張詩雨

近期出臺的資管新規(guī)，給公募基金業(yè)帶來一系列影響。不僅分級基金將成為歷史，因新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，保本基金也將從市場上消失。

這意味著，目前存續(xù)的保本基金將面臨清盤或轉(zhuǎn)型為靈活配置基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市面上共有120只保本基金，引人注意的是，當(dāng)中有不少處于虧損狀態(tài)。

在此情形下，基金公司打算如何處置目前存續(xù)的保本基金？若保本基金轉(zhuǎn)型，將面臨哪些困難？帶著以上疑問，記者采訪了多家基金公司，得到一些解釋。

逐步受到冷落

資管新規(guī)的出臺，讓本就不斷萎縮的保本基金處境更加尷尬，由于新規(guī)禁止資管產(chǎn)品保本保收益，這令存量的保本基金被迫清盤或轉(zhuǎn)型。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保本基金整體規(guī)?？s減至1858億元，而在去年年底，這一數(shù)字為1971億元，這已比去年年初的2953億元減少近三分之一。其中，大成景恒保本混合型基金、國聯(lián)安保本混合型基金目前規(guī)模不足5000萬元，跌破清盤紅線。

所謂的保本基金，其實與通常的靈活配置基金模式差不多，也是將資金配置在債券、股票、現(xiàn)金多個品類上。只是，通常對高風(fēng)險資產(chǎn)——如股票配置比例相對較低，大部分投資于低風(fēng)險的固定收益類產(chǎn)品。

事實上，實現(xiàn)保本也是有條件的。保本基金通常有2至3年的鎖定期，到期之后，投資人才能實現(xiàn)保本;若是提前贖回，則享受不到這個待遇，而且贖回費用為1.5%，比其他類型基金要高。但可以看出，保本基金是暗含剛性兌付的。

北京某基金公司對《投資者報》記者表示，“保本基金的成立是公司綜合考慮投資者需求、公司產(chǎn)品類型以及市場情況所成立的產(chǎn)品，其吸引力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品屬于較低風(fēng)險類投資產(chǎn)品?！?/p>

國內(nèi)第一只保本基金——南方避險增值誕生于2003年，而保本基金真正迎來爆發(fā)是在2015年股災(zāi)過后。這一年，股市暴跌行情令投資者趨于謹(jǐn)慎，“避險”能力突出的保本基金恰逢其時、風(fēng)潮漸起。2015年，共有17只保本基金推出，2016年，這一數(shù)字多達70只。

近期，保本基金規(guī)模的快速擴張引起監(jiān)管層高度重視，市場上有一種擔(dān)憂，保本基金無序化發(fā)行一旦遭遇極端行情，非常容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，市場上擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保額度接近上限，部分基金公司為了能夠順利發(fā)行保本基金運用“反擔(dān)?！钡氖址?，潛在風(fēng)險較大。

監(jiān)管層近年來一直推進打破剛性兌付，保本基金的保本特點也不符合監(jiān)管層維護市場穩(wěn)定的意圖。在此情形下，2016年上半年，監(jiān)管層開始暫緩審批保本基金，自當(dāng)年10月后，市場上再無新增保本基金。

面臨轉(zhuǎn)型難題

盡管名為保本基金，但在運作過程中，它也并非持續(xù)“保本”，因部分投資于股票、債券等有一定風(fēng)險的資產(chǎn)，保本基金也會出現(xiàn)沒有收益，甚至倒貼錢現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前有4只保本基金單位凈值小于1元，包括：諾安匯鑫保本、鵬華金鼎保本、中融融安二號保本等，這意味著，上述基金運作過程中已有所虧損。

若考察近半年收益，則有更多保本基金表現(xiàn)不盡如人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，共有14只保本基金最近6個月（截至5月17日）收益為負(fù)，其中中融融安二號保本、華商保本1號、長城久潤保本、銀河潤利保本、平安大華保本分別為： -5.3%、-2.5%、-1.9%、-0.9%、-0.6%。

值得一提的是，上述虧損保本基金，近年來投資債券的比例不斷加大。2015年二季度，諾安匯鑫保本投資債券的比例為23%，股票5%，其他資產(chǎn)65%，現(xiàn)金19%，目前，該基金配置債券比例已高于95%。與此同時，鵬華金鼎保本于中榮融安二號保本，當(dāng)前配置債券的比例亦超過95%。

顯然，高配債券并未讓上述基金獲得理想收益。在北京某基金公司業(yè)內(nèi)人士看來，在經(jīng)歷了2016年的股債雙殺和2017年整年萎靡的市場走勢后，一些保本基金實現(xiàn)保值增值的理財目標(biāo)實屬不易。

在低配股票、高配債券的情況下，其他保本基金即便未虧損，收益率也難言樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前120只保本基金中，102只近6個月收益率為正數(shù)，但收益率最高的廣發(fā)穩(wěn)裕保本僅達到3.04%。

比起保本壓力，更讓基金公司困擾的是，在新規(guī)下保本基金的命運即將終結(jié)，未來面臨清盤或轉(zhuǎn)型為靈活配置基金。上述基金人士告訴記者，該公司已著手清盤存量保本基金，后期操作以公司公告為準(zhǔn)。

無疑，目前規(guī)模較高的保本基金轉(zhuǎn)型壓力更大。Wind數(shù)據(jù)顯示，存量保本基金中，南方避險增值、廣發(fā)穩(wěn)裕保本、易方達保本一號、匯添富盈安保本、中銀保本等規(guī)模均超過30億元。

在被視為過氣產(chǎn)品情況下，一些保本基金若要開始轉(zhuǎn)型為靈活配置基金，從保本變成不保本，投資者很可能不會買賬。從已結(jié)束保本周期的產(chǎn)品來看，基金持有人多數(shù)選擇了贖回。