盧國(guó)韜 何艷

作為美國(guó)遭遇機(jī)構(gòu)做空最多的股票之一，特斯拉當(dāng)下處境并不樂觀，其CEO埃隆·馬斯克于8月7日在Twitter透露考慮私有化后，股價(jià)當(dāng)日大漲11%，然而隔日在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）就馬斯克發(fā)推文稱考慮私有化一事發(fā)出詢問函后，股價(jià)自387美元一路下行，至目前已回到了300美元附近。與此同時(shí)，市場(chǎng)中有關(guān)特斯拉產(chǎn)能、質(zhì)量、成本等問題也被媒體曝光。

美國(guó)對(duì)沖基金投資經(jīng)理盧國(guó)韜從特斯拉CEO馬斯克發(fā)出私有化“戲言”到他可能面臨的司法責(zé)任，從產(chǎn)能不足到合格率問題，從自動(dòng)駕駛安全隱患到強(qiáng)大律師團(tuán)隊(duì)的滅火效率等多個(gè)角度，闡述了他做空特斯拉的理由。

盧國(guó)韜的表述，雖然只是一家之言，但從中卻可看出一個(gè)投資者在基本面研究上投入之深，其做空的觀點(diǎn)頗具代表性。對(duì)于特斯拉和馬斯克，目前市場(chǎng)中多空雙方仍各執(zhí)一詞，由此說明其身上仍存在著很多值得探討的地方。

特斯拉私有化“方案”僅問世17天即遭遇夭折。17天的鬧劇牽扯出諸多問題，如此次事件的背后，馬斯克本人是否因“玩火”而辭職？長(zhǎng)期困擾特斯拉的產(chǎn)能、合格率等問題能否解決？消費(fèi)者關(guān)心的自動(dòng)駕駛安全問題，為什么美國(guó)主流媒體報(bào)道消息少之又少？作為一家極富創(chuàng)新精神的企業(yè)，為何美國(guó)機(jī)構(gòu)不看好而長(zhǎng)期做空？

美國(guó)對(duì)沖基金公司Greiphyn Heights Asset Management LP投資經(jīng)理盧國(guó)韜目前正做空特斯拉股票，他對(duì)特斯拉進(jìn)行了長(zhǎng)期追蹤，并堅(jiān)持基本面分析投資方法。盧國(guó)韜身居紐約，掌握了大量前沿信息，針對(duì)特斯拉私有化一事，盧國(guó)韜對(duì)《紅周刊》記者表示，特斯拉私有化消息剛剛爆出時(shí)，他很快判斷這是一個(gè)謊言，而折騰17天后的“方案”夭折證實(shí)了他當(dāng)時(shí)的判斷?！榜R斯克已經(jīng)多次證明他并不適合擔(dān)任一家大型上市公司的CEO。如果特斯拉能請(qǐng)一個(gè)人來分擔(dān)馬斯克的工作，即使是像Facebook一樣，請(qǐng)一個(gè)人來承擔(dān)COO的工作，我可能都會(huì)考慮，是不是不應(yīng)該再做空這只股票，因?yàn)樽隹盏牟糠忠蛩匾呀?jīng)不存在了。”盧國(guó)韜如是說。

