劉增祿

在中報(bào)預(yù)披露時(shí)期，具備成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)且估值合理的公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)共振期。

隨著時(shí)間進(jìn)入7月份，上市A股將陸續(xù)“遞交”半年報(bào)“成績(jī)單”。從近日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，部分個(gè)股如三聯(lián)虹普就已提前進(jìn)入半年報(bào)行情時(shí)間，其在6月26日推出中期10轉(zhuǎn)9的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，在市場(chǎng)持續(xù)下跌大背景下，股價(jià)逆勢(shì)連續(xù)4天漲停。在中報(bào)預(yù)披露階段，具備成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)且估值合理的公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)和股價(jià)共振期。

13家公司月度表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)

截至6月27日，上證指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)下跌了14.94%，剔除期間未正常交易的19家公司，兩市3510只A股僅有1218家跑贏了市場(chǎng)同期水平，占比34.7%。在個(gè)股月度表現(xiàn)上，以德邦股份為代表的13家公司實(shí)現(xiàn)了每個(gè)月的漲幅都能優(yōu)于市場(chǎng)均值。

從累計(jì)漲幅看，今年1月16日登陸滬市主板的德邦股份收益最佳，年內(nèi)漲幅實(shí)現(xiàn)298.94%，可是若考慮到該公司上市初期的13個(gè)無(wú)間斷漲停，則其強(qiáng)勢(shì)還需打個(gè)折扣。而在“資深”公司中，建新股份今年上半年的走勢(shì)卻是值得肯定的，年內(nèi)累計(jì)錄得了167.18%的階段漲幅。該公司雖然在3月和6月時(shí)股價(jià)也曾出現(xiàn)回調(diào)，但整體走勢(shì)卻能夠始終優(yōu)于市場(chǎng)月度均值表現(xiàn)。

“基本面穩(wěn)定增長(zhǎng)”是這13家月度股價(jià)表現(xiàn)始終優(yōu)于市場(chǎng)均值公司的共同特點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，13家公司2017年和2018年一季度全部實(shí)現(xiàn)盈利，其中除了森馬股份2017年度凈利潤(rùn)出現(xiàn)20.23%的下滑外，余下公司兩個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。雖然說(shuō)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好的公司并不一定都能在今年上半年跑贏市場(chǎng)，但市場(chǎng)中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的公司確實(shí)都具有了基本面的支持。

超過(guò)7成公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜

7月10日，上市A股將正式進(jìn)入2018年中報(bào)披露期。而在正式中報(bào)出臺(tái)前，兩市目前已有1181家公司提前發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告。從預(yù)告類型看，預(yù)喜公司829家（包括預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈）；預(yù)憂公司299家（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）；另外，還有53家公司中報(bào)盈虧尚不確定，預(yù)喜公司合計(jì)占比70.19%。剔除預(yù)告中未明確具體盈利空間的公司和沒(méi)有去年同期可比數(shù)據(jù)的次新股，1019家A股公司預(yù)計(jì)今年中期相比去年中期將實(shí)現(xiàn)13.39%～42.73%的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，有592家公司中報(bào)凈利潤(rùn)同比增速預(yù)計(jì)超過(guò)30%；367家公司增長(zhǎng)預(yù)期在50%以上；177家公司凈利潤(rùn)有望翻倍增長(zhǎng)；中期的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)期甚至超過(guò)10倍以上的也有11家公司。

觀察中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期暴增的公司，可以發(fā)現(xiàn)其中既有因可結(jié)轉(zhuǎn)的商品房銷售收入和銷售毛利率較上年同期增加的世榮兆業(yè)、SPL肝素鈉原料藥量?jī)r(jià)齊升且SPL胰酶原料藥銷售增長(zhǎng)帶來(lái)毛利增加的海普瑞；同時(shí)也不乏因參股恒安嘉新產(chǎn)生投資收益已確認(rèn)的啟明星辰、收購(gòu)深圳市云房網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的國(guó)創(chuàng)高新……僅從投資角度分析，相比外延式收入的“粉飾”，依靠?jī)?nèi)生主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司未來(lái)更值得投資者關(guān)注。

規(guī)避“業(yè)績(jī)雷”風(fēng)險(xiǎn)

因很多公司的中報(bào)預(yù)告早在一季報(bào)中曾提前披露，經(jīng)過(guò)2個(gè)月左右時(shí)間消化，目前有14家公司相繼于近日發(fā)布了業(yè)績(jī)修正公告。其中，有9家公司對(duì)此前的業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行了上調(diào)，4家業(yè)績(jī)預(yù)期被下調(diào)，名家匯的業(yè)績(jī)修正公告與首次內(nèi)容相比給出了明確的增長(zhǎng)預(yù)期。

