(首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué) 北京 100000)

一、引言

(一)行為金融學(xué)理論概述

行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

(二)行為金融在我國證券市場中的運用

自1990年滬市成立至今，我國股票市場得到了飛速發(fā)展。2014年下半年至今，隨著微觀層面的企業(yè)努力、宏觀層面的政策給力、市場層面的投資發(fā)力，中國股票市場出現(xiàn)巨變，2016年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達到774127億元，而股票市場總值已達522754億元，上市公司合計3011家，滬深兩市的流通市值合計403002億元。但不可忽視的是，我國股票市場具有轉(zhuǎn)型發(fā)展和新興市場的雙重特征，發(fā)展歷史不到30年，市場制度、管理水平、投資主體素質(zhì)、監(jiān)管經(jīng)驗等方面均有不足，股市投機炒作行為普遍。

將行為金融學(xué)的研究成果運用到我國證券市場上，合理引導(dǎo)投資者行為。對于廣大中小投資者，要通過教育使其趨于理性，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構(gòu)投資者，要提高其投資管理水平。

二、京東方A公司介紹

(一)京東方A公司概況

該公司是一家在中國深圳證券交易所上市的高科技公司.創(chuàng)立13年以來,公司業(yè)務(wù)快速穩(wěn)健增長,2005年位列中國電子百強企業(yè)第2位.京東方業(yè)務(wù)聚焦于顯示科技、產(chǎn)品與服務(wù)領(lǐng)域,主要產(chǎn)品在各自領(lǐng)域均保持國內(nèi)或世界領(lǐng)先地位,其中公司是中國內(nèi)地最大,全球排名第九位的TFT-LCD制造商,也是中國內(nèi)地唯一一家擁有TFT-LCD核心技術(shù)的企業(yè),全球第一大顯示器生產(chǎn)商,VFD產(chǎn)銷量居中國第一,世界第三,與松下·東芝合資生產(chǎn)CRT,是中國第二大CRT生產(chǎn)商。

(二)基于行為金融學(xué)分析京東方A股票價格走勢

近期京東方A股票先上升至最高6.67元，隨后呈連續(xù)下跌趨勢。

如上圖所示，2017年9月19日之前，股價一直在低價位來回小幅度的變動，說明市場一直在觀望階段。后期的上漲可見此時的低價股已經(jīng)被投資者所認(rèn)可，即投資者認(rèn)為是很低的價格了，似乎投資者在等待著某種投資機會的出現(xiàn)。2017年9月下旬公司發(fā)布公告，2017年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入446.05億元，同比增加68.65%，歸屬上市公司股東凈利潤43.03億元同比增加933.08%且目前，公司平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏市占率全球第一。此公告發(fā)布后，股價一路上漲，成交額也顯著放大。梳理發(fā)現(xiàn)，助推京東方A股價走高的原因主要有：1、業(yè)績靚麗；2、OLED生產(chǎn)線超預(yù)期量產(chǎn)；3、一大波資金流入，包括深股通、融資客等。這可以對應(yīng)行為金融學(xué)理論中的三個知識點：第一，股票價格并不一定與其價值相符，利好消息出現(xiàn)股價大漲，說明消息能影響投資者預(yù)期，從而引起變動。第二說明了證券市場中的羊群效應(yīng)，因為股價上漲不是單個投資者就能推漲上去的，必定是諸多散戶連續(xù)不斷的看好買入支持的股價上漲。第三、從上圖中我們可以看出在利好消息還沒出現(xiàn)前的幾個交易日，股價已經(jīng)慢慢上漲，這說明部分投資者已經(jīng)知道此利好消息，者往往是與公司有關(guān)聯(lián)的或者是消息靈通的內(nèi)部投資者，此時已經(jīng)知道了該利好消息的部分投資者已經(jīng)介入市場，因此股價緩緩上升。2017年12月27日股票上升到最高點，成交量也隨之上漲，說明很多持股人獲利套現(xiàn)，并沒有對后市看好，體現(xiàn)出投資者在盈利區(qū)域是風(fēng)險厭惡的，落袋為安心理由此表現(xiàn)出來。

不過，國慶后，深港通開始撤退。與此同時，京東方A二股東重慶渝資和三股東合肥建翔先后宣布減持，規(guī)?？傆嫴怀^總股本的2%。對于減持的原因，二股東稱是經(jīng)營需要，三股東稱是資金安排需要。但難免落下高位套現(xiàn)的質(zhì)疑。利空之下，昔日的白馬股承壓一路下跌，京東方A已經(jīng)連續(xù)四個交易日下跌，累計跌幅超過20%。從中可以看出證券市場中的羊群效應(yīng)，因為股價下跌不是單個投資者能決定的，必定是諸多散戶連續(xù)不斷的賣出股價導(dǎo)致的。

三、針對我國股票市場投資者行為的建議與對策

主要是為了盡可能的降低信息的不對稱性，改變現(xiàn)有的弱式有效市場環(huán)境，從而助推投資者的信息認(rèn)知偏差的矯正和減少非正?！霸胍簟睂ν顿Y者的決策干擾，這主要包括監(jiān)管主體的行為規(guī)范和證券中介與上市公司的行為規(guī)范。

雖然隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，證券投資的門檻日趨降低，但證券投資本質(zhì)是仍然是一門專業(yè)性強的綜合性交易活動，涉及到金融、會計、計算機等多個學(xué)科知識。因此，作為理性的證券投資者，在邁入資本市場前必須具備一定的證券投資基礎(chǔ)、會計財務(wù)知識、證券分析技術(shù)以及對投資風(fēng)險的承受能力。

心理因素在股票市場的投資交易活動中影響極大，尤其對于監(jiān)管不完善，體制不健全，市場不成熟，主體不專業(yè)，投機、跟風(fēng)、從眾行為的中國股市來說，心理因素更是決定投資成敗的第一要素。因此，股市投資者應(yīng)有意識地去增強自身投資與決策的心理素質(zhì)。

【參考文獻】

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[2]張浩.基于行為金融學(xué)的融資融券投資者投資行為探究[D].華東理工大學(xué),2016.