 市場表現(xiàn)

2.3.1 市場流動性

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的換手率與A股上市企業(yè)基本保持一致，而主營環(huán)保上市企業(yè)的換手率與A股環(huán)保上市企業(yè)的換手率基本保持一致。2016年4季度至2017年1季度，A股上市企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及環(huán)保行業(yè)的換手率均有所下降，2017年1季度后，A股上市企業(yè)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的換手率持續(xù)下降，但環(huán)保行業(yè)的換手率大幅上升。雖然2017年2季度后又回落，但其換手率仍高于A股上市企業(yè)（見圖7）。表明2017年以來，環(huán)保行業(yè)廣受關(guān)注，市場交易火爆。

圖7 換手率對比圖

2.3.2 市場波動性

市場的波動性和表現(xiàn)通常用股票價格的漲跌幅表示。2016年4季度，環(huán)保上市企業(yè)的漲跌幅均值的絕對值低于A股上市企業(yè)，而戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則高于A股上市企業(yè)；2017年，A股上市企業(yè)與A股環(huán)保上市企業(yè)1季度均值的絕對值基本保持不變，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、主營環(huán)保上市企業(yè)的漲跌幅均值明顯下降；2季度，主營環(huán)保上市企業(yè)漲跌幅均值飆升，遠(yuǎn)高于其它產(chǎn)業(yè)，表明主營環(huán)保上市企業(yè)在二級市場上的波動性大于市場平均水平，而戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的漲跌幅均值也較上季度小幅上升；3季度，環(huán)保上市企業(yè)的漲跌幅均值又大幅下降，低于A股上市企業(yè)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。這些結(jié)果表明環(huán)保上市企業(yè)特別是主營環(huán)保上市企業(yè)的不確定性較高。

漲跌幅方差反映了相關(guān)股票價格波動的幅度，方差越大，表明股票價格的振幅越大。2016年4季度至2017年3季度，A股上市企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及環(huán)保上市企業(yè)的方差變動趨勢基本一致。2017年1季度之前，A股上市企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方差大于環(huán)保上市企業(yè)，表明環(huán)保上市企業(yè)股票的波動水平低于市場平均水平；1季度之后，環(huán)保上市企業(yè)的方差則大于A股上市企業(yè)和戰(zhàn)略新新興產(chǎn)業(yè)，表明環(huán)保上市企業(yè)股票的波動水平高于市場平均水平（見圖8）。

圖8 股票價格漲跌幅對比圖