郭冀川

2016年以來，伴隨油價(jià)回暖，油服市場開始觸底回升，國際原油價(jià)格持續(xù)維持在60美元/桶以上，油服公司業(yè)績長期有望得到改善。作為以油田增產(chǎn)為核心的國際油服企業(yè)，通源石油業(yè)績也進(jìn)入了快速增長通道，近期公司發(fā)布的2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76401.77萬元，同比增長150.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6572.10萬元，同比增長1511.42%。支持通源石油業(yè)績增長的，一方面是行業(yè)景氣度提升，另一方面來自于企業(yè)的行業(yè)前瞻性投資。

北美頁巖油產(chǎn)量持續(xù)突破新高

石油行業(yè)屬于傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，隨國際油價(jià)的周期性波動而波動，石油需求及油價(jià)變化將直接影響石油公司勘探與開發(fā)投資計(jì)劃，伴隨國際油價(jià)不斷抬升，以及壓裂技術(shù)不斷完善，頁巖油的開采成本在大幅降低，北美頁巖油景氣度持續(xù)提高。由于頁巖油屬于非常規(guī)油，開采技術(shù)區(qū)別于常規(guī)油，近年來隨著水平井和水力壓裂技術(shù)的發(fā)展，美國頁巖油大規(guī)模開采引發(fā)了新一輪的能源革命，美國一躍成為全球能源的領(lǐng)導(dǎo)者，2018年6月美國活躍鉆機(jī)數(shù)達(dá)1056臺，比2016年低點(diǎn)已增長160%。

從2014年原油價(jià)格開始下跌開始，美國鉆井?dāng)?shù)和完井?dāng)?shù)逐漸減少，至低點(diǎn)時則傾向于消化庫存井增加產(chǎn)量，2017年開始美國的鉆機(jī)數(shù)大幅提升，帶動鉆井?dāng)?shù)及完井?dāng)?shù)增加，同時庫存井?dāng)?shù)進(jìn)一步提升，在2017年11月美國原油日產(chǎn)量越過千萬桶大關(guān)，2018年8月達(dá)到1100萬桶/日。美國頁巖油儲量豐富及開采活躍的地區(qū)主要集中在Permian、Bakken以及EagleFord，頁巖油氣的開采通常在一起，北美也是全球頁巖氣生產(chǎn)的大國，從目前美國頁巖氣生產(chǎn)來看，已占全國總產(chǎn)量的55%，頁巖油已經(jīng)占據(jù)美國原油產(chǎn)量的半壁江山。石油產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)原油價(jià)格中樞將在60～70美元/桶區(qū)間，頁巖油開采活躍仍將延續(xù)。

分段壓裂技術(shù)進(jìn)步帶來業(yè)績增長

不同于常規(guī)油氣采用垂直打井到儲層的方式開采，儲層周圍的油氣不斷聚集到井口。頁巖油由于地層的低滲透性，周圍的油氣不會自動聚集，必須通過壓裂的方式將油氣提取出來。在高衰減性制約下，油企想要維持產(chǎn)量或者增加產(chǎn)量除了不斷鉆井完井實(shí)現(xiàn)，還需要先進(jìn)的射孔分段技術(shù)提高油井產(chǎn)量。對于射孔公司而言，美國頁巖油產(chǎn)量的增長，也就意味著不斷增長的業(yè)務(wù)量，以及隨之而來的收入和利潤。

因?yàn)轫搸r油井提高產(chǎn)量的主要辦法就是提高射孔分段壓裂段數(shù)，這也就決定了射孔分段業(yè)務(wù)景氣度高于鉆井業(yè)務(wù)，無論是新鉆井還是庫存井，對主營射孔業(yè)務(wù)的油服公司來說，都是潛在的業(yè)務(wù)量及收入。公司美國控股子公司TWG是北美射孔領(lǐng)域龍頭企業(yè)，擁有世界領(lǐng)先的頁巖油氣開發(fā)最核心的射孔分段技術(shù)以及電纜測井技術(shù)，業(yè)務(wù)覆蓋美國Permian、EagleFord、DJBasin等頁巖油氣主要開發(fā)熱點(diǎn)區(qū)域，自2018年初以來，為滿足市場需求持續(xù)增加狀況，TWG作業(yè)能力也進(jìn)一步擴(kuò)張，為推動通源石油上半年業(yè)績增長和未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

通源石油北美業(yè)務(wù)更具亮點(diǎn)