特斯拉因私有化而麻煩纏身

《紅周刊》：特斯拉私有化的鬧劇背后引出很多問題，甚至可能涉及法律問題。您覺得馬斯克會(huì)因取消特斯拉私有化這事而辭職嗎？

盧國(guó)韜：我認(rèn)為不會(huì)。首先因?yàn)樗浅Ｔ谝馓厮估墓善?。?jù)我們多方面調(diào)查，特斯拉的股票對(duì)馬斯克來說是最重要的財(cái)產(chǎn)，有可能占到他個(gè)人財(cái)產(chǎn)的80%甚至90%。雖然SpaceX（太空探索技術(shù)公司）大概值二十billion（十億）美元估值，但它畢竟是私有公司，不能隨意在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模交易。其次，馬斯克習(xí)慣進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易來保障他的資金，比如像上一次SolarCity（美國(guó)太陽城公司）面臨困境，如果沒有特斯拉用現(xiàn)金整個(gè)買下公司股權(quán)的話，SolarCity基本上就倒閉了。當(dāng)時(shí)我們正在做空SolarCity，據(jù)我們了解，該公司當(dāng)時(shí)基本上借不到貸款來維持公司運(yùn)行，馬斯克作為特斯拉和SolarCity最大的股東明顯在左手賣給右手。我不知道為什么SEC沒有進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易調(diào)查?？傊?，我覺得馬斯克不會(huì)主動(dòng)辭職，除非SEC認(rèn)定他犯法，董事會(huì)認(rèn)為馬斯克不再適合擔(dān)任特斯拉CEO，那時(shí)可能會(huì)將他解職。此外，馬斯克本人是Solarcity最大的股東的同時(shí)，他的親戚（堂兄弟）Lyndon Rive當(dāng)時(shí)是SolarCity的CEO。目前馬斯克的親弟弟也在特斯拉董事會(huì)擔(dān)任董事。

《紅周刊》：關(guān)于特斯拉私有化這件事，馬斯克先高調(diào)表示特斯拉將私有化，17天后卻又取消了私有化計(jì)劃，如此匆匆忙忙，其中有何玄機(jī)？

盧國(guó)韜：在私有化消息剛爆出來時(shí)，我直覺判斷這是一個(gè)謊言。一般來講，現(xiàn)在美國(guó)允許公司的CEO通過Twitter或其他社交媒體向市場(chǎng)發(fā)布消息，這個(gè)方式本身是可以的，但這樣的消息是需要事前征得律師及董事會(huì)同意的，而馬斯克在宣布私有化時(shí)卻沒有這樣做。另外這個(gè)消息出來的時(shí)候，主要投資銀行和大型基金（包括共同基金和私募基金）都公開說不知情，特斯拉自己的公關(guān)和律師部門也完全保持沉默，只有一個(gè)非常小的理財(cái)顧問公司GerberKawasaki的CEO跳出來說特斯拉公司單獨(dú)對(duì)他證實(shí)了這個(gè)私有化交易，而不是對(duì)整個(gè)投資市場(chǎng)。

前面我談到過，馬斯克非常在意特斯拉的股價(jià)，這不僅涉及到他個(gè)人財(cái)富的原因，還有特斯拉自身的財(cái)務(wù)狀況問題。特斯拉有大量的可轉(zhuǎn)債，這些可轉(zhuǎn)債的債轉(zhuǎn)股定價(jià)在360美元，如果特斯拉股價(jià)超過360美元左右，那些可轉(zhuǎn)債就會(huì)被轉(zhuǎn)化成股份，屆時(shí)特斯拉的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)減輕很多。馬斯克提出私有化的說法，有非常大的動(dòng)機(jī)是想使特斯拉的股價(jià)保持在360美元以上。

從馬斯克發(fā)布私有化消息的前期過程來看，我個(gè)人的觀察是：幾個(gè)月前第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)后特斯拉股票下跌。馬斯克說做空者會(huì)有一個(gè)“rude awakening”。他首先在二級(jí)市場(chǎng)公開買入了一些特斯拉的股票，但是沒有對(duì)股價(jià)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)影響。然后在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上主動(dòng)道歉，展示了一點(diǎn)成熟，確實(shí)提高了股價(jià)。在他發(fā)Twitter大概一周之前，有一位做空特斯拉股票的對(duì)沖基金經(jīng)理在接受一家主要媒體采訪時(shí)稱，即使自己的判斷全錯(cuò)，做空特斯拉也沒多大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樘厮估粫?huì)被私有化。原因是現(xiàn)在特斯拉公司的市值已經(jīng)超過GM（通用汽車），而特斯拉目前的年銷售數(shù)量約是GM年銷售量的1%，特斯拉目前的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)完全包含了未來可能的最大成功。馬斯克于是在8月7日借著沙特主權(quán)基金從二級(jí)市場(chǎng)買入一些特斯拉股票的消息的“東風(fēng)”發(fā)了這個(gè)所謂私有化的消息。