華昌化工曾于4月28日發(fā)布過(guò)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，當(dāng)時(shí)公司中期凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)元～4000萬(wàn)元，相比去年同期的增長(zhǎng)幅度為-0.95%～32.07%。就業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，雖然華昌化工最大業(yè)績(jī)利潤(rùn)增長(zhǎng)有30%以上的預(yù)期，但同時(shí)也不排除下滑0.95%的可能性。6月2日，因所處的行業(yè)受國(guó)家“供給側(cè)”改革等政策措施落實(shí)，以及國(guó)家環(huán)保要求提高，以及產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上升，導(dǎo)致原經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)發(fā)生變化等因素的影響，華昌化工最新發(fā)布的中期業(yè)績(jī)修正公告顯示，上半年盈利額提升至6500萬(wàn)元～8500萬(wàn)元，同比預(yù)增幅度抬升至114.61%～180.65%。在業(yè)績(jī)修正公司中，同樣因經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化而業(yè)績(jī)向好的還有山河智能、濮耐股份等。

相比業(yè)績(jī)預(yù)期被上調(diào)的公司，在A股中報(bào)預(yù)告中，“黑天鵝”也在不斷飛來(lái)。如眾興菌業(yè)于6月20日發(fā)布的業(yè)績(jī)修正公告就顯示，中期業(yè)績(jī)預(yù)期由此前的略增修正為預(yù)減。也就在修正公告發(fā)布當(dāng)日，公司股價(jià)大幅下挫了8.43%。修正預(yù)告顯示，眾興菌業(yè)上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2553.74萬(wàn)元～3830.60萬(wàn)元，同比下降40%～60%。而在一季報(bào)中，眾興菌業(yè)曾預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%～40%，盈利約7022.77萬(wàn)元～8938.08萬(wàn)元?；蚴鞘軜I(yè)績(jī)不振的影響，眾興菌業(yè)今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)下跌了30.59%。值得注意的是，在該公司股價(jià)自2016年4月高點(diǎn)下跌以來(lái)，高管減持消息一直不斷。2年多時(shí)間，高管共減持了28次，套現(xiàn)市值超過(guò)9億元。或正是在高管的持續(xù)套現(xiàn)助跌下，今年一季度業(yè)績(jī)即便是向好也未能扭轉(zhuǎn)股價(jià)下行趨勢(shì)。

對(duì)于業(yè)績(jī)修正公司，從近3年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，每年中期都有近300家公司公布業(yè)績(jī)修正預(yù)告，而目前市場(chǎng)中卻僅有14家，這意味不排除未來(lái)幾周會(huì)有大批量的業(yè)績(jī)“變臉”公司陸續(xù)登臺(tái)。屆于此，為防止踩“雷”，在中報(bào)披露期，選擇一些行業(yè)基本面健康、個(gè)股成長(zhǎng)性持續(xù)的公司持有或更為安全。

績(jī)優(yōu)龍頭有望率先反彈

今年上半年，市場(chǎng)整體表現(xiàn)可謂不佳，從Wind資訊劃分的295個(gè)概念來(lái)看，僅有21個(gè)概念實(shí)現(xiàn)了上漲。概念板塊中，二線龍頭板塊雖然整體出現(xiàn)了0.3%的下跌，但相對(duì)市場(chǎng)14.94%的階段跌幅，二線龍頭的抗跌性還是十分明顯的。而一線龍頭方面，雖然整體走勢(shì)優(yōu)于市場(chǎng)平均表現(xiàn)，但在經(jīng)歷了2017年估值的快速回歸行情后，今年以來(lái)的走勢(shì)卻變得相對(duì)滯漲，截至6月27日，年內(nèi)累計(jì)下跌了10.02%。

觀察232家A股市場(chǎng)的一、二線龍頭公司，有221家公司2017年、2018年一季度持續(xù)盈利且凈利潤(rùn)同比不斷增長(zhǎng)，占比高達(dá)95.26%。就目前中報(bào)預(yù)告來(lái)看，已經(jīng)有56家一、二線龍頭提前公布了今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告，除光明地產(chǎn)表示2018年因房產(chǎn)主業(yè)規(guī)模和毛利率同比增加，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)與上年同期比將發(fā)生重大變動(dòng)，尚不確定利潤(rùn)盈虧外，其余55家公司均預(yù)喜。

