馬曼然

雖然長線投資不能太在意中短期的大盤波動，但近期大盤的確正處于一個比較敏感的階段。根據(jù)我對市場的理解以及多年看盤的經(jīng)驗，我認為從大的趨勢上，A股正處于熊末階段，而這個熊末階段或許已經(jīng)跌無可跌。

創(chuàng)業(yè)板能否止跌是A股此輪熊市能否結(jié)束的關(guān)鍵

這輪熊市周期起源于2015年6月的5178點，主要的做空動力來自創(chuàng)業(yè)板估值泡沫的破滅，這有些類似于2000年美國納斯達克泡沫破滅。但因我們的創(chuàng)業(yè)板估值和整體市場規(guī)模跟納斯達克不是一個量級，所以這次創(chuàng)業(yè)板大熊市對A股和經(jīng)濟的沖擊并不太大。既然估值泡沫來自于創(chuàng)業(yè)板當年100多倍的PE水平，那么，當創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個股跌到位之時，就是這輪熊市徹底走完之日。

從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2015年的最高點4037點跌至最近的1404點，跌幅65%，符合大級別熊市60%-70%的跌幅范圍。同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾在2013年-2014年的1200點-1500點之間構(gòu)建了一個大型的整理平臺，該平臺具備長期支撐效應(yīng)，最近的低點1404點也落入在這個整理平臺內(nèi)。

如今創(chuàng)業(yè)板在技術(shù)上已經(jīng)處于4037點這波熊市的最后下跌階段，指數(shù)在1200點-1500點之間隨時會出現(xiàn)熊市終結(jié)點。這個終結(jié)點一旦形成，投資者有望在未來迎來新一輪的創(chuàng)業(yè)板牛市周期。

再從估值上看，中小創(chuàng)的自身估值已經(jīng)處于相對較低水平，代表中小盤個股的中證500處在歷史估值分布的11%區(qū)域，創(chuàng)業(yè)板整體則在16%區(qū)域。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年8月24日收盤，中證500PE低至21.6倍，已經(jīng)低于99%的歷史值；PB低至1.94倍，低于98.3%的歷史值！同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為37.8倍，低于歷史近88%的PE值，處于較低估狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指滾動市盈率在2012年12月3日達到歷史最低值28.81倍后，在12月4日，創(chuàng)業(yè)板指盤中即創(chuàng)下歷史低點585.44點，當天收盤時滾動市盈率為29.15倍。截至最新，創(chuàng)業(yè)板指滾動市盈率為37.8倍，逼近五年來新低，與歷史最低水平也越來越接近。

最終的底部會是政策、經(jīng)濟和市場的三重共振

我曾多次提出，從市場運行節(jié)奏上看，2016年-2018年的A股將重演類似2003年-2005年的歷史行情。首先，藍籌股白馬股會出現(xiàn)提前于大盤見底的第一波牛市，這點在過去兩年的“一九行情”已經(jīng)體現(xiàn)得淋漓盡致；然后會出現(xiàn)熊市最后一輪下跌，也就是一個小C浪級別的下跌，對個股的殺傷力會體現(xiàn)得較為明顯，去年年底上證3587點以來的這輪調(diào)整就是小C浪的殺跌，這也類似于2005年1500多點到最后998點的下跌。

目前看，這輪小C浪的主跌段或已過去，雖然結(jié)構(gòu)是否走完還有待進一步驗證，但最終的底部一定是政策、經(jīng)濟和市場的三重共振。2005年有股權(quán)分置改革的政策底和998點的股市底及經(jīng)濟底，這次呢？最近兩個月強勢股出現(xiàn)一輪強力補跌，尤其是過去一年保持逆勢上漲的消費、醫(yī)藥龍頭個股紛紛出現(xiàn)跳水走勢，這意味著市場中最堅定的群體也開始投降，說明做空力量得到更大的釋放。強勢股補跌往往是最后一跌，所以我們能看到隨著強勢股補跌完成，A股近兩周逐步展開回升走勢。

近期政策的持續(xù)回暖是否可以理解為政策底？后續(xù)是否還有更大的政策出臺？個稅改革是否會成為新一輪經(jīng)濟增長的導火索？2651點是否能夠成為最終的股市底？這幾個要素都值得每個投資者去思考。

其實，股市的最終底就一個，只有神仙才能說得準。與其去猜測底在2600點還是在2500點，不如去判斷好大階段，逢低布局一些優(yōu)質(zhì)個股更現(xiàn)實。

未來熱點方面，我認為近期對未來經(jīng)濟影響最大的事情就是本輪的個稅改革。這將大幅度減低居民賦稅，對廣大工薪階層的收入提升有明顯的提振作用，會對未來的中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響，對內(nèi)需也會有較大的提振作用。因此，我在股市中繼續(xù)長線看好受益于居民收入提升的品牌消費和大健康板塊。