玄鐵

本周恒生指數(shù)翻過(guò)2007年的峰值，滬綜指雖逼近3500點(diǎn)，可2007年的歷史高位6124點(diǎn)如在云端，和大牛市遙不可及以及散戶大面積虧本現(xiàn)象，漸成股民群體焦慮的根源。

別人的牛市咱們的6124

本周中國(guó)2017年GDP增速達(dá)6.9%和全球主流股市頻創(chuàng)歷史新高的兩大利好出臺(tái)，仍未阻止A股“一九分化”行情。A股股民倍感無(wú)奈：宏觀經(jīng)濟(jì)超好，股市賺錢超難。

從金融行為學(xué)來(lái)看，股市存在價(jià)格粘性，初始值影響估值預(yù)判。6124已是A股珠峰，過(guò)去十年來(lái)6124點(diǎn)屢試屢敗后的高不可攀，令A(yù)股機(jī)構(gòu)難以走出“牛短熊長(zhǎng)”的波段炒作思維。只有一場(chǎng)藍(lán)籌長(zhǎng)牛市，才能擺脫6124點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位的錨定效應(yīng)。A股要學(xué)習(xí)美股好榜樣。本周四，道指最高觸及26153點(diǎn)，較金融危機(jī)前的歷史高位14198點(diǎn)（2007年10月11日）大漲84%，較金融危機(jī)谷底的6469.95點(diǎn)（2009年3月6日）大漲3.04倍。

過(guò)去十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量從2007年的27萬(wàn)億元，漲到2017年的82.7萬(wàn)億元。滬綜指只長(zhǎng)胖不長(zhǎng)個(gè)，虧錢效應(yīng)彌漫，早已不是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)際資金更中意以香港恒生指數(shù)為錨。恒指2017年大漲36%，今年首月漲幅逾7%。截至1月17日MSCI中國(guó)指數(shù)在過(guò)去一年里狂升56.42%，較十年前亦有2.43%的漲幅。

6124點(diǎn)是A股瘋牛的見(jiàn)證

定格6124點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)A股曾有的瘋狂。其對(duì)應(yīng)的滬市A股平均市盈率為72倍，當(dāng)日滬市成交換手率逾3%；總市值和流通市值分別為23.1萬(wàn)億和6.24萬(wàn)億元，是典型的高估值、高換手率和高投機(jī)性的市場(chǎng)。轉(zhuǎn)眼十多年已過(guò)，以1月18日的收盤數(shù)據(jù)為例，滬市總市值和流通市值分別升至35萬(wàn)億和29.8萬(wàn)億元，單日換手率為0.7%，平均市盈率為19.19倍。流通市值十年來(lái)達(dá)3.78倍增速，令滬市估值迅速下行，逐漸進(jìn)入低換手率和低投機(jī)性的格局。

讓滬指漲勢(shì)遠(yuǎn)差于美股乃至港股的主因，是新經(jīng)濟(jì)大牛股的缺位。過(guò)去十年，美股有蘋果和阿里巴巴，港股有騰訊貢獻(xiàn)逾四萬(wàn)億港幣的增量市值。和6124高位相比，中石油和中石化的已蒸發(fā)總市值相當(dāng)于一個(gè)騰訊。實(shí)際上，6124點(diǎn)的產(chǎn)生，既有大國(guó)崛起的理念、股改紅利和企業(yè)盈利劇增的因素，更是新股神話的產(chǎn)物。2007年是權(quán)重股IPO的大年，中國(guó)人壽、神華和中石油等先后登陸A股，被游資炒成大象亂舞，權(quán)重股超級(jí)泡沫一旦破滅，必定招來(lái)長(zhǎng)熊市。

成長(zhǎng)100炒作接棒漂亮50？

重指數(shù)輕個(gè)股和全面牛市妄想，是6124綜合征的典型情緒。在全流通負(fù)利效應(yīng)和IPO高速擴(kuò)容的今天，投資者應(yīng)忘卻動(dòng)輒千股漲停的老記憶，適應(yīng)藍(lán)籌溢價(jià)績(jī)差股邊緣化的新格局。

在建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的理念下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加快A股國(guó)際化和市場(chǎng)化進(jìn)程，如推動(dòng)H股全流通試點(diǎn)成H股大漲導(dǎo)火索。香港聯(lián)交所總裁表態(tài)，香港權(quán)證發(fā)行商可向港交所申請(qǐng)發(fā)行A股權(quán)證，權(quán)重股配置需求將增。

最關(guān)鍵的是，場(chǎng)外增量資金開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)。1月16日，興全合宜靈活配置混基在25分鐘內(nèi)募資突破100億元，最終募資或達(dá)300億元。基金公司新產(chǎn)品熱賣，是藍(lán)籌牛市“空中加油”的資金面利好。

但是，6124點(diǎn)卷土重來(lái)的幾率較低，全流通負(fù)利和IPO超速擴(kuò)容仍將拉低估值中樞。宏觀經(jīng)濟(jì)增速回穩(wěn)成定局，貨幣緊縮和加息幾率上升，再加上降低社會(huì)總負(fù)債率已成各界共識(shí)，“大水?！笔降母軛U牛市難以再現(xiàn)，滬指首季或見(jiàn)全年高點(diǎn)。

本周五，滬市單日成交向3000億元邁進(jìn)，寬裕的資金面支撐更為廣泛的個(gè)股炒作行情?！捌?0”牛股效應(yīng)逐漸向“成長(zhǎng)100”轉(zhuǎn)移，典型例證是長(zhǎng)期走弱的銀行次新股如張家港行連拉三板。超跌股補(bǔ)漲行情到來(lái)，或許是本輪上漲行情漸近尾聲的信號(hào)。