苗中杰

《紅周刊》：東方集團(tuán)公告，公司擬以12.09億元收購燕之坊食品公司86.36%的股權(quán)，燕之坊主營業(yè)務(wù)包括粗糧及健康膳食等，交易方承諾目標(biāo)公司2018年、2019年、2020年三年經(jīng)審計(jì)的凈利潤分別不低于0.85億元、1.15億元、1.47億元，如何看待這樣業(yè)績(jī)高承諾的收購？

小徐：燕之坊100%股權(quán)的預(yù)估值約為14億元，若按其業(yè)績(jī)承諾來看，2020年凈利潤將達(dá)到1.47億元，這樣的收購價(jià)格無可厚非，但問題是燕之坊成立于2001年，至今已有超過17年的歷史，而其主營業(yè)務(wù)為粗糧，2017年其凈利潤約為0.51億元，以粗糧銷售為主業(yè)的公司并不具備高增長的潛質(zhì)，燕之坊究竟有何秘訣能夠在成立17年后，預(yù)期未來業(yè)績(jī)能夠爆炸式增長呢？這讓人不得不心存疑惑。若按燕之坊目前的主業(yè)分析，并不具備較高的行業(yè)門檻，若新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)，又該如何面對(duì)呢？

《紅周刊》：冠福股份稱諾魚科技擬收購公司17.61%，諾魚科技將推動(dòng)公司實(shí)施重組，待本次股份轉(zhuǎn)讓實(shí)施后，公司擬以現(xiàn)金方式購買優(yōu)帕克的100%股權(quán)，初步估值為26億元，雖有雙重利好，但公司復(fù)盤后股價(jià)持續(xù)跌停，如何看待？

小徐：2018年上半年冠福股份實(shí)現(xiàn)凈利潤3.29億元，同比增長318.26%，公司每股收益0.12元，按目前股價(jià)分析還是可圈可點(diǎn)的。但問題是冠福股份凈利潤大增，主要是因?yàn)槠渲鲗?dǎo)產(chǎn)品之一的VE價(jià)格一度大幅上漲，但目前VE價(jià)格大漲之后已大幅下跌，這一點(diǎn)從公司1-3月凈利潤高達(dá)2.62億元，而4-6月凈利潤僅有0.67億元就不難看出。因此公司目前現(xiàn)有業(yè)務(wù)雖然看似業(yè)績(jī)大增，但下半年卻存在環(huán)比大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司擬收購的優(yōu)帕克主業(yè)是為消費(fèi)者提供商旅公寓預(yù)訂服務(wù)，其2018年和2019年的業(yè)績(jī)承諾分別為2.00億元和2.60億元，但從目前冠福股份的股價(jià)來分析若通過定增收購優(yōu)帕克，按26億元的估值計(jì)算，公司總股本保守估計(jì)將增加9億股左右，屆時(shí)冠福股份總股本將增至35億股以上，而2.00億元的凈利潤僅能增厚公司每股收益不足0.06元，加之目前主要利潤產(chǎn)品VE價(jià)格的下滑，即使未來收購優(yōu)帕克成功，也很難提升公司的估值。

《紅周刊》：說完重組再聊聊半年報(bào)，目前半年報(bào)已落下帷幕，什么類型的公司值得關(guān)注呢？

小徐：我覺得股價(jià)大幅下跌后，盈利能力不降反增，同時(shí)存在新利潤增長點(diǎn)且估值適中的公司值得關(guān)注。例如亞威股份2018年上半年原有金屬成形機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比增長10.01%，保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。而公司新的利潤增長點(diǎn)激光加工裝備業(yè)務(wù)快速成長，營業(yè)收入2.26億元，同比增長74.65%，盈利能力得到顯著增強(qiáng)。