馬斯克自己表示，在他發(fā)Twitter之前一周曾跟董事會(huì)某些成員提過私有化建議，從實(shí)際情況來講，如果這些對(duì)話確實(shí)發(fā)生過，也應(yīng)該是不正式的、私下的討論，而且沒有正式的收購(gòu)邀約。因?yàn)樵隈R斯克發(fā)Twitter前一天，特斯拉剛剛向SEC提交了季報(bào)10-Q，如果那個(gè)時(shí)候公司已經(jīng)在正式考慮私有化，季報(bào)里應(yīng)該是會(huì)對(duì)此有所披露的，但實(shí)際上并沒有。換句話說，從公司角度講，這種情況即使有，也是在非常不正式的階段。馬斯克知道上述那個(gè)媒體采訪，很可能是直接導(dǎo)致馬斯克發(fā)布私有化消息的原因之一。當(dāng)然，還有其它一些原因，如服藥，這一點(diǎn)大家可以搜索相關(guān)報(bào)道，我就不說了。另外，馬斯克在發(fā)完twitter的第一時(shí)間就給另一個(gè)做空特斯拉股票的對(duì)沖基金經(jīng)理送了一盒非常短的短褲，再次證明他非常痛恨做空者。

總體來說，馬斯克實(shí)際上在公開場(chǎng)合說了很大的謊，在沒有任何資金契約的情況下，說私有化“funding secured”（資金到位）。這次之所以鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，是因?yàn)樗痉▽用娴脑颍哼@幾周各大電視臺(tái)請(qǐng)了很多前SEC專門負(fù)責(zé)調(diào)查的律師上電視采訪，這些律師都說必須要有真憑實(shí)據(jù)才能說“funding secured”，一般就是合同白紙黑字有投資方提供資金，這樣才能說服SEC確實(shí)是“funding secured”。而這次顯然是馬斯克的一面之詞。有數(shù)位前SEC的律師在電視上說，基本上可以判斷馬斯克“funding secured”的說法沒有事實(shí)根據(jù)，應(yīng)該追查他的法律責(zé)任。但過了幾天SEC才公布確實(shí)在對(duì)事件進(jìn)行調(diào)查，顯然SEC最開始很可能想讓事情過去，對(duì)照此前SolarCity的關(guān)聯(lián)交易一事也沒有被調(diào)查。

《紅周刊》：SEC真的會(huì)追查下去嗎？

盧國(guó)韜：真的追查的話，馬斯克面臨司法責(zé)任可能性很大，因?yàn)樘厮估旧硎艿降乃痉ㄕ{(diào)查就不止這一起。在最近這兩周里，SEC對(duì)特斯拉已經(jīng)啟動(dòng)了兩個(gè)分頭調(diào)查，一個(gè)是“funding secured”的說法是不是明確誤導(dǎo)市場(chǎng)，第二是此前關(guān)于Model 3量產(chǎn)目標(biāo)的說法，是否在知情的情況下故意誤導(dǎo)市場(chǎng)。除此以外，還有其他方面的調(diào)查，包括自動(dòng)駕駛導(dǎo)致的死亡事件。即使在美國(guó)，有關(guān)特斯拉自動(dòng)駕駛導(dǎo)致死亡事件也只是在一些小眾媒體才能看到相關(guān)信息，因?yàn)槭虑橐怀鰜?，律師馬上就給捂了蓋子，速速跟受害者達(dá)成和解，大的媒體上是看不到相關(guān)報(bào)導(dǎo)的。所以我認(rèn)為，特斯拉最出色的團(tuán)隊(duì)并不是工程師，而是律師團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗麄儨缁鸸ぷ鞣浅Ｓ行?。另外，特斯拉車出事故的比例較傳統(tǒng)汽車制造商高太多，這并不是說它的絕對(duì)數(shù)量多，因?yàn)樘厮估能嚿?，事故絕對(duì)數(shù)量還是很小的，但比例實(shí)在太高了，所以現(xiàn)在被調(diào)查，但特斯拉并不披露這樣的調(diào)查。

