張昌華

本周大盤再創(chuàng)年內(nèi)新低，震蕩尋底。在這種情況下，筆者認(rèn)為當(dāng)前投資者應(yīng)當(dāng)冷靜觀察采取防守型操作策略。

第一，要分析當(dāng)前市場走弱的原因。當(dāng)前，市場擔(dān)憂情緒明顯很重，資金進(jìn)場意愿不強(qiáng)。按理講，中國GDP保持中高速增長，并且正在從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，今年以來更是進(jìn)一步加大了擴(kuò)大開放，中國經(jīng)濟(jì)的基本面是好的。但為什么外圍市場漲我們A股市場跌，外圍市場跌我們A股市場還是跌？表面上看，好像是受到外圍市場大幅波動(dòng)、中美貿(mào)易摩擦等因素的影響，但筆者認(rèn)為這不是主要原因，決定市場方向的關(guān)鍵性因素是A股市場自身。實(shí)際上導(dǎo)致大盤弱不禁風(fēng)、走勢疲軟的主因，是市場供求關(guān)系發(fā)生了很大變化，供大于求，增量資金匱乏。A股經(jīng)歷了過度加杠桿、資金推動(dòng)下的“鶯歌燕舞”的非理性“牛市”，價(jià)格偏離正常估值的所謂人造“牛市”是不可能持續(xù)的，帶給市場的注定是傷害，帶給投資者特別是廣大中小投資者的是傷痛。為了防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，一段時(shí)間以來，有關(guān)部門加大了金融去杠桿的力度，出臺(tái)新規(guī)加大了對(duì)資管的規(guī)范，加之歷史積累的成本極低的巨量大小非的不斷解禁，過去一年的新股超常規(guī)發(fā)行大量增加了股票供給，這就使供求關(guān)系發(fā)生了根本變化。并且，由于A股加入MSCI指數(shù)，A股市場和境外市場的相互滲透影響，國內(nèi)金融去杠桿、大小非減持、新股特別是所謂“獨(dú)角獸”企業(yè)大額融資股票供給增加等多重因素的擠壓和共同作用，一些缺乏業(yè)績支撐的概念型股票、一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)股票還會(huì)繼續(xù)調(diào)整，不少股票向凈資產(chǎn)值靠近將是大概率事件，市場震蕩磨底還將延續(xù)。

第二，關(guān)注政策面的變化。在基本面趨好的情況下，政策面決定增量資金的進(jìn)入和影響技術(shù)面。擴(kuò)大金融、證券領(lǐng)域的開放是重要和必要的，擴(kuò)大開放可能給市場帶來新的增量資金，無疑我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大開放引進(jìn)外資，但發(fā)展A股市場的根本點(diǎn)還是應(yīng)立足于自力更生，只有堅(jiān)定不移地堅(jiān)持公開、公平、公正的市場原則，把A股市場治理好、規(guī)范好、發(fā)展好，才能增強(qiáng)市場的凝聚力、吸引力，夯實(shí)開放的根基，增強(qiáng)開放的實(shí)效，促進(jìn)市場的健康發(fā)展并增強(qiáng)A股市場在國際上的競爭力。華爾街有句名言：“保護(hù)散戶就是保護(hù)華爾街”，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持一視同仁的原則，堅(jiān)持把保護(hù)中小投資者權(quán)益作為重中之重。規(guī)范新股發(fā)行，不再源源不斷地制造新的大小非，規(guī)范大小非減持，規(guī)范上市公司利益分配行為、增強(qiáng)投資回報(bào)，從嚴(yán)查處違法違規(guī)，支持創(chuàng)新型企業(yè)加快發(fā)展，遏制尋租腐敗，讓人民群眾公平分享發(fā)展成果。市場的走強(qiáng)靠資金，資金的進(jìn)入靠信心，信心的增強(qiáng)來源于股市制度、規(guī)則的科學(xué)與公平。市場長期走熊不符合中國經(jīng)濟(jì)的基本面，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)信事物發(fā)展的客觀規(guī)律和監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管促進(jìn)市場健康發(fā)展的智慧。

第三，在當(dāng)前的情況下，應(yīng)當(dāng)采取防守型的操作策略。一是控制倉位，趨勢未明沒有必勝把握不重倉；二是對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策，業(yè)績穩(wěn)定增長，暫時(shí)被套的股票不割肉也不急于補(bǔ)倉，耐心當(dāng)“股東”，如反彈到成本價(jià)附近就減倉，深跌到真正底部時(shí)才補(bǔ)倉攤薄成本；三是新買股票在控制倉位的前提下，注意選擇符合產(chǎn)業(yè)政策、業(yè)績能夠穩(wěn)定增長、股價(jià)在凈資產(chǎn)附近低于凈資產(chǎn)更好，市盈率在10倍以下，最近三年連續(xù)現(xiàn)金分紅高于一年期銀行定存利率，重點(diǎn)關(guān)注性價(jià)比高的金融股、水務(wù)環(huán)保股、能源股，并用市值參與新股申購；四是對(duì)于前段時(shí)間已經(jīng)大幅走高的與高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)的國產(chǎn)芯片、5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物醫(yī)藥等股票，耐心等待股價(jià)回調(diào)到合理區(qū)間再買入；五是在市場方向性選擇基本明確、上升趨勢確立之時(shí)，再選擇安全且真正高成長的股票逐步加倉買入，在充分防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下爭取較好的投資收益。