王煒

·編者按·

在本期欄目的特約作者看來，A股目前不管從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面還是從市場本身的估值水平和特征看，當(dāng)下市場都不具備連續(xù)下跌的基礎(chǔ)和條件。當(dāng)前處于底部區(qū)域的A股市場，中長期看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。具體投資機(jī)會(huì)上，建議投資者從基本面角度出發(fā)選股，關(guān)注以高端制造為代表的新興行業(yè)、受益于行業(yè)集中度提升的傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司和部分供給結(jié)構(gòu)較好的周期性行業(yè)。

震蕩市資金生存之道：以基本面交易為核心

6月19日滬指重挫，跌回3000點(diǎn)以下，盤面再現(xiàn)“千股跌停”。筆者在《紅周刊》40期“百家說市”專欄文章中就曾分析過，A股3500多家上市公司，有3000多家公司都在下跌，原因就是這3000家公司大部分股價(jià)都是靠“韭菜”資金在支撐，而真正有基本面支撐的不過幾百家，從這次大跌后的市場走勢也可以看出，表現(xiàn)“抗跌”的也正是這幾百家個(gè)股。因此，抱團(tuán)基本面極好，以時(shí)間成本換取估值提升，達(dá)到資本保值增值的目的，才是當(dāng)前各路資金生存之道。

牛市可以用技術(shù)熊市必須以基本面交易為核心

牛市用技術(shù)分析有效，是因?yàn)樾略鲑Y金大部分是投機(jī)資金，進(jìn)場就是想賺快錢，會(huì)放量建倉拉升，跟蹤量能變化有效，推高股價(jià)跟風(fēng)盤也敢于高位接倉容易出貨。但是，熊市即使放量建倉成功，后期也沒有跟風(fēng)盤，所以大量機(jī)構(gòu)拉升后被憋在高位無法離場，也就出現(xiàn)許多“崩盤股”。

在筆者看來，越熊技術(shù)分析越無效，“去杠桿”讓資金必須撤離股市，投機(jī)資金（時(shí)間成本承擔(dān)不起）自身都斷鏈子，跟它們做盤風(fēng)險(xiǎn)極大極大。因此，熊市必須按基本面做盤！

從最近走勢看，未來幾年資金供給不足，市場逐級(jí)下探格局已經(jīng)定型。金融去杠桿導(dǎo)致各方面都缺錢，股市更加不例外。如何應(yīng)對(duì)3500只股票3000只會(huì)下跌，10元/股跌成3元/股是當(dāng)務(wù)之急。那現(xiàn)階段誰手上還有穩(wěn)定的現(xiàn)金用于投資股市？只有基金、QFII等機(jī)構(gòu)（能承擔(dān)時(shí)間成本），而它們的交易思路也正是以基本面選股為主。

因此，未來幾年，投資者需要一個(gè)戰(zhàn)略大規(guī)劃：抱團(tuán)基本面極好，以時(shí)間成本換取估值提升，達(dá)到資本保值增值的目的，是當(dāng)前各路資金生存之道。不追求年化收益的幅度，只追求資金的安全，現(xiàn)階段跑贏銀行理財(cái)無風(fēng)險(xiǎn)利率5%即是成功！

基本面選股看準(zhǔn)三點(diǎn)：高壁壘、高壟斷、高增長

周期類股票和經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，盈利波動(dòng)非常大，無法保持按一定斜率提升業(yè)績，是無法穿越牛熊的。所以必須從非周期的醫(yī)藥、消費(fèi)等入手。尤其是醫(yī)藥行業(yè)，人口基數(shù)大，如果產(chǎn)品有極大的市場前景，同時(shí)能獨(dú)享行業(yè)利潤，持股渡過牛熊可能性非常大。

假設(shè)一家制藥企業(yè)2018年業(yè)績0.6元，現(xiàn)價(jià)24元40倍市盈率，每年業(yè)績?cè)鏊?0%，到2021年每股收益大致是1.3元。市場再差，股價(jià)三年后也不會(huì)低于24元。以上有幾個(gè)前提：1.制藥行業(yè)，行業(yè)壁壘極高很重要；2.以40倍市盈率作為買點(diǎn)，低價(jià)買點(diǎn)是核心；3.未來5年年均高達(dá)30%增速，這點(diǎn)確實(shí)不容易，沒幾家公司能達(dá)到。

為什么要有以上幾個(gè)前提條件呢？首先，行業(yè)非常重要，很多行業(yè)壁壘不夠，難有壟斷性持續(xù)利潤。而行業(yè)高壁壘高壟斷是基本面選擇的最起碼的要求。高壁壘就是別人有錢都無法生產(chǎn)產(chǎn)品，必須靠品牌、技術(shù)專利等作為護(hù)城河，否則公司無法保證未來5—10年獨(dú)享行業(yè)利潤。在A股市場上，藥企產(chǎn)品研發(fā)時(shí)間周期很長，高度壟斷的藥品5—10年內(nèi)難以被取代。