對(duì)馬斯克而言，最好的結(jié)局是SEC并不對(duì)其采取實(shí)際措施，我相信這是有可能的，因?yàn)閺倪^去的經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)自己的有一定影響的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者相對(duì)寬松。是否真追查下去完全要看SEC自身的意愿，現(xiàn)在看這個(gè)意愿不是很強(qiáng)烈。

產(chǎn)能、質(zhì)量、成本因素困擾著特斯拉

《紅周刊》：特斯拉上市以來，產(chǎn)能問題就一直飽受爭(zhēng)議，您前面也提到SEC就Model 3量產(chǎn)目標(biāo)的說法正在進(jìn)行調(diào)查，您覺得產(chǎn)能問題在年內(nèi)能解決嗎？

盧國(guó)韜：我覺得產(chǎn)能問題的解決日期并不具有很好的確定性。之前特斯拉表示，車設(shè)計(jì)是designed for manufacturing（以制造為目標(biāo)），從這個(gè)角度講它確實(shí)跟傳統(tǒng)車的設(shè)計(jì)有很大不同。我沒有看過設(shè)計(jì)圖，但據(jù)說它零部件的總數(shù)量大概是普通轎車的1/3、1/4左右，特斯拉大量減少了零部件數(shù)量，一方面講這是好事，如果做得好，確實(shí)可以加快裝配速度；但從另一個(gè)角度講，減少了那么多零部件，從具體的設(shè)計(jì)來講，可能就是把以前的數(shù)個(gè)零部件合成了一個(gè)零部件，就單個(gè)零部件而言，實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致從制造到組裝的復(fù)雜程度都有所提高，這對(duì)生產(chǎn)裝配來講是問題。

另外還有具體裝配工藝流程的問題。除了保時(shí)捷、法拉利這些一年才賣幾萬輛奢侈車之外，其他做大眾市場(chǎng)的車廠從焊接一直到最后的組裝都有相當(dāng)程度的自動(dòng)化。特斯拉面臨Model 3產(chǎn)能問題，暫時(shí)還無法真正解決自動(dòng)化問題，而大量使用人工裝配。特斯拉90%的雇員都是工廠員工，它的組裝效率同傳統(tǒng)車廠相比很低，而這還只是組裝車的效率，還沒有說最后質(zhì)檢的問題。只從組裝效率來講，Model 3產(chǎn)能只能跟那些每年只賣幾萬輛的奢侈車廠相比。由此來說，也說明它的整個(gè)組裝線是非常不成熟的，這可能跟那些設(shè)計(jì)的零部件的復(fù)雜程度是有關(guān)系的。特斯拉曾表示在上一個(gè)季度末的最后一周產(chǎn)能達(dá)到了5000輛，但是用了兩條生產(chǎn)線24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)我測(cè)算，單條生產(chǎn)線在正常滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，也就是每天兩班倒共20小時(shí)，每周6天，需要時(shí)間對(duì)組裝線進(jìn)行維護(hù)的情況下，大概一周只能生產(chǎn)1700輛，離真正每條線每周5000輛的目標(biāo)還很遠(yuǎn)。

還有一個(gè)重要問題是組裝線下來的車質(zhì)檢通不過。我無法確定現(xiàn)在特斯拉Model 3下線后通過它自己質(zhì)檢的合格率有沒有達(dá)到50%。根據(jù)我搜集的數(shù)據(jù)，特斯拉每周能夠達(dá)到的產(chǎn)量跟實(shí)際上能夠交付給客戶的量相比，中間差距是非常大的。有一名我覺得相對(duì)可靠的對(duì)沖基金經(jīng)理測(cè)算過，他認(rèn)為不合格率達(dá)到80%以上。如此情況下，這就不僅僅是產(chǎn)能的問題，也是成本的問題，因?yàn)槿绻a(chǎn)了很多車在下了生產(chǎn)線之后發(fā)現(xiàn)不合格，即使按照自己的標(biāo)準(zhǔn)也不能送給用戶，那每量車成本會(huì)有多大？所以特斯拉盈利狀況不僅受困于產(chǎn)能原因，還受成本質(zhì)量因素影響，這與其生產(chǎn)線不成熟是有很大關(guān)系的。