2017年通源石油圍繞射孔業(yè)務(wù)，通過將控股的美國安德森射孔服務(wù)公司與美國Cutters公司換股合并，完成了對美國Cutters公司的收購，將北美業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，成立TWG射孔集團(tuán)，能夠提供核心業(yè)務(wù)射孔分段系列技術(shù)、測井、生產(chǎn)測試、套管修復(fù)等全套電纜服務(wù)，整合后TWG擁有89部測井車，服務(wù)隊(duì)伍超過100支，在美國主要的常規(guī)和非常規(guī)（頁巖）油氣藏盆地中擁有9個作業(yè)基地，整體實(shí)力在北美位居前列。

TWG現(xiàn)擁有穩(wěn)固的客戶群體超過200家，其中包括世界頂尖的頁巖油氣公司EOG、Devon、Anadarko、Apache等，同時擁有優(yōu)質(zhì)的設(shè)備、素質(zhì)過硬的團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大的產(chǎn)品線，使得TWG在北美油氣勘探和生產(chǎn)作業(yè)市場占有率穩(wěn)步提升，在射孔領(lǐng)域的市場占有率達(dá)到15%，位居北美前三之列，在油田服務(wù)射孔這個細(xì)分領(lǐng)域上躍居全球前列。后續(xù)，通源石油計(jì)劃繼續(xù)通過資本層面并購具有競爭力的，市場互補(bǔ)的射孔企業(yè)，繼續(xù)擴(kuò)大TWG公司在北美頁巖油氣市場覆蓋面，力爭兩年內(nèi)將射孔市場占有率提升至30%，成為北美乃至全球射孔領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

半年報(bào)顯示，TWG實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61370.76萬元，同比增長326.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5339.92萬元，同比增長503.86%，毛利率增長3.11%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅度增長。太平洋證券指出，在頁巖油開發(fā)熱度有增無減，上游資本開支逐漸回升的大背景下，隨著通源石油射孔市場占有率由15%有望提升至30%，疊加價(jià)格平均提升17%，預(yù)計(jì)未來兩年北美業(yè)務(wù)在2018年基礎(chǔ)上仍將有160%的上漲空間，量價(jià)齊升為公司帶來業(yè)績巨大彈性，顯示出強(qiáng)勢增長的態(tài)勢和潛力。

規(guī)模擴(kuò)充瞄準(zhǔn)海外市場拓展

通過將TWG公司作為全球化平臺，通源石油逐漸實(shí)現(xiàn)目前以北美市場為主，向南美、非洲、中亞、中東等區(qū)域的發(fā)展和拓展，將先進(jìn)的油氣服務(wù)技術(shù)在其他國家推廣，實(shí)現(xiàn)公司“射孔全球化”的戰(zhàn)略布局。通源石油參股子公司一龍恒業(yè)主要承擔(dān)了通源石油海外發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，2017年，阿爾及利亞修井項(xiàng)目穩(wěn)步實(shí)施的基礎(chǔ)上，新中標(biāo)了鋼絲作業(yè)和連續(xù)油管作業(yè)兩個項(xiàng)目；哈薩克斯坦連續(xù)油管拖動壓裂項(xiàng)目圓滿完成的基礎(chǔ)上，新增一套連續(xù)油管作業(yè)項(xiàng)目；墨西哥油田化學(xué)業(yè)務(wù)合同續(xù)簽至2018年8月，秘魯中標(biāo)的完井壓裂項(xiàng)目整體進(jìn)展順利。2018年上半年，一龍恒業(yè)成功中標(biāo)阿爾及利亞西南部某油田開發(fā)鉆機(jī)以及相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目，合同期為2+1年，合同總金額約為2.84億元，同時哈薩克斯坦、墨西哥、秘魯業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行。

一龍恒業(yè)已經(jīng)在海外成功布點(diǎn)，有望以帶壓作業(yè)、連續(xù)油管和修井作業(yè)為起點(diǎn)，進(jìn)一步開拓海外鉆井、修井、壓裂、增產(chǎn)技術(shù)服務(wù)市場，帶動國內(nèi)鉆完井業(yè)務(wù)向海外延伸，伴隨TWG發(fā)揮在美國的服務(wù)能力和品牌優(yōu)勢，形成良好的協(xié)同效應(yīng)。此外，隨著通源石油以阿爾及利亞、哈薩克斯坦和秘魯為根據(jù)地，持續(xù)擴(kuò)大周邊海外市場，其以北美為龍頭，以中國為基礎(chǔ)，大力開拓海外市場的全面增長格局已經(jīng)形成。