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        公募基金二季度持股路線圖

        2018-05-14 16:47:05劉增祿
        證券市場紅周刊 2018年27期
        關鍵詞:季報重倉股凈利潤

        劉增祿

        ·編者按·

        上周末,內地公募基金二季報披露完畢,基金經(jīng)理們二季度的持股名單完整“浮出水面”。受當季股票市場表現(xiàn)拖累,相較一季報,公募基金二季報的整體持倉市值縮減了1438.54億元。

        第二季度,公募基金的持倉思路相對偏防守,配置最高的行業(yè)和一季度相同,依然為食品飲料、醫(yī)藥生物、電子類行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示,二季度主動偏股型基金的總體倉位為80.8%,已經(jīng)連續(xù)3個季度出現(xiàn)回落,處于近5年來比較低的水平。

        對于基金二季度的整體性減倉,上海證券基金分析師聞嘉琦表示,這主要是市場羸弱的背景下,減少股票倉位從而規(guī)避一定的系統(tǒng)性風險。與此同時,公募基金的整體性減倉也間接體現(xiàn)了機構對未來市場走勢的悲觀預期。

        “加倉醫(yī)藥減倉銀行”成主流

        對于今年基金二季報的持倉,基本可以總結為:大把吃藥、大口喝酒、大把撒銀、大量賣房、大拋鋼煤。

        金融監(jiān)管收緊、去杠桿深化、質押盤爆倉、貿易戰(zhàn)升級,2018年以來,A股市場步履蹣跚,在此背景下,公募基金二季度整體倉位也出現(xiàn)了下降。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計,二季度共有1523家A股公司進入了基金前十大重倉股名單之列,合計持股市值8796.36億元;而在今年一季度,公募基金的前十大重倉股名單中共出現(xiàn)了1874家A股公司,合計持股市值10234.9億元。從持股市值看,二季度較一季度減少了1438.54億元,減少幅度為14.06%。

        基金二季報顯示,和一季報相同,食品飲料、醫(yī)藥生物、電子三大行業(yè)再次成為公募基金持倉規(guī)模最高的行業(yè)。但不相同的是,相比一季報,基金持股食品飲料、醫(yī)藥生物的市值均有所放大,51只食品飲料股二季度入選基金前十大重倉股,持股市值合計1257.57億元,相比一季報增長13.61%;161只醫(yī)藥生物公司二季度入選基金前十大重倉股,持股市值合計1217.9億元,相比一季報增長12.86%。

        結合二季度食品飲料10.49%、醫(yī)藥生物-2.07%的階段漲幅來看,公募基金二季度可能對醫(yī)藥生物類公司進行了較大幅度的增倉,食品飲料股可能也得到了小幅的增倉。而相比之下,雖然保持了基金第三大重倉行業(yè),電子類公司或許則遭遇了基金較大幅度減持,在行業(yè)整體股價下挫15.81%的背景下,基金持股市值縮減了23.83%。

        對于醫(yī)藥行業(yè)的明顯加倉,聞嘉琦表示,原因主要是今年以來醫(yī)藥股表現(xiàn)優(yōu)異,基金對于表現(xiàn)強勢,市場主流看多的醫(yī)藥股存在配置慣性。但他同時也表示,二季度公募基金對于醫(yī)藥股的配置比重已經(jīng)上升至13%,目前多數(shù)成長優(yōu)異的醫(yī)藥公司估值已經(jīng)相對偏高,不少公司甚至已經(jīng)充分反映了未來一兩年的預期,如果沒有進一步的利好預期出現(xiàn),公募基金對醫(yī)藥股繼續(xù)超配的可能性較弱。

        雖然電子股、非銀金融股二季度均遭遇了基金的減持,但在排位上都保持了一季度的名次,兩個季度始終為基金第三大、第五大重倉行業(yè)。而銀行股的排名則被家用電器股代替,直接從一季報基金第四大重倉行業(yè)掉到了二季報中的第六位。統(tǒng)計顯示,二季度銀行股整體回調了10.38%,公募基金的持倉規(guī)模從一季報的829.04億元縮減至二季報的613.09億元,縮水幅度高達26.05%。

        此外,觀察數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn),二季報建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)、采掘、鋼鐵等周期類行業(yè)的基金持股市值縮水幅度均高于報告期內行業(yè)的跌幅,不排除二季報也被基金進行了減倉的可能。以差距最大的建筑材料類公司為例,二季報前十大重倉股持股總市值合計75.86億元,相比一季報減少了81.49億元,下降幅度高達51.79%,但同期行業(yè)的整體區(qū)間跌幅只有15.22%。房地產(chǎn)板塊二季度下跌16.63%,基金持股市值縮水25.75%;煤炭采掘板塊二季度下跌3.28%,基金持股市值縮水19.66%;鋼鐵板塊二季度下跌7.53%,基金持股市值縮水12.34%。對于今年基金二季報的持倉,基本可以總結為“大把吃藥、大口喝酒、大把撒銀、大量賣房、大拋鋼煤”。