《紅周刊》：特斯拉表示，將通過在中國(guó)建廠來解決產(chǎn)能問題，對(duì)此，您怎么看？

盧國(guó)韜：從產(chǎn)能的角度來講，現(xiàn)在主要問題是生產(chǎn)出來的東西不合格。生產(chǎn)不合格問題不是說在中國(guó)建一個(gè)新廠就能解決的，如果產(chǎn)品大部分都合格，廢品率只有千分之一或萬分之一，或者達(dá)到傳統(tǒng)汽車制造廠商的水平，則盈利能力馬上會(huì)改變，其它問題就迎刃而解。但如果合格率問題不解決或停留在目前水平上，那幾乎就不用考慮盈利了。

在上一個(gè)季度，馬斯克曾表示每一輛Model 3都是掙錢的（毛利），但說的是都賣出去的是掙錢的，實(shí)際上它還存在大量的庫(kù)存積壓（質(zhì)檢不通過的Model 3）。馬斯克7月初在自己發(fā)的Twitter上宣告達(dá)到產(chǎn)能目標(biāo)用的英文是“factory gated 5000 car”，意思是從生產(chǎn)線上下來堆在廠門口的Model 3數(shù)量達(dá)到了5000輛，實(shí)際上這個(gè)數(shù)量是下了組裝線但還沒有走質(zhì)檢這道工序的產(chǎn)量。所以，即使達(dá)到了產(chǎn)量目標(biāo)，還要看合格率有多少，多少輛車能夠送給訂購(gòu)的客戶，客戶在車交付的時(shí)候驗(yàn)車后是否拒收，而不是只看從生產(chǎn)線上下來了多少輛車。

《紅周刊》：您提到特斯拉在中國(guó)建廠與產(chǎn)能沒有關(guān)系，那它進(jìn)入中國(guó)的目的是什么？

盧國(guó)韜：特斯拉本身財(cái)務(wù)狀況很差，中國(guó)給它貸款的單位，我們統(tǒng)稱為銀行，好像不太介意這樣的風(fēng)險(xiǎn)。我懷疑有相當(dāng)多的新債務(wù)（銀行貸款為主要形式）會(huì)用這個(gè)新廠設(shè)備、廠房做抵押。一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，廠房、設(shè)備都會(huì)歸銀行所有。中國(guó)有銀行愿意貸款給特斯拉，因?yàn)槠囆袠I(yè)是一個(gè)巨大的就業(yè)機(jī)會(huì)的來源。從特斯拉的角度來講，因?yàn)閺S房建在免稅區(qū)，人力生產(chǎn)成本較目前為低，至少還靠近中國(guó)市場(chǎng)，即使美國(guó)的債務(wù)違約，只要在上海不發(fā)生債務(wù)違約就還具有一定的生產(chǎn)能力。那如何才能在上海貸款不違約呢？我覺得在談判過程中，特斯拉一定會(huì)以新技術(shù)和大量就業(yè)機(jī)會(huì)為誘餌爭(zhēng)取到跟美國(guó)債務(wù)相比更有利的貸款條款。

據(jù)彭博介紹，特斯拉在中國(guó)的汽車銷量在過去一年內(nèi)達(dá)到了20億美元，已經(jīng)是在美國(guó)之外的第二大市場(chǎng)。從生產(chǎn)角度看，特斯拉在中國(guó)造車并銷售，以此在不加重自己在美國(guó)市場(chǎng)的財(cái)務(wù)壓力的同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能服務(wù)快速增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)，這是一個(gè)很有吸引力的想法。

