鄭良海

受貿(mào)易戰(zhàn)影響，端午節(jié)后四個(gè)交易日，股市迎來(lái)暴跌，上證轉(zhuǎn)債跌1.56%，中證轉(zhuǎn)債跌2.14%、深證轉(zhuǎn)債跌2.98%。個(gè)券近乎全部下跌，交易69只存量轉(zhuǎn)債7漲62跌，眾興轉(zhuǎn)債周跌9.55%、道氏轉(zhuǎn)債周跌8.4%、天馬轉(zhuǎn)債周跌7.53%，跌幅居前三。兄弟轉(zhuǎn)債漲2.68%、三一轉(zhuǎn)債漲1.14%、康泰轉(zhuǎn)債漲1.07%、漲幅居前三。新上市轉(zhuǎn)債中，新泉轉(zhuǎn)債漲3.45%?？山粋瑯咏跞?，石化類(lèi)領(lǐng)跌，17桐昆EB跌10.19%。僅17天集EB和15清控EB微漲，漲幅分別為0.96%和0.05%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，科森科技轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，岱勒新材和臺(tái)華新材可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理，慈文傳媒、高特環(huán)境擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。大族激光控股股東大族控股集團(tuán)有限公司和中國(guó)石化控股股東中國(guó)石油化工集團(tuán)公司擬發(fā)行可交換債。華通醫(yī)藥、再升科技、千禾味業(yè)完成發(fā)行。

本周在美國(guó)加息后，央行沒(méi)有跟隨上調(diào)利率，相反增加了MLF投放力度。中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)云再起，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受基建投資和去杠桿信用收緊影響，出現(xiàn)一定的邊際下行壓力。提前進(jìn)行宏觀政策對(duì)沖，是逆周期干預(yù)的必要措施，但是去杠桿底線(xiàn)思維沒(méi)有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，貨幣政策很難走向全面開(kāi)放。

股市的大幅調(diào)整引發(fā)監(jiān)管層注意，央行行長(zhǎng)易綱表示我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性增強(qiáng)，央行將保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。6月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具增強(qiáng)小微信貸供給能力，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，要保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行。綜合內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策已相機(jī)抉擇，進(jìn)行調(diào)整，但是對(duì)股市并沒(méi)有帶來(lái)明顯的刺激效應(yīng)。

雖然轉(zhuǎn)債近期下跌呈現(xiàn)一定的抗跌性，但股市持續(xù)深度調(diào)整，已嚴(yán)重影響可轉(zhuǎn)債走勢(shì)。目前沒(méi)有跡象表明當(dāng)前市場(chǎng)已到底部，且情緒上需要一段時(shí)間的修復(fù)，搶底轉(zhuǎn)債仍要保持足夠定力。存量轉(zhuǎn)債中，有跌破純債價(jià)值的轉(zhuǎn)債，到期收益率已經(jīng)高于同等評(píng)級(jí)信用債。公募可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件苛刻，要求高于發(fā)行債券的條件。在確保信用安全的前提下，可以關(guān)注此類(lèi)標(biāo)的。而近期股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在股市波動(dòng)較大時(shí)受正股波動(dòng)影響很大，本周下跌超4%的轉(zhuǎn)債達(dá)19只。除對(duì)標(biāo)的進(jìn)行深入研究外，也需要能承受較大回撤，且要見(jiàn)好就收，切勿戀戰(zhàn)。