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在香港資本市場(chǎng)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展過程中，曾經(jīng)發(fā)生過六次股災(zāi)，每次股災(zāi)的出現(xiàn)，恒生指數(shù)都會(huì)出現(xiàn)超過一半的跌幅。而如今，隨著上證指數(shù)以及香港國(guó)企指數(shù)由最高點(diǎn)累計(jì)跌幅超過20%，似乎預(yù)示著股市已經(jīng)到了牛熊分界的交叉路口。是拋售為先還是持幣觀望，市場(chǎng)產(chǎn)生了分歧。

美國(guó)明星基金經(jīng)理彼得·林奇曾經(jīng)評(píng)論過大部分人的投資現(xiàn)狀：“一般而言，股票的價(jià)格長(zhǎng)期是看漲的，但是100個(gè)人中有99個(gè)人卻老是成為慢性輸家。這是因?yàn)樗麄兊耐顿Y沒有計(jì)劃，他們買在高位，然后失去耐心或者心生恐懼，急著把賠錢的股票殺出。他們的投資哲學(xué)是‘買高賣低?！北说谩ち制嬲J(rèn)為，買在高位然后失去耐心，成為投資者投資失敗的原因所在。但是，隨著當(dāng)下市場(chǎng)一輪又一輪的非理性下跌，在筆者看來(lái)，投資者入場(chǎng)拾金的機(jī)會(huì)已經(jīng)到來(lái)。

半個(gè)世紀(jì)，六次股災(zāi)

在香港資本市場(chǎng)，界定熊市的方法通常有兩個(gè)：恒生指數(shù)跌破250天均線，或是指數(shù)自高位回調(diào)超過20%。正因如此，盡管恒生指數(shù)自33484點(diǎn)高位，輾轉(zhuǎn)下跌至執(zhí)筆一刻的27830點(diǎn)今年最低位，跌破250天平均線，但因跌幅只有15.00%，尚未算作正式步入熊市。

不過，在一江之遙的A股市場(chǎng)，由于近期上證指數(shù)持續(xù)走弱，自年初的3587點(diǎn)持續(xù)下挫，目前已經(jīng)跌至2722點(diǎn)附近，不僅失守200天均線，累積跌幅也達(dá)到了23.17%，似乎由此已經(jīng)確認(rèn)了熊市信號(hào)。這也導(dǎo)致反映在香港上市的中國(guó)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，不可避免地出現(xiàn)了相較于恒生指數(shù)更大的跌幅——由13963點(diǎn)累積下跌22.70%，至目前10608點(diǎn)仍然沒有止跌跡象，似乎真的預(yù)示“牛去熊來(lái)”。

華爾街有句諺語(yǔ)：What goes up must come down（有升必定有跌），聽來(lái)仿佛是在投資者的傷口上灑鹽，但是如果能夠理性地回顧一下恒生指數(shù)的歷史，自1964年7月開始至今54年，幾乎每隔幾年，投資者便會(huì)遇到一次觸動(dòng)人心的大熊市。每次股災(zāi)出現(xiàn)，恒生指數(shù)都會(huì)出現(xiàn)超過一半的跌幅，例如，2008年美國(guó)金融危機(jī)（-66.5%）、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫（-54.7%）、1997年亞洲金融風(fēng)暴（-60.9%）、1987年香港股災(zāi)（-52.5%）、1981年石油危機(jī)（-62.6%），甚至在最嚴(yán)重的1973年股災(zāi)，恒生指數(shù)暴跌91.5%，由1774點(diǎn)跌至150點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)年不少投資者妻離子散、傾家蕩產(chǎn)。

有趣的是，港股市場(chǎng)在超過半個(gè)世紀(jì)的實(shí)踐當(dāng)中，并沒有因?yàn)樯鲜鰩状未蠊蔀?zāi)一跌不起，恒生指數(shù)反而從設(shè)立至今，最多累積漲幅高達(dá)33倍，相當(dāng)于年化收益率11.5%。若再算上香港市場(chǎng)平均2%的股息率，則意味著資金每5.33年便能累積上升1倍。先別說(shuō)匯豐銀行的活期存款利率在早前低至1萬(wàn)元每年只能獲得1元的利息，就算是在大陸市場(chǎng)，年化收益率能夠達(dá)到10%以上的理財(cái)產(chǎn)品也是鳳毛麟角。可見熊市不可怕，誰(shuí)跑誰(shuí)尷尬。

在熊市中賺錢

那對(duì)于當(dāng)下的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，存在讓投資收益大幅度增長(zhǎng)的方法嗎？筆者認(rèn)為，對(duì)大部分投資者而言，能夠在股市中獲得穩(wěn)定收益的方法不外乎：

1.選擇了如騰訊控股般極為優(yōu)質(zhì)股票，并長(zhǎng)期持有——自騰訊2004年以3.7港元上市，今年初股價(jià)高達(dá)476港元，考慮到2014年騰訊將股份一拆五，尚不考慮股息，14年間股價(jià)大漲643倍；

2.好好利用來(lái)之不易的熊市趁低吸納，坐等牛市。

不過，像騰訊這樣的能夠?qū)崿F(xiàn)股價(jià)長(zhǎng)期上漲的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，全香港只有這一只。其他基本面優(yōu)秀，股價(jià)走勢(shì)相對(duì)不錯(cuò)的個(gè)股，如吉利汽車、舜宇光學(xué)科技、石藥集團(tuán)等，也多是漲漲停停。

不過，在市場(chǎng)上哀鴻遍野時(shí)能夠排除雜音，果斷出手趁低吸納，這就等同于違背人性。從這點(diǎn)也可以看出“別人恐懼我貪婪”從來(lái)都是知易行難。此外，能夠做到在熊市中賺大錢的另一關(guān)鍵，就是在于投資者是否有足夠的耐心和堅(jiān)定的毅力去持有。畢竟，歷史告訴我們恒生指數(shù)總能創(chuàng)出新高，優(yōu)質(zhì)公司也總能夠在市場(chǎng)波動(dòng)中不斷向上，等不到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的回歸價(jià)值就匆忙平倉(cāng)離場(chǎng)是多么的可惜。

在這樣的環(huán)境中，有穩(wěn)定利潤(rùn)保障的公用事業(yè)股似乎可以成為投資者首選標(biāo)的。根據(jù)過去30年的經(jīng)驗(yàn)，筆者也確實(shí)發(fā)現(xiàn)投資公用事業(yè)股的回報(bào)較為穩(wěn)定。以香港中華煤氣為例，公司自1986年上市至今，基本面優(yōu)異且股價(jià)穩(wěn)定向上，在過去的32年為股東帶來(lái)了平均13%的年化回報(bào)，若加上每年約2.5%的股息率，總回報(bào)率相當(dāng)于15.5%。

（作者系中投傲揚(yáng)精選基金經(jīng)理，文中涉及股票只做舉例，不做買入推薦）