其次，行業(yè)未來會(huì)高增長，壟斷獨(dú)享利潤也是大熊市選股跨越牛熊的生存之道。如投資者10年前投資獨(dú)享肉制品加工龍頭、空調(diào)加工龍頭、乳制品、酒類等龍頭，資金收益基本都能有十倍以上。

具體到當(dāng)前的醫(yī)藥市場上，以胰島素為例，我國市場潛力巨大，這個(gè)行業(yè)非常容易看懂，就幾家生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)利潤由國外和國內(nèi)幾家企業(yè)獨(dú)享，幾乎不可能有新進(jìn)入者。持有這種醫(yī)藥股，風(fēng)險(xiǎn)低，安全系數(shù)高，隨著三代胰島素產(chǎn)品推出，3～5年年化增長30%概率不低。

另外筆者認(rèn)為，目前生物醫(yī)藥國內(nèi)和國外差距不大，當(dāng)然筆者也在學(xué)習(xí)過程中，準(zhǔn)備未來一兩個(gè)月走訪幾家上市公司，看起碼100萬字書籍先學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識(shí)，未來6個(gè)月到1年找到一兩家增速快的公司配資20%資金?，F(xiàn)階段生物醫(yī)藥市盈率都過高，最好能低到50倍市盈率，買點(diǎn)出現(xiàn)后分2—3次，用越跌越買的方式加倉。

關(guān)注獨(dú)角獸基金套利機(jī)會(huì)

所謂套利就是做極為確定的事情，比如持倉申購新股，中簽就盈利，未中簽沒有損失。2014年全年套利重大資產(chǎn)重組審核流程，每個(gè)月能套利15%以上（當(dāng)時(shí)牛市背景，審核通過等于公布一次利好，就和中簽一樣?，F(xiàn)在熊市就不敢做了，沒有跟風(fēng)盤）。

2018年下半年大量獨(dú)角獸CDR將陸續(xù)發(fā)行，各方報(bào)道6家獨(dú)角獸基金發(fā)行總額在1000億元左右。每個(gè)獨(dú)角獸發(fā)行會(huì)融資200億元，獨(dú)角獸基金獲配其中10%的20億元。如果上市后翻2倍獲利40億元，獨(dú)角獸基金就有4%增值。5個(gè)獨(dú)角獸發(fā)行，就有20%套利空間。我們要學(xué)會(huì)估值方法，比如工業(yè)富聯(lián)增速很慢，給它10倍市盈率或凈資產(chǎn)估值就肯定不會(huì)虧錢（那要跌多少？），但這種獨(dú)角獸CDR發(fā)行就不參與買入獨(dú)角獸基金。如果阿里巴巴、京東等上市，給50倍市盈率估值還是100倍市盈率估值，目前很難定義，第一個(gè)網(wǎng)購平臺(tái)上市，市場一定會(huì)炒作。因此，獨(dú)角獸基金獲得配售的股票一定會(huì)有大幅增值，基金凈值會(huì)大幅升值。

不過，獨(dú)角獸基金在交易所上市折價(jià)問題也必須考慮，封閉期基金在交易所上市交易都會(huì)有折價(jià)。例如今年認(rèn)購火爆認(rèn)購300多億元的興全合宜（163417），在交易所上市交易后直接折價(jià)7%以上交易，認(rèn)購者6個(gè)月虧了9%（7%折價(jià)+2%資金成本）。封閉期基金在交易所交易必須要面對(duì)近7%折價(jià)問題，獨(dú)角獸基金半年后能在交易所交易，也會(huì)有折價(jià)。如果能確定半年內(nèi)獨(dú)角獸基金參與配售獨(dú)角獸CDR能獲得9%收益，認(rèn)購獨(dú)角獸基金才能不虧。

比較理想的方式是，等獨(dú)角獸基金運(yùn)行半年，獨(dú)角獸基金會(huì)在二級(jí)市場交易，在BATJ、美團(tuán)等市場人氣極好的獨(dú)角獸CDR發(fā)行的時(shí)候，二級(jí)市場提前買入，不在二級(jí)市場買入獨(dú)角獸股票的五家獨(dú)角獸基金（只做理財(cái)和配售獨(dú)角獸CDR新股的獨(dú)角獸基金，它們幾乎不跟大盤波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)極?。?，待獨(dú)角獸CDR上市后獨(dú)角獸基金凈值大漲后就賣出，既能享受制度紅利又不需要承擔(dān)資金成本和折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

一旦某只基金獲配高比例獨(dú)角獸CDR就等于白撿一筆錢。

此外，套利短期利好也是2018年下半年開始能穿越牛熊的交易模式，不過該模式需要交易者對(duì)市場有極深的理解程度，從制度、業(yè)績未來確定性、利好何時(shí)出現(xiàn)都要有極為準(zhǔn)確的計(jì)算，一般交易者確實(shí)無法達(dá)到這種境界！