陶丹

主持人語

端午節(jié)后A股遭遇“端午劫”！6月19日，受中美貿(mào)易戰(zhàn)升級、中興事件重新發(fā)酵、季末流動性預(yù)期偏緊等國內(nèi)外多重利空因素疊加，A股市場全線重挫，千股跌停再現(xiàn)，上證指數(shù)3000點保衛(wèi)戰(zhàn)宣告失敗重返“2”時代。隨后，央行、《人民日報》、《新華社》、四大報集體表態(tài)聲援股市，多家券商、基金集體發(fā)聲看好A股市場后市表現(xiàn)。從本周后幾個交易日的盤面來看，市場恐慌情緒有所收斂。

個股方面，隨著大盤重心下移，盤中仙股驚現(xiàn)。6月20日，中弘股份盤中最低下探到0.99元，成為近12年來繼*ST海潤之后第二只跌破1元面值的A股上市公司。隨著破發(fā)股、破凈股、跌破面值股的批量出現(xiàn)，市場情緒跌至冰點。值得一提的是，就在國內(nèi)投資者情緒低落之時，外資“掃貨”A股的熱情格外高漲。數(shù)據(jù)顯示，4月份北上資金凈流入A股市場386.5億元，比3月份增加了近3倍；5月份北上資金凈流入508.51億元，創(chuàng)下滬港通開通以來的歷史新高；6月份北上資金凈流入仍在加速，截至6月19日，凈流入額已高達(dá)304億元，有望再創(chuàng)歷史新高。

那么，這一次外資是否又抄到了底部？在經(jīng)濟(jì)運行良好、股票估值處于歷史低位的大背景下，股指大跌消化不利因素之后是否能再度走強(qiáng)？哪類標(biāo)的存在比較明確的資金流入預(yù)期，有望實現(xiàn)“背靠大樹好乘涼”？本期欄目將就相關(guān)話題展開討論。

上證指數(shù)3000點時隔21個月再度失守，A股重回“2”時代，各大指數(shù)在本周同步創(chuàng)出年內(nèi)新低，端午節(jié)后首個交易日再現(xiàn)“千股跌?！钡木跋蟆４舜未蟮擞兴^的“世界杯魔咒”發(fā)威之外，6月份資金面偏緊的季節(jié)性因素是關(guān)鍵所在。尤其是在美國加息、美元指數(shù)走強(qiáng)引發(fā)全球流動性收緊的情況下，A股面臨大市值股票IPO和杠桿資金撤離等壓力，宏觀和微觀都不支持A股走出大幅上攻的行情，以退為進(jìn)不失為較好的選擇。只要遠(yuǎn)離問題股、高位股，控制好倉位，這波調(diào)整的殺傷力還算在可以忍受的波動范圍內(nèi)。對于缺乏基本面支撐的股票，“2”時代的調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束，如有超跌反彈出現(xiàn)正是逢高出局的良機(jī)，持有此類個股的投資者切勿過度戀戰(zhàn)。

在一片風(fēng)雨飄搖中，有兩類股存在比較明確的資金流入預(yù)期。一是MSCI概念股，226只MSCI指數(shù)成分股是外資買入A股的“明牌”，經(jīng)過明晟公司精挑細(xì)選，基本面比較優(yōu)秀，流動性也比較好。雖然入摩之前外資通過滬港通、深港通等通道持續(xù)流入，有提前布局之嫌，但未來隨著A股納入因子的上調(diào)，還會有更多外資持續(xù)參與，并不是入摩之后就不動如山的“一錘子買賣”。更何況，經(jīng)過近期的持續(xù)調(diào)整，大部分MSCI成分股已經(jīng)跌至低位，現(xiàn)價介入并不比外資之前參與的價格要高，可以說是A股投資者難得和外資機(jī)構(gòu)站在同一起跑線的機(jī)會。

另一類則和目前正在緊鑼密鼓發(fā)行的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF基金有關(guān)。近期，三家基金公司獲批發(fā)行央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF基金，掛鉤中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)。這一指數(shù)涵蓋了目前國內(nèi)主要的優(yōu)質(zhì)央企公司，和MSCI成分股一樣，形同為投資者圈定了一批優(yōu)質(zhì)股票。這些大型央企規(guī)模大、實力雄厚，雖然基本面發(fā)生快速變遷的可能性極小，但在目前市場追求穩(wěn)定性、安全性的情形下，這些央企優(yōu)質(zhì)股不失為較好的避風(fēng)港。至少和那些股權(quán)質(zhì)押比例極高、存在強(qiáng)平風(fēng)險的小公司相比，這些大型央企不存在這類問題。另外，在目前不少公司出現(xiàn)債務(wù)償付風(fēng)險的情況下，這些央企出現(xiàn)此類事件的概率也比較小。因此，這批央企雖然少了那么一點想象力，但擁有的卻是當(dāng)前市場更加稀缺的安全性。隨著這三大ETF基金的發(fā)行，優(yōu)質(zhì)央企將迎來更多的資金活水，帶來更多的投資機(jī)會。

除了基金發(fā)行有助于吸引增量資金入駐之外，這些估值較低、調(diào)整充分的央企，也有望成為場內(nèi)資金調(diào)倉換股關(guān)注的對象。尤其是有最低持倉比例要求的股票型基金，甚至所有追求相對收益和排名的偏股型公募基金，在目前偏弱的市道下都會配置這些優(yōu)質(zhì)的大型央企，以穩(wěn)定基金凈值表現(xiàn)。在本周二（6月19日）的大跌中，有不少此類個股表現(xiàn)堅挺，甚至逆勢收紅，已經(jīng)證明有資金在做逢低布局的動作。

如果這些優(yōu)質(zhì)央企同時也是MSCI指數(shù)的成分股，那么將有望獲得中外機(jī)構(gòu)投資者的合力加持，穩(wěn)定股價表現(xiàn)。投資者針對二者重疊的股票，選取其中估值較低、股價處于低位的公司逢低布局，將有望實現(xiàn)“雙重保障”。由于這些公司普遍市值巨大，用市凈率和市盈率來估值比輕資產(chǎn)的新經(jīng)濟(jì)公司來說更加準(zhǔn)確，某種程度上也減少了投資者選股的難度。

基于以上思路，筆者在同時納入兩大指數(shù)的成分股當(dāng)中，選取動態(tài)市盈率低于15倍、市凈率低于1.5倍、股價處于最近三年相對低位的個股作為觀察對象（見附表），發(fā)現(xiàn)在市場風(fēng)險偏好降低的背景下，受到中外兩大主力同時青睞的個股有望實現(xiàn)“背靠大樹好乘涼”。