董寶珍

從2012年開始銀行業(yè)的市盈率就降到了五六倍，市場等著銀行業(yè)績暴跌甚至于虧損，可是這種情況至今也沒有發(fā)生。

目前，銀行個(gè)股均已披露半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，招商銀行突飛猛進(jìn)，主營收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，除招商銀行以外的其他絕大部分國有大行和股份制銀行好轉(zhuǎn)力度弱。因此，從好轉(zhuǎn)幅度和程度上看，銀行業(yè)整體變化不大，但這不能掩蓋銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的質(zhì)的好轉(zhuǎn)。筆者以為，銀行業(yè)已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的重大變化，尤其是“有毒”資產(chǎn)和表外“暗礁”得到強(qiáng)有力的清理。

以中信銀行為例，更能證明銀行業(yè)用時(shí)間換空間的戰(zhàn)略已經(jīng)成功。

中信銀行的“暗示”

我們先看中信銀行過去兩年半的收入和凈利潤數(shù)據(jù)。（見表1）

過去兩年半，中信銀行收入只增長了不到5%，凈利潤增幅只有10%左右。中信銀行的業(yè)績增速在行業(yè)中并不突出，但它也沒有出現(xiàn)市場所預(yù)期的嚴(yán)重衰退。仔細(xì)察看半年報(bào)，中信銀行平淡的數(shù)據(jù)背后是資產(chǎn)質(zhì)量的實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。（見表2）

數(shù)據(jù)顯示，中信銀行90天逾期在過去兩年半里沒有增加，且小幅下降，相比2017年上半年652億的歷史高點(diǎn)，目前已經(jīng)下降了約15%。而且，90天以上逾期與不良貸款規(guī)模的比值也開始下降，今年以前該比值大于1——這意味著有部分逾期貸款是沒有進(jìn)入不良貸款的，目前該比值小于1，說明所有90天以上逾期都進(jìn)入了不良。換句話說，中信銀行把存在資產(chǎn)質(zhì)量隱患但沒有記入不良的逾期貸款全部計(jì)入了不良資產(chǎn)。

除90天逾期數(shù)據(jù)，中信銀行的遷徙率數(shù)據(jù)也在改變。（見表3）

按照五級分類原則所形成的四個(gè)遷徙率，中信銀行除了關(guān)注類遷徙率之外，其他都是下降的。尤其是正常遷徙率的下降，其實(shí)就意味著最近以來正常貸款沒有更多的變?yōu)殛P(guān)注類貸款。換句話說，有問題的資產(chǎn)都是早期形成的。那么，關(guān)注類遷徙率上升又是怎么回事？這是因?yàn)橹行陪y行上半年響應(yīng)銀監(jiān)會(huì)的號召，90天以上的逾期全部進(jìn)入不良貸款，從關(guān)注變成了次級導(dǎo)致了關(guān)注類遷徙率上升，實(shí)質(zhì)上的新增不良沒有增加。

以上數(shù)據(jù)說明，中信銀行的資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，我們通過中信銀行得出整個(gè)大型銀行和股份制銀行過去幾年的收入和利潤數(shù)據(jù)雖然只是小幅好轉(zhuǎn)，但是歷經(jīng)幾年時(shí)間，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了惡化的勢頭，帶來質(zhì)的重大變化，另一方面報(bào)表與資產(chǎn)質(zhì)量的一致性得到改善。

我們再看一組數(shù)據(jù)。（見表4）

從2013年到2018年上半年中信銀行平均每年的貸款余額是2.6萬億，同期計(jì)提的資產(chǎn)減值損失為2098.86億，占年均貸款余額的8%左右，已經(jīng)徹底核銷的貸款損失是1400.03億，占年均貸款余額的5%左右。市場人士根據(jù)中國銀行業(yè)在市場上的估值倒推出銀行業(yè)壞賬率為5%，而港股的內(nèi)地銀行股估值更低，倒推出銀行業(yè)壞賬率是7%。對比中信銀行過去幾年資產(chǎn)減值損失占年均貸款余額的8%，核銷資產(chǎn)占年均貸款余額的5%，中信銀行歷年處理的壞賬其實(shí)已經(jīng)超過了市場最壞的預(yù)期！這說明銀行業(yè)正在或者已經(jīng)化解了重大潛在風(fēng)險(xiǎn)。