從估值來(lái)看，一、二線龍頭公司絕大多數(shù)估值處在合理區(qū)間，其中甚至不乏一些公司還存在被低估的可能。如鴻特科技在2017年凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)880.12%的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，今年一季度利潤(rùn)增幅進(jìn)一步擴(kuò)張至1564.37%，6月21日，該公司又發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，顯示今年上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將再度實(shí)現(xiàn)803%～832%的同比增長(zhǎng)，若41500萬(wàn)元～42800萬(wàn)元的凈利潤(rùn)預(yù)期額能夠?qū)崿F(xiàn)，則今年上半年就能夠完成幾乎相當(dāng)去年全年的利潤(rùn)額（2017年公司凈利潤(rùn)額為49115.52萬(wàn)元），從其目前市盈率來(lái)看，6月27日僅有23.13倍，遠(yuǎn)小于創(chuàng)業(yè)板公司整體平均估值。世榮兆業(yè)市盈率僅為9倍，呈低估狀態(tài)，其在2017年和2018年一季度的凈利潤(rùn)增幅分別實(shí)現(xiàn)875.09%和4073.76%增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，今年中期凈利潤(rùn)預(yù)增幅度也達(dá)到了4071%，不過(guò)需要注意的是，若考慮二季度單季的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，其整體利潤(rùn)已基本在一季度凈利潤(rùn)中得到體現(xiàn)。

“隨著中報(bào)披露期的臨近，市場(chǎng)已經(jīng)到了每年上市公司的‘試金期，一旦市場(chǎng)趨穩(wěn)，那些中期業(yè)績(jī)優(yōu)異、估值偏低的公司極可能會(huì)率先反彈?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)中那些基本面優(yōu)異、估值合理或低估的龍頭公司未來(lái)仍值得被長(zhǎng)期看好。

銀行、地產(chǎn)是A股市場(chǎng)中最具投資價(jià)值的行業(yè)

談到估值低企，不能不說(shuō)A股市場(chǎng)的銀行和地產(chǎn)板塊。目前，銀行板塊中國(guó)有銀行和大型股份制銀行尚未發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，只有寧波銀行、張家港行、江陰銀行這類地方銀行提前對(duì)上半年業(yè)績(jī)預(yù)期做出了預(yù)測(cè)，它們預(yù)告稱半年度業(yè)績(jī)預(yù)喜。其中，寧波銀行、張家港行增速相對(duì)較快，中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)期分別為10%～20%和5%～20%。與銀行業(yè)類似，目前地產(chǎn)股中提前預(yù)告中報(bào)業(yè)績(jī)的公司也不多，僅有19家。其中，預(yù)喜公司有9家，占比47.37%。地產(chǎn)股中，除了上半年凈利潤(rùn)預(yù)增10倍以上的世榮兆業(yè)，廣宇集團(tuán)、中洲控股、深深房A、京漢股份、合肥城建5家公司中報(bào)凈利潤(rùn)也預(yù)期實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

以6月27日收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，銀行股目前的整體動(dòng)態(tài)市盈率為6.35倍，地產(chǎn)股的整體動(dòng)態(tài)市盈率為10.57倍，均低于全部A股14.83倍的估值均值。從成長(zhǎng)性來(lái)看，目前銀行股的業(yè)績(jī)正在逐步改善，在2017年時(shí)，26只銀行股凈利潤(rùn)整體同比增長(zhǎng)還為11.05%，但到了今年一季度，行業(yè)利潤(rùn)增速已提升至15.86%。地產(chǎn)股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性同樣如此，2017年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)36.03%增長(zhǎng)，而到了一季度則達(dá)到了53.53%。如果從目前業(yè)績(jī)預(yù)告內(nèi)容看，不排除兩行業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期。

目前來(lái)看，銀行板塊無(wú)疑是目前A股市場(chǎng)最被低估的行業(yè)之一，賺錢能力全球第一，估值卻比全球平均水平還低。然而在基本面明顯改善下，今年2月份以來(lái)，銀行股持續(xù)不振，至今卻下跌超過(guò)了25%。本周銀行股又進(jìn)一步大跌，特別以招行為代表的績(jī)優(yōu)銀行的下跌讓投資者擔(dān)憂。同樣，地產(chǎn)股在近幾日的突然下跌也使得其目前的整體市盈率回落至10.57倍，估值創(chuàng)出近年來(lái)的新低，保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A等地產(chǎn)龍頭公司的估值更是不及行業(yè)均值，僅分別有9.04倍和9.46倍。