《紅周刊》：您提到特斯拉產(chǎn)能的問題是受制于合格率，這個(gè)問題解決起來難度很大嗎？

盧國(guó)韜：難度應(yīng)該非常大。回到特斯拉造車的情況，按平均水平來講，它的每一個(gè)零部件的復(fù)雜程度都比普通車高，而且它本身對(duì)于自動(dòng)化造車這件事是外行，此前比較貴的Model S和Model X之所以能夠造出來，而且合格率也還不錯(cuò)，是因?yàn)槟莻€(gè)工廠是原來GM（通用汽車）和Toyota（豐田）合資建造使用的，生產(chǎn)線已經(jīng)運(yùn)行過幾年。后來GM和Toyota取消了與該工廠的合作項(xiàng)目，特斯拉就買下了這家工廠，廠里很多東西包括整個(gè)生產(chǎn)過程都已經(jīng)被調(diào)試并且實(shí)際運(yùn)營(yíng)過，而且Model S和Model X生產(chǎn)量并不大，導(dǎo)致在生產(chǎn)Model S和Model X的時(shí)候，生產(chǎn)組裝過程的問題并沒有被暴露出來。

但是，Model 3是面向大眾市場(chǎng)量產(chǎn)的一款車，用全新的生產(chǎn)線量產(chǎn)就導(dǎo)致它的組裝問題一下就暴露出來了。如果特斯拉本身在組裝方面的問題沒有解決，那么它現(xiàn)在就需要大量使用人工來替代機(jī)器工作，回過頭來講，機(jī)器的成本是固定的，做的越多，平均每輛車成本越小，公司掙的越多。而大量使用人工的話，每輛車的成本基本固定。我目前還看到的多起案例顯示客戶付了全款，以為下一周車就會(huì)送到，可結(jié)果車一直沒送到，而且特斯拉不告訴用戶什么時(shí)候會(huì)送到，全款也不退。這些跡象的存在讓我感覺它距離真正解決問題，無論是產(chǎn)量還是質(zhì)量問題，還有很大差距。

另外，市場(chǎng)很多人都混淆了兩個(gè)概念，一個(gè)是銷售量問題，一個(gè)是能不能有效率地制造出來的問題，現(xiàn)在看來，特斯拉還停留在有效制造這個(gè)階段。還有，很多人認(rèn)為解決了產(chǎn)能問題就沒有問題了，但我的觀點(diǎn)不太一樣，即使特斯拉解決了生產(chǎn)這個(gè)大問題，它還將面臨銷售方面的問題。

《紅周刊》：在我的印象中，特斯拉是供不應(yīng)求的，可您為什么說其銷售是有問題的？

盧國(guó)韜：到目前為止特斯拉還沒有什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是從2019年開始，到2021年、2022年左右，陸續(xù)大概會(huì)有20多款純電動(dòng)車上市，它們基本上和特斯拉一樣或者具有更好的性能和電池容量等，質(zhì)量更可靠，這些電動(dòng)車將直接投向消費(fèi)者市場(chǎng)，到時(shí)候特斯拉獨(dú)占市場(chǎng)幾乎是不可能的。所以即使特斯拉能夠生產(chǎn)出來，也未必能很好銷售出去。另外，特斯拉還有一個(gè)巨大的障礙，就是跟別的電動(dòng)車相比，它已經(jīng)用光了聯(lián)邦政府給最終購(gòu)車者的每輛車7500美元的補(bǔ)貼，而每一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有至少20萬輛電車每輛7500美元的聯(lián)邦補(bǔ)貼沒有用。（注：7500美元補(bǔ)貼大約相當(dāng)于低配Model 3價(jià)格八折或者高配Model 3價(jià)格八五折）

該有人站出來為馬斯克分擔(dān)壓力了

《紅周刊》：在美國(guó)市場(chǎng)上，有很多機(jī)構(gòu)一直在樂于做空特斯拉，這是什么原因？

盧國(guó)韜：原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，比如特斯拉的財(cái)務(wù)狀況就非常差，稍微分析一下財(cái)務(wù)狀況就給人馬上就要倒閉的這種感覺。此外我上面說過，馬斯克本人及特斯拉有意無意地誤導(dǎo)資本市場(chǎng)和消費(fèi)者。至于Model 3合格率和Model 3正常銷售量的問題，我需要通過各種渠道搜集數(shù)據(jù)，反復(fù)驗(yàn)證我的想法是否成立?？傊椒治鲈綍?huì)看空這個(gè)公司。