銀行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量下降已經(jīng)有幾年時(shí)間，通過每年不斷消化不良資產(chǎn)，幾年下來已經(jīng)累計(jì)化解了平均貸款余額的5%～8%。這一事實(shí)能夠證明銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)好轉(zhuǎn)了。

表外“暗礁”資產(chǎn)被清除

在中信銀行半年報(bào)中有這樣一段話，“由于本集團(tuán)壓縮應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模，平均余額減少7121.05億元所致?！?000億應(yīng)收款項(xiàng)類投資占到中信銀行總資產(chǎn)的15%左右，應(yīng)收款項(xiàng)類投資屬于表外資產(chǎn)，包括兩類，一類是銀行自己籌集資金購買其他金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品或者同業(yè)存單，一類是穿著投資馬甲的信貸，此類穿著投資馬甲的信貸是銀行通過表外理財(cái)產(chǎn)品，給無法獲得正常信貸的企業(yè)提供貸款資金，但是這類“貸款”不計(jì)提撥備，不計(jì)提減值損失，不計(jì)壞賬率。中信銀行有3000億穿著投資馬甲的貸款，占總貸款額的近10%，屬高風(fēng)險(xiǎn)的“暗礁”資產(chǎn)。中信銀行應(yīng)收款類投資大幅減少實(shí)際上是將銀行“暗礁”資產(chǎn)清除。同樣招商銀行去年同期還有5000億的應(yīng)收款類投資，但是今年大部分收回，已經(jīng)基本沒有表外的應(yīng)收款類投資。光大銀行同樣徹底消除了此類資產(chǎn)。

中信銀行的報(bào)表反映的是目前銀行業(yè)在政策推動(dòng)下的去表外，且已經(jīng)基本去掉表外潛伏的不透明的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。我們應(yīng)該全面高度重視2018年的銀行報(bào)表，因?yàn)檫@個(gè)報(bào)表包含了一系列新政策所導(dǎo)致的重大的資產(chǎn)質(zhì)量變化。

時(shí)間已經(jīng)換來空間

銀行業(yè)的內(nèi)在經(jīng)營本質(zhì)決定了每隔5-10年必然出現(xiàn)一輪壞賬大幅上升的情況，消除壞賬的方法大致有三種：第一，銀行因經(jīng)營不善、壞賬率太高而破產(chǎn)。第二，銀行的壞賬率短時(shí)間大幅飆升，在業(yè)績V型下跌之后快速反轉(zhuǎn)，美國銀行業(yè)在2008年金融危機(jī)以來的走勢就是如此。第三，銀行以時(shí)間換空間逐年消化壞賬，最終走出危機(jī)陰影。

我國銀行業(yè)因?yàn)樽陨硖攸c(diǎn)是不會(huì)破產(chǎn)的，國情和銀行以國有資本為主的特點(diǎn)決定了，也不會(huì)發(fā)生美國銀行業(yè)那樣的V型反轉(zhuǎn)，所以只有時(shí)間換空間這一條路。根據(jù)銀行業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)情況，筆者認(rèn)為銀行業(yè)已經(jīng)用較長的時(shí)間化解了壞賬問題，因?yàn)闀r(shí)間熬到了！

最后，我們回到銀行的估值，從2012年開始銀行業(yè)的市盈率就降到了五六倍，市場等著銀行業(yè)績暴跌甚至于虧損，可是這種情況至今也沒有發(fā)生。市場長期給予銀行股如此之低的估值，主要是認(rèn)為銀行表外資產(chǎn)存在嚴(yán)重問題。如今銀行通過表外資產(chǎn)表內(nèi)化、清晰化，證明了銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善事實(shí)，也證明了以時(shí)間換空間的戰(zhàn)略已經(jīng)成功了。