        繼續(xù)抱團白馬藍籌

        基金二季報持有的前十大重倉股分別為中國平安、貴州茅臺、美的集團、格力電器、伊利股份、招商銀行、五糧液、分眾傳媒、恒瑞醫(yī)藥、瀘州老窖。

        弱市行情下,公募基金二季度繼續(xù)秉承了對白馬藍籌類消費公司的偏愛。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,基金二季報持有的前十大重倉股分別為中國平安、貴州茅臺、美的集團、格力電器、伊利股份、招商銀行、五糧液、分眾傳媒、恒瑞醫(yī)藥、瀘州老窖。

        相比一季報,保利地產(chǎn)、工商銀行被恒瑞醫(yī)藥、瀘州老窖代替,暫時掉出了基金前十大重倉股的名單,由此也可以看出,公募基金二季報仍在大力貫徹“喝酒吃藥”。值得肯定的是,“喝酒吃藥”的倉位布局確實為不少基金在二季度帶來了不錯的收益。從前十大重倉股的市場表現(xiàn)看,二季度股價有6家上漲4家下跌,漲幅最大的五糧液股價累計錄得14.53%的收益,緊隨其后的是恒瑞醫(yī)藥,累計漲幅13.35%,貴州茅臺、瀘州老窖二季度分別實現(xiàn)了8.52%和7.24%的階段漲幅。而格力電器、伊利股份雖然在二季度也實現(xiàn)了逆市上漲,但漲幅僅分別為0.53%和0.23%。不過,分眾傳媒、招商銀行、中國平安、美的集團的表現(xiàn)則相對堪憂,二季度股價分別回調了10.1%、9.11%、8.59%、2.03%。

        雖然二季報中,基金的前十大重倉股變動并不大,但值得一提的是,基金對前十大重倉股的“抱團取暖”現(xiàn)象更加明顯。一季報中,持有前十大重倉股單只或多只的基金數(shù)量為2885只,二季報這一數(shù)字上升至3203只,增長11.02%。從個股的基金持股家數(shù)看,參與基金最少的為瀘州老窖,二季報共有146只基金的前十大重倉股中出現(xiàn)其身影;而參與基金最多的為貴州茅臺,二季報其一舉超越中國平安,成為了公募基金經(jīng)理最喜愛的公司,同時進入了707只基金的前十大重倉股名單。同樣超越中國平安的還有格力電器,二季報其成為了669家基金的前十大重倉股之一,持股基金家數(shù)高出了中國平安15家。

        聞嘉琦指出,對于基金繼續(xù)“抱團”消費白馬藍籌股,主要原因是中國經(jīng)濟面臨下行壓力,不確定因素較多,基金在投資上更加側重防御和確定性,因此現(xiàn)金流好、成長確定性高的大消費公司,即使估值相對偏高,其中的白酒、醫(yī)藥類公司也再度成為了公募的“最愛”。

        增持股票背后的邏輯:熱點與績優(yōu)兩路出發(fā)

        基金二季報顯示,公募基金重倉持有白馬藍籌股的同時,也增持或建倉了多只熱點概念股。在二季報基金增倉和新建倉的639家A股公司中,468家一季報盈利且凈利潤同比增長,占比73.24%。

        雖然2017年以來,A股市場價值投資理念逐漸興盛,但觀察基金二季報發(fā)現(xiàn),不少公募基金重倉持有白馬藍籌股的同時,也增持或建倉了多只熱點概念股。觀察發(fā)現(xiàn),基金二季度對之前一季度已經(jīng)重倉的448家A股公司進行了不同幅度的增持,同時二季度新建倉了191只A股。

        從增持幅度看,璞泰來二季度被基金增持的比例最高,一季度末,公募基金持有其股份合計占公司流通股本的比例為2.29%,二季度末大幅上升至15.41%,持倉比例提升了13.12個百分點。而觀察公司二季度的市場表現(xiàn),雖然期間公司終止了重大資產(chǎn)重組方案,但隨著公司凈利潤增長61%的一季報出臺,同時特斯拉正式落戶上海,鋰電池概念股紛紛異動,二季度,該股強勢斬獲了61.92%的階段漲幅。

        二季報基金增持比例排在第二位的中石科技,基金持股占比提升了12.45%,受益于5G概念的活躍,二季度該股也實現(xiàn)了23.54%的累計收益。與之類似的還有中新賽克,二季度成為了基金新建倉比例最高的公司,17家基金持有的124.84萬股股份占公司流通股本比重的4.67%;同樣身為5G概念股之一,中新賽克報告期內也實現(xiàn)了22.45%的階段漲幅。

