劉增祿

近期隨著中報業(yè)績披露窗口期的臨近，主流資金大概率會傾向于尋找一些業(yè)績層面有說服力的公司持有或建倉。

7月10日，A股上市公司2018年的“中考成績”將正式“亮相”。雖然當(dāng)前市場仍極度不景氣，且市場不確定的擾動因素也很多，但在市場整體估值漸趨合理下，中報期間，主流資金仍會尋找一些業(yè)績層面有說服力的確定性標(biāo)的建倉。

提前公布中報公司多數(shù)成長優(yōu)異

6月28日晚間，上交所提前發(fā)布了滬市上市公司2018年中報預(yù)披露時間表。根據(jù)安排，7月14日，九華旅游將成為滬市首家公布2018年中報業(yè)績的公司。從時間安排來看，滬市上市公司的中報披露多數(shù)集中在8月下旬，1425家公司中，預(yù)計8月16日開始公布中報的企業(yè)合計1224家，占比85.89%，7月份即將披露中報業(yè)績的滬市公司僅有47家，占比僅3.3%。

6月29日，深交所也公布了深市公司的2018年中報預(yù)披露時間表，盡管發(fā)布時間表的時間晚于上交所，但深市主板公司中的航錦科技和中小板公司順灝股份卻拔得了兩市頭籌，將于7月10日一同打響2018年中報的“頭炮”。和滬市公司發(fā)布中報時間安排類似，其也多數(shù)于8月下旬才會陸續(xù)披露，1789家深市公司中報披露期在8月15日以后，占比85.03%。7月份完成披露工作的公司僅有85家，占比4.04%。

從歷史規(guī)律來看，搶先發(fā)布業(yè)績的公司之所以主動，通常多數(shù)基本面優(yōu)異，今年似乎也遵循了這個慣例。觀察7月份預(yù)計完成中報披露工作的132家公司，可以發(fā)現(xiàn)有91家公司在今年一季度盈利且凈利潤實現(xiàn)了同比增長，占比68.94%。而在提前于正式中報公布了中期業(yè)績預(yù)告的37家公司中，已有32家今年上半年業(yè)績預(yù)喜（見表1）。其中，今年一季度凈利潤已經(jīng)實現(xiàn)133.36%同比增長的威華股份是7月份擬發(fā)布正式中期業(yè)績公司中業(yè)績預(yù)期最為優(yōu)異的，公司將于7月11日公布正式中報。公告披露，因子公司致遠鋰業(yè)于3月份正式投產(chǎn)并在二季度產(chǎn)能逐步釋放，公司預(yù)計鋰鹽業(yè)務(wù)將成為新的盈利增長點。與此同時，公司的纖維板業(yè)務(wù)的盈利能力也有進一步改善。正是在多重利好催化下，威華股份預(yù)測中報凈利潤同比增幅達523.5%～568.49%。航錦科技也將于7月10日率先“交卷”，其業(yè)績同比增速雖然弱于威華股份，但其也能夠在一季度凈利潤實現(xiàn)翻倍增長后，中報凈利潤同比增速也預(yù)計保持翻倍增長。

多家中報預(yù)喜公司二季度環(huán)比也有望快速增長

分析中報預(yù)告內(nèi)容，雖然多家公司在一季度實現(xiàn)不俗的業(yè)績增長后，上半年仍有望繼續(xù)保持快速增長，但若考慮兩個季度單季利潤實現(xiàn)情況，部分公司二季度凈利潤相比一季度還是很難保持增長格局，甚至有上半年的利潤實現(xiàn)值早在一季度時就被提前完成的情況。

以航錦科技為例，今年一季度，該公司實現(xiàn)凈利潤12810.42萬元，相比2017年同期增長幅度高達338.22%。中報預(yù)告披露，因公司戰(zhàn)略發(fā)展方向系“化工+軍工”的雙主業(yè)布局，化工業(yè)務(wù)方面，盡管第二季度受到公司自身及部分主要客戶年度例行停產(chǎn)檢修的影響，但公司管理層實行的精細化管理策略仍卓有成效，與去年同期相比，公司管理效率和經(jīng)營毛利率均有所提升，化工板塊2018半年度同比預(yù)計實現(xiàn)228%～278%的盈利增長。而軍工板塊則受益于訂單釋放的影響，與去年同期相比業(yè)績提升明顯。預(yù)告內(nèi)容還稱，公司上半年凈利潤同比增速仍將繼續(xù)保持在270%～320%。然而若以預(yù)告給出的凈利潤額預(yù)期值下限看，中期預(yù)計完成凈利潤為22600萬元，則或剔除一季度已實現(xiàn)值，則二季度的凈利潤額僅有9790萬元，即使上半年完成預(yù)告中的25600萬元的凈利潤上限，二季度單季利潤也只有12790萬元，顯然并未超越公司一季度12810.42萬元的利潤額。海欣食品也是如此。一季報顯示，海欣食品一季度的凈利潤額為1231.84萬元，相比2017年一季度同比實現(xiàn)409%的快速增長。中報預(yù)告稱，預(yù)期中期凈利潤約為800萬元～1300萬元，以預(yù)告業(yè)績下限看，二季度單季度很有可能出現(xiàn)431.85萬元的虧損，即使完成了上限1300萬元，二季度單季的凈利潤額也僅有68.15萬元，很顯然，公司上半年的利潤基本是在一季度已被提前完成了。對此，公司在預(yù)告中解釋稱，二季度為公司產(chǎn)品銷售淡季，二季度單季對公司的利潤貢獻有限。