其實(shí)，地產(chǎn)銀行的大幅下跌與市場(chǎng)傳聞，即棚改政策和房產(chǎn)稅的推出有可能出現(xiàn)新變化有關(guān)。在近幾年中，推動(dòng)樓市持續(xù)火爆的重要原因之一就是棚改政策的實(shí)施，而傳言棚改政策的轉(zhuǎn)向讓投資者提升了房?jī)r(jià)下跌的擔(dān)憂?？紤]到房貸是銀行的大頭，從而引發(fā)了連鎖效應(yīng)，銀行跟著下跌。更為重要的是，最近人民幣匯率大跌，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本外逃等更深層次的擔(dān)憂。

對(duì)于銀行股的表現(xiàn)，上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示，銀行龍頭股補(bǔ)跌意味著市場(chǎng)恐慌已進(jìn)入最后階段，從估值角度看，下跌空間有限。在銀行股中，其內(nèi)部分化現(xiàn)象是長(zhǎng)期趨勢(shì)，風(fēng)控好、文化強(qiáng)、成本低、護(hù)城河寬的高品質(zhì)銀行將在長(zhǎng)跑中勝出，值得長(zhǎng)期投資；反之，風(fēng)控差、文化弱，成本高、護(hù)城河窄的低品質(zhì)銀行則將節(jié)節(jié)敗退，即使靜態(tài)看價(jià)值低廉，也可能是價(jià)值陷阱。

對(duì)于地產(chǎn)股，雪球私募復(fù)利沃德壹號(hào)基金經(jīng)理吳法令@自由老木頭則表示，從性價(jià)比來(lái)說(shuō)，地產(chǎn)行業(yè)中有A股市場(chǎng)最值得投資的公司存在，“看好地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)具有明顯管理優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)以及機(jī)制靈活的龍頭公司，過(guò)去它們?nèi)〉昧丝焖俚陌l(fā)展，未來(lái)仍然會(huì)取得不錯(cuò)的發(fā)展，同時(shí)取得更多的市場(chǎng)份額”。

醫(yī)藥股在未來(lái)2～3年優(yōu)勢(shì)依然明顯

投資中除了考慮估值優(yōu)勢(shì)外，還得考慮標(biāo)的的成長(zhǎng)性，而若談成長(zhǎng)性，則醫(yī)藥板塊是最值得著墨的。

在2017年、2018年一季度，醫(yī)藥股整體凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了26.61%和43.15%的基礎(chǔ)上，兩市277家醫(yī)藥生物類公司中有82家公布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中72家公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比高達(dá)87.8%。圣濟(jì)堂、海普瑞、美年健康、冠福股份、新和成、金達(dá)威、科倫藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)等醫(yī)藥股今年中期的凈利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

正因業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，觀察今年以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，醫(yī)藥股表現(xiàn)也極其抗跌，21個(gè)逆市上漲的概念板塊中，順位的一、二、四、五、九位置均為醫(yī)藥概念類，分別為仿制藥（年內(nèi)上漲29.1%）；CAR-T療法（年內(nèi)上漲22.99%）；創(chuàng)新藥（年內(nèi)上漲13.93%）；獨(dú)家藥（年內(nèi)上漲10.71%）；抗癌（年內(nèi)上漲4.94%）。

與往年市場(chǎng)以抗周期、大消費(fèi)、剛需、老齡化等傳統(tǒng)因素炒作不同的是，今年醫(yī)藥股的投資邏輯是“創(chuàng)新”，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)鍵核心在于重大醫(yī)療技術(shù)的突破帶來(lái)的超額成長(zhǎng)性收益。市場(chǎng)中那些獨(dú)立研發(fā)創(chuàng)新、仿制，實(shí)現(xiàn)（或即將實(shí)現(xiàn)）技術(shù)突破的公司，以及通過(guò)合資、合作、代理方式率先占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的藥企必然會(huì)受益匪淺。

深圳溫莎資本投資副總監(jiān)魏新元非?？春冕t(yī)藥股，尤其是創(chuàng)新藥公司的未來(lái)行情。對(duì)于目前市場(chǎng)上對(duì)醫(yī)藥股估值過(guò)高的質(zhì)疑， 魏新元認(rèn)為，相較國(guó)際上創(chuàng)新藥公司幾百倍估值，目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司估值并不高，隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥臨床進(jìn)度的推進(jìn)，A股醫(yī)藥公司有望迎來(lái)更快的爆發(fā)式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，醫(yī)藥股極可能是未來(lái)2～3年的優(yōu)勢(shì)品種。