        當然,在埋伏熱點概念股的同時,公募基金還是基本遵循了重倉績優(yōu)股的思路。在二季報基金增倉和新建倉的639家A股公司中,468家一季報盈利且凈利潤同比增長,占比73.24%。如基金二季度繼續(xù)偏愛的白酒股順鑫農業(yè),二季報基金持股比例提升了3.64%。觀察發(fā)現(xiàn),公司一季報凈利潤實現(xiàn)了94.61%的不俗增長,最新預告的中報業(yè)績顯示,因白酒銷售市場擴大、銷量及收入增加,公司上半年凈利潤也有望繼續(xù)保持70%~100%的同比增長。

        類似的還有古井貢酒,二季報基金持倉比例提升了1.57%,今年一季度,公司凈利潤實現(xiàn)了42.5%的同比增長,因銷售收入增加,公司上半年也預告將繼續(xù)保持50%~70%的利潤增速。二季度,順鑫農業(yè)股價大漲85.18%,古井貢酒股價大漲53.02%,而二季報同時將古井貢酒、順鑫農業(yè)重倉持有的中歐豐泓滬港深靈活配置基金二季度復權單位凈值累計增長4.21%,今年以來也保持了2.94%的正收益。

        整體減倉銀行股,招商銀行“一枝獨秀”

        匯總基金二季報,十大重倉股中銀行板塊僅有招商銀行一只,公募對其的持股比例由3.59%降低至3.32%,位列第六位。

        統(tǒng)計二季報被公募基金減持的公司,Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,有多達819家公司被基金實施了減倉行為,甚至還有542家一季報曾進入基金前十大重倉股的公司二季報被移出了前十大重倉股名單。

        例如二季報遭遇公募基金大幅減持的銀行股,數(shù)據(jù)顯示,二季報共有20家銀行股進入基金前十大重倉股名單,但從持股比例看,只有貴陽銀行、江蘇銀行2家基金持股占比有所提升,民生銀行一二季報的持倉比例沒有變動,其余17家公司均遭遇了基金的減倉。其中,減倉比例最高的為建設銀行、南京銀行、寧波銀行,二季報的持股比例較一季報均下降超過了1個百分點。

        今年的基金一季報中,前十大重倉公司還有招商銀行、工商銀行2只銀行股,二季度則只剩下招商銀行1家。一季報排在第十大重倉股的工商銀行后退了4位,成為了基金二季報第十四大重倉股。雖然倉位有所降低,基金對招商銀行的持股比例由一季度的3.59%下降至3.32%,但其依然強勢位列前十大重倉股之列。

        值得肯定的是,7月25日招商銀行公布了中報業(yè)績快報,上半年凈利潤同比增速為14%,二季度單季凈利潤實現(xiàn)221億元,同比14.5%的增速也符合了之前市場的預期。上半年,招商銀行收入、營業(yè)利潤和凈利潤的同比增速均高于資產(chǎn)的增速,最終使ROA和ROE有進一步提升,持續(xù)領先同業(yè)。同時,由于資產(chǎn)擴張保守同時盈利良好,招商銀行的杠桿率不斷下行而核心資本充足率不斷上升,資本內生能力強大。如果按過去5年公司上半年利潤平均為全年55%計算,2018年招商銀行凈利潤有望達到813億,同比增加近16%。

        雖然個別銀行股成長性相對優(yōu)異,但銀行板塊整體成長性依然相對其他行業(yè)偏弱。聞嘉琦表示,流動性欠佳的A股市場,盡管銀行股在二季度遭遇了較大幅度減倉,但目前整體倉位依然排在第六位,在沒有進一步利好的催化下,個別優(yōu)質銀行股或許會繼續(xù)得到基金的認可,但整體而言,短期難有被基金大規(guī)模增持的可能。

        多只績優(yōu)龍頭股被超配

        從二季報基金超限持股公司的屬性看,多數(shù)為行業(yè)龍頭公司,中石油、中石化、寶鋼、海螺、格力、美的、上汽、茅臺、五糧液、伊利、海天味業(yè)、招行、保利等公司均位列其中。

        《紅周刊》記者了解到,雖然監(jiān)管部門對公募基金單只股票的投資設有“不得超過凈值10%”的限制。但是,近年來基金超限持股的情況卻屢屢發(fā)生,二季度末有378起基金(A、C分開)持有單一股票超過10%情況,涉及上市A股75家。其中,更有25只基金持有單只個股超過了凈值的20%。