《紅周刊》：特斯拉股價(jià)達(dá)到300多美元，說明市場(chǎng)中仍有很多資金在看多??！

盧國(guó)韜：是有很多看多特斯拉的力量，但最近已經(jīng)有一些新的變化了。比如最近特斯拉兩個(gè)最大的公募基金投資者，上一個(gè)季度就減持了大約1/4。其中，資產(chǎn)大概在1萬億以上的美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)減持特斯拉就是一個(gè)比較大的信號(hào)，市場(chǎng)情緒可能在向負(fù)面情況發(fā)展。實(shí)際上以前不少投資者可能都在等Model 3量產(chǎn)，因?yàn)槟遣攀钦嬲軖赍X的產(chǎn)品，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)可能掙不了錢，做不出來，即使做出來也可能賣不出去，由此他們可能會(huì)改變主意。

《紅周刊》：對(duì)特斯拉來說，馬斯克的決策很關(guān)鍵，其決定著特斯拉的方向，但在今年4月份，卻有股東提出改選，認(rèn)為是馬斯克大權(quán)獨(dú)攬導(dǎo)致了特斯拉今天的困局。您覺得是這樣嗎？

盧國(guó)韜：事實(shí)上，這是很多創(chuàng)業(yè)者都面臨的同樣問題，作為創(chuàng)業(yè)者需要有創(chuàng)新性的想法，但是當(dāng)公司規(guī)模越做越大時(shí)，需要一個(gè)管理者，而這些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者通常是不勝任的，因?yàn)樗麄儚膩頉]有做過一家非常大的公司的管理者。

像Facebook的扎克伯格就非常明白，他意識(shí)到公司需要有個(gè)大管家這樣的角色，Google剛上市的時(shí)候，也是要找一個(gè)大管家角色做CEO，把管理和日常運(yùn)營(yíng)部分拿走，創(chuàng)業(yè)者本人則注重技術(shù)創(chuàng)新，服務(wù)公司大的戰(zhàn)略方向就可以了。馬斯克跟其他創(chuàng)新者很不一樣，他小時(shí)候有自閉癥，當(dāng)然這不一定是壞事，愛因斯坦也有自閉癥，他們非常容易集中精力做好一件事，但并不擅長(zhǎng)跟人打交道和管理一家大公司。馬斯克跟一般創(chuàng)業(yè)者相比還很特別之處在于，那些創(chuàng)業(yè)者可能要么不知道怎么管理，要么管得很松，或者管得很差，但馬斯克的風(fēng)格是micromanagement（微管理），不但要告訴員工要完成什么，還要告訴他們具體怎么去完成，不僅包括直接向他報(bào)告這一層，可能具體到一個(gè)廠房組裝線的工人他都要去指導(dǎo)。

在我看來，如果特斯拉請(qǐng)一個(gè)人來分擔(dān)馬斯克的工作，即使是像 Facebook一樣，請(qǐng)一個(gè)人來承擔(dān)COO的工作，我可能都會(huì)考慮，我是不是不應(yīng)該再做空這只股票了，因?yàn)樽隹盏牟糠掷碛梢呀?jīng)不存在了。但只要還是馬斯克一個(gè)人在這家公司，我認(rèn)為我做空風(fēng)險(xiǎn)有限。如果馬斯克離開了特斯拉，從大的機(jī)構(gòu)投資者角度來講，未必是個(gè)壞消息，但是我相信對(duì)很多散戶來講，馬斯克離開特斯拉，他們一定會(huì)賣掉這家公司股票，因?yàn)樗麄冑I特斯拉是因?yàn)樗麄兂绨蓠R斯克。從馬斯克個(gè)人角度講，他是很不愿意把管理角色交給別人的。

聲明：

盧國(guó)韜所述信息來源真實(shí)，秉承客觀公正理念，因其空頭身份客觀存在，所分析內(nèi)容僅供參考，不做投資理由。