醫(yī)藥行業(yè) 超級(jí)醫(yī)保的新時(shí)代

2018年全新的國(guó)家醫(yī)療保障局正式掛牌，統(tǒng)一醫(yī)?；鸸芾怼⑺幤氛袠?biāo)采購(gòu)、定價(jià)等多項(xiàng)職能，核心班子來(lái)自財(cái)政、人社、發(fā)改、衛(wèi)計(jì)等相關(guān)部委，將原來(lái)分散的職能收歸統(tǒng)一。基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金是決定中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的最大變量，未來(lái)醫(yī)?；饠U(kuò)容增速放緩，倒逼醫(yī)保實(shí)施戰(zhàn)略性集團(tuán)采購(gòu)，并力求在現(xiàn)有資源總量下實(shí)現(xiàn)“可及性”和“可支付性”的平衡。

支付方改革將帶來(lái)整個(gè)藥品供應(yīng)體系的變化，唯有適應(yīng)當(dāng)下時(shí)代浪潮的優(yōu)質(zhì)公司方能受益于行業(yè)變局。一、制藥企業(yè)發(fā)展路徑：①向規(guī)模要利潤(rùn)——高性價(jià)比的治療品種仿制藥企業(yè)在經(jīng)洗牌后也可以迎來(lái)“?！闭邽橥醯臋C(jī)會(huì)；②向技術(shù)進(jìn)步要利潤(rùn)——本土創(chuàng)新藥企業(yè)。二、終端格局變化的機(jī)遇：院內(nèi)醫(yī)?？偭靠刂茖⒗^續(xù)存在并壓力加大，持續(xù)催生處方外流，零售終端的DTC/DTP模式將迎來(lái)更優(yōu)渥的土壤，零售藥店將迎來(lái)增量市場(chǎng)。

超級(jí)醫(yī)保的新時(shí)代下，醫(yī)藥板塊投資已從總量機(jī)會(huì)走向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、從自上而下走向自下而上、從估值溢價(jià)走向估值分化。推薦：①制藥業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、恩華藥業(yè)、通化東寶、華海藥業(yè)、上海醫(yī)藥。②零售：益豐藥業(yè)、一心堂、大參林、老百姓。

（國(guó)泰君安）

云計(jì)算行業(yè) 戰(zhàn).云

我國(guó)云計(jì)算未來(lái)3-5年爆發(fā)。據(jù)Cisco VNI的數(shù)據(jù)，我們選取了云計(jì)算流量和大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)進(jìn)行中美對(duì)比，發(fā)現(xiàn)我國(guó)云計(jì)算水平較美國(guó)落后3-5年；從未來(lái)3年兩個(gè)指標(biāo)的復(fù)合增長(zhǎng)率看，中國(guó)高于美國(guó)14個(gè)百分點(diǎn)。

換個(gè)角度講，我國(guó)云計(jì)算行業(yè)未來(lái)3-5年將進(jìn)入到高速成長(zhǎng)期，龍頭公司將普遍獲得50%以上的復(fù)合增速。中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)GDP產(chǎn)生負(fù)面影響，這種外在力量將推動(dòng)我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。工業(yè)云在政府主導(dǎo)下加緊開(kāi)展，服務(wù)業(yè)會(huì)成為云化重點(diǎn)。

5G時(shí)代已近在眼前，屆時(shí)流量資費(fèi)大概率較大幅度下降，推動(dòng)流量爆發(fā)，為車聯(lián)網(wǎng)、智能家居、AR的到來(lái)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)中心PUE不斷降低標(biāo)志著總運(yùn)營(yíng)成本將處于下降通道，隨下游需求端爆發(fā)，盈利能力不斷增強(qiáng)，巨頭投資意愿增強(qiáng)，形成良性循環(huán)。

產(chǎn)品型公司將受益SaaS高成長(zhǎng)。云計(jì)算分為IaaS、PaaS和SaaS三層，IaaS層由于投資門檻越來(lái)越高，玩家將集中到亞馬遜、微軟、谷歌、阿里巴巴、騰訊、華為等巨頭手里，格局呈現(xiàn)壟斷。目前國(guó)內(nèi)巨頭主要精力集中在IaaS層和PaaS層，且目前存在能力瓶頸，給SaaS廠商提供了較好的發(fā)展環(huán)境。我們認(rèn)為產(chǎn)品型的公司將會(huì)在云計(jì)算領(lǐng)域保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，率先云化。

投資建議：我們建議關(guān)注ERP龍頭用友軟件（600588.SH）、專注于中小企業(yè)ERP的金蝶國(guó)際（0268.HK）、深度受益超融行業(yè)快速增長(zhǎng)的龍頭之一深信服（300454.SZ）、在酒店和旅游信息化領(lǐng)域處于龍頭地位的石基信息（002153.SZ）。

（財(cái)通證券）