韓寶燕

(山東工藝美術(shù)學(xué)院公共課教學(xué)部，山東 濟(jì)南 250000)

1 資本市場線

1.1 分離定理

現(xiàn)在我們考慮投資者的行為，如果投資者在投資風(fēng)險資產(chǎn)時所期望的收益和將要承擔(dān)的風(fēng)險是一致的，而且每個投資者都可以無限地以相同的無風(fēng)險利率借入資金，那么，任何一個投資者投資組合的有效界面都是以RP軸上的無風(fēng)險資產(chǎn)為起點(diǎn)，然后發(fā)出一條射線，該射線與風(fēng)險資產(chǎn)的有效邊界相切。從中我們可以看出，每個投資者的投資組合U，都可以分為兩部分，一部分是無風(fēng)險資產(chǎn)，稱為Rf,另一部分是風(fēng)險資產(chǎn)，稱為T。那么所有投資者的投資組合都可以歸結(jié)為對U的投資。投資者投資的這兩類資產(chǎn)的種類相同，都是Rf和T，但投資二者上的比例不同。因此，我們可以得出以下結(jié)論：每個投資者投資的最優(yōu)組合包含的證券種類是相同的，那么它們的有效集是一樣，每個投資者的承受風(fēng)險的能力不同，它們選擇的最優(yōu)資產(chǎn)組合也不同。這一特征被稱為“分離定律”。

1.2 市場組合

市場組合M是由市場上存在的所有證券構(gòu)成的。每種證券在組合M中所占的比例正好與該證券相對資產(chǎn)組合的市場價值相等，某種證券的相對市值=該證券的總市值/所有證券的市值總和。我們根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)還可以得出另外一個非常重要的結(jié)論：最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合T就是市場組合M。從理論上來講，市場組合包含著市場上所有的證券，包括普通股、債券、優(yōu)先股等。但在現(xiàn)實的證券市場上，組合M只限于普通股。

1.3 資本市場線

2 證券市場線

3 總結(jié)

此模型的主要應(yīng)用：在均衡狀態(tài)下，每個人持有的風(fēng)險資產(chǎn)的相對比例與市場投資組合是相同的；市場投資組合的風(fēng)險溢價的大小是由投資者的風(fēng)險厭惡程度和收益率的波動性決定的；任何資產(chǎn)的風(fēng)險溢價等于其Beta值乘以市場投資組合的風(fēng)險溢價。無論CAPM是否嚴(yán)格成立，它為非常簡單的消極投資策略提供了理論依據(jù)：根據(jù)市場投資組合的比例分散持有風(fēng)險資產(chǎn)；將該組合與無風(fēng)險資產(chǎn)組合來獲得所希望的風(fēng)險—收益組合。

參考文獻(xiàn)：

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