與上述二季度單季利潤表現(xiàn)相對平平的公司相比，市場中仍不乏有一些中期利潤同比增長，且二季度相比一季度利潤也有望實現(xiàn)環(huán)比增長的公司，威華股份就是典型代表（見表2）。數(shù)據(jù)顯示，在威華股份一季度凈利潤同比增長133.36%的情況下，中報的凈利潤同比增速繼續(xù)高達523.5%～568.49%。從上半年的凈利潤預(yù)期值4850萬元～5200萬元和一季度凈利潤額411.01萬元來看，其二季度單季利潤的環(huán)比增速也有望高達980.02%～1065.19%，很顯然，公司二季度的表現(xiàn)是明顯好于一季度的。與之類似的公司還有科遠股份、新綸科技、三維工程等。

績優(yōu)藍籌公司股權(quán)質(zhì)押比例偏低

隨著市場的回調(diào)，股權(quán)質(zhì)押強平風(fēng)波再度來襲。7月4日、5日，又有騰信股份、歐浦智網(wǎng)兩家公司相繼發(fā)布了控股股東質(zhì)押股份觸及平倉線的公告。股權(quán)質(zhì)押雖然在很大程度上解決了上市公司的融資需求，且具備了成本低、效率高、業(yè)務(wù)靈活、資金來源廣的特點，業(yè)務(wù)發(fā)展也極為迅速， 但“對賭協(xié)議”的不確定性、股市行情的不確定性、企業(yè)經(jīng)營的不確定性，都為股權(quán)質(zhì)押帶來了極大的風(fēng)險。一旦市場急劇下跌，股權(quán)質(zhì)押的履約保障比例較低，公司很容易就面臨平倉的風(fēng)險。而就在近年中，高比例的股權(quán)質(zhì)押更是幾次成為上市公司股價的“殺手”，協(xié)同經(jīng)營不善成長性欠佳、公司股東中存在信托計劃或資管計劃迫使多家公司股價頻頻出現(xiàn)了“閃崩”。

確實，目前的A股市場整體幾乎已經(jīng)陷入了“無股不押”的境界。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，兩市3531家A股公司，有3510家存在股權(quán)質(zhì)押行為，占比高達99.41%。銀億股份、印紀傳媒、藏格控股等公司的股權(quán)質(zhì)押比例更是超過了公司總股本的70%。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，雖然上市A股幾乎全部涉及股權(quán)質(zhì)押，但并不是全部公司的股權(quán)質(zhì)押比例都高到令人擔(dān)憂。兩市中仍有21家公司目前沒有股權(quán)質(zhì)押行為、2376家公司的質(zhì)押比例不足總股本的30%。隨著去杠桿的持續(xù)推進及A股市場估值的調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押的路徑正在逐漸變窄，甚至近期已經(jīng)出現(xiàn)批量被拒的情況。不過，雖然市場中股權(quán)質(zhì)押整體越來越難，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押卻依然順暢和搶手。從資料來看，目前市場上無論發(fā)債融資、股權(quán)融資還是質(zhì)押融資，資金都在向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前二級市場中有很多績優(yōu)藍籌股的質(zhì)押比例相對較低，以藍籌股聚集的滬深300標(biāo)的公司為例，其中有260家股權(quán)質(zhì)押比例低于30%，197家不足10%，中國石油、中信銀行、寶鋼股份、中航電子、上海醫(yī)藥等117家公司，目前的股權(quán)質(zhì)押比重甚至保持在1%以內(nèi)。觀察藍籌公司今年以來的業(yè)績成長性，滬深300標(biāo)的中，有288家公司今年一季度實現(xiàn)盈利，217家公司在盈利的基礎(chǔ)上實現(xiàn)同比增長。在中報業(yè)績預(yù)披露中，近日有48家滬深300標(biāo)的提前公布了預(yù)期，除了申萬宏源、第一創(chuàng)業(yè)尚不能確定業(yè)績盈虧，其余46家公司紛紛預(yù)喜。智飛生物、合盛硅業(yè)、浙江龍盛、北新建材今年上半年的凈利潤同比增速更是有望超過100%，當(dāng)然，如果同時觀察這些公司二季度單季的利潤增長情況，可以發(fā)現(xiàn)智飛生物、合盛硅業(yè)、北新建材基本面表現(xiàn)相對更優(yōu)，二季度環(huán)比一季度凈利潤也有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

目前來看，市場上不確定因素依然較多，做多動能仍需時間積蓄，自A股股價驅(qū)動向業(yè)績主線靠攏后，業(yè)績因素刺激著市場的敏感神經(jīng)，一定程度上也決定著上市公司股價的走勢。從投資邏輯看，近期隨著中報業(yè)績披露窗口期的臨近，主流資金更大概率仍會傾向于尋找一些業(yè)績層面有說服力的標(biāo)的持有或建倉。