        例如中歐琪豐二季度末持有聞泰科技的市值占到基金資產(chǎn)凈值的56.07%,為超限持股最多的基金。同時,個別基金持有的前兩大或前三大重倉股市值集體超限。

        從二季報基金超限公司的屬性看,其多數(shù)為行業(yè)龍頭公司,中國石油、中國石化、寶鋼股份、海螺水泥、格力電器、美的集團、上汽集團、貴州茅臺、五糧液、伊利股份、海天味業(yè)、招商銀行、保利地產(chǎn)等公司均位列其中。龍頭公司多數(shù)業(yè)績成長性穩(wěn)定,觀察上述75家公司今年一季報的業(yè)績成長性,63家凈利潤同比實現(xiàn)增長,占比高達84%。

        而從最新的中報業(yè)績預告看,32家提前公布了業(yè)績預告的公司中,僅有4家上半年凈利潤預減或虧損,其余28家公司均預計凈利潤較上年同期實現(xiàn)增長。如被中融國證鋼鐵行業(yè)分級基金持倉34.05%的沙鋼股份,一季報凈利潤大增138.88%后,因鋼材價格上漲銷量增加,中報凈利潤預計同比繼續(xù)增長210%~260%;海螺水泥受益于公司產(chǎn)品銷價同比漲幅較大,一季報凈利潤同比增長121.9%的背景下,中報凈利潤也繼續(xù)預增8%~100%。

        另外,觀察基金超配公司的股價走勢,多家表現(xiàn)不俗,如愛爾眼科二季度股價累計上漲18.35%,今年以來股價累計上漲65.14%;利安隆二季度股價累計上漲19.61%,今年以來累計上漲46.83%;宋城演藝二季度股價累計上漲13.14%,今年以來累計上漲41.65%,這些公司均為基金帶來了不錯的收益。但所謂幾家歡喜幾家愁,萬科A、模塑科技、中國中車、世紀星源等基金“超限股”的市場走勢則不甚樂觀,二季度下跌幅度均超過了20%。

        “獨門股”跌多漲少

        二季度市場表現(xiàn)最好的基金“獨門股”為海利生物,期間股價累計上漲54.74%;國金民豐回報基金則更具慧眼,抓住了2018年中報首只“高送轉”概念股三聯(lián)虹普。

        此外,每個報告期,也總會有一些公司會得到某個基金經(jīng)理的“專寵”,成為當季的基金“獨門股”。觀察基金二季報數(shù)據(jù),有382家A股公司的持股基金只有一只,但令人惋惜的是,二季度期間有10只基金“獨門股”停牌,正常交易的個股中僅有35家股價實現(xiàn)了上漲,占比只有9.41%。

        其中漲勢較好的公司,不乏多家為剛上市不久的次新股,如福達合金、愛嬰室,累積漲幅多來自于上市初期的持續(xù)漲停。而二季度市場表現(xiàn)最好的基金“獨門股”為海利生物,期間股價累計上漲54.74%,持有其的匯添富醫(yī)藥保健金二季度復權單位凈值增長7.62%,今年以來累計增長了16.33%。國金民豐回報基金則更具慧眼,二季報抓住了2018年中報首只“高送轉”概念股三聯(lián)虹普,在6月26日預案推出后,公司股價連續(xù)收出了4個漲停。

        不過與此同時,“獨門股”中多家股價回調公司的走勢也相當慘烈,59家公司跌幅超過30%,*ST天馬、千山藥機、金龍機電3家公司的跌幅更是分別高達76.21%、60.67%、59.61%。

        觀察二季報基金“獨門股”的基本面情況,其中有234家公司今年一季度盈利且凈利潤同比增長,占比61.26%,低于基金二季度全部重倉股中73.2%的績優(yōu)公司比重。其中即有類似一季報業(yè)績增長607.48%,中報預告業(yè)績增長505.7%的當代東方;也有一季報凈利潤大增150.21%,中報預增200%~250%的報喜鳥。

        同時也不乏類似農產(chǎn)品這樣的公司(一季報凈利潤同比下滑38.39%,上半年預告虧損1200萬元~2400萬元),而隨著基本面的走弱,目前農產(chǎn)品的動態(tài)市盈率已高達753.7倍。同樣成長性前景不佳的福鞍股份,一季度274.34萬元的凈利潤同比實現(xiàn)了16.33%的增長,但因鑄件整體毛利率的下降影響,公司上半年凈利潤預期大幅下滑62.07%,目前公司的估值已高達294.69倍。雖然公司4月底即公布了上半年業(yè)績下滑的預告,但還是成為了興銀豐盈靈活配置混合基金的“獨門”重倉股。不過,目前公司正在停牌籌劃重大資產(chǎn)重組,或許基金的介入是在賭重組預期會帶來的潛在收益。

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