張桔

國投瑞銀今年以來已有8只產(chǎn)品清盤，在規(guī)?？s水約四成之余，也凸顯出業(yè)績不佳在內(nèi)的種種問題。

9月4日，國投瑞銀基金發(fā)布公告稱，公司旗下的混基產(chǎn)品國投瑞銀新成長因基金資產(chǎn)凈值連續(xù)60個工作日低于5000萬元觸發(fā)了基金合同終止的情形，該基金將依法進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

這也是國投瑞銀基金今年第8只正式清盤的基金，此前的8月25日，該公司旗下的安頤多策略正式公告清盤。年初以來，該公司另外清盤的6只基金則包括了國投瑞銀新收益、國投瑞達(dá)混合、國投瑞銀新價值、國投和安債券、國投順益純債、國投瑞銀全球債。由中可見，涉及到的產(chǎn)品類型不僅包括了權(quán)益類基金，同時還包括了一級債基、二級債基、QDII基金等。此外，迷你基金在存續(xù)產(chǎn)品中仍然占據(jù)了一定的比重，Wind表明，截至二季度末，公司旗下仍有4只資產(chǎn)凈值低于5000萬元的基金，面臨著清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

接受《紅周刊》記者采訪時，談及該公司多只基金遭遇清盤命運(yùn)的原因，有魚基金高級研究員王驊指出，主要因素還是業(yè)績不佳，國投瑞銀的權(quán)益類產(chǎn)品今年以來凈值平均收益率為-9.51%，雖然有市場表現(xiàn)不佳的客觀因素，但從主動型產(chǎn)品來看，截至9月5日，國投瑞銀旗下有23只基金今年以來凈值跌幅超過10%，對一個以權(quán)益基金為布局重點(diǎn)的公司來說并不理想。同時，業(yè)績不佳直接導(dǎo)致了二季度公司近八成的基金規(guī)模相比一季度有了縮減，其中跌幅較大的國投瑞銀瑞盛的規(guī)模更是減少了30%。

清盤潮涌背后的“無奈”

在該公司遭遇清盤的基金中，不乏當(dāng)年顯赫一時的明星基金，例如國投瑞銀新價值。國投瑞銀新價值成立于2015年的4月，該基金昔日是將“打新”作為其主打策略，最為輝煌時候的資產(chǎn)規(guī)模曾經(jīng)達(dá)到過將近135億元。但在今年第一季度由于連續(xù)20個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，今年5月初最終黯然謝幕。

值得注意的是，從最新清盤的一例國投瑞銀新成長來看，實(shí)際上該產(chǎn)品的業(yè)績還是不錯，但最終也難逃清盤的下場。以國投瑞銀新成長A類為例，2016年和2017年的凈值增長率分別為2.18%、17.04%，其年化收益為5.49%。而或許是注意到了規(guī)模的“隱患”，2017年上半年時，基金公司為該基金先后增配了兩名基金經(jīng)理?？　⑺舞?，加上彼時尚且在管理產(chǎn)品的劉瀟瀟，該基金曾短期同時擁有三名基金經(jīng)理。

然而，規(guī)模因素最終成為壓垮駱駝的“最后一根稻草”?！都t周刊》記者查閱該基金的歷史數(shù)據(jù)，2015年該基金首募成立時候的份額也不過約為2.3億，之后受到市場因素的驅(qū)動，其規(guī)模也曾有過高光時刻；但是種種跡象顯示，該基金因選股出現(xiàn)偏差，其在2017年兵敗于二級市場的藍(lán)籌行情中，某種程度上造成了2018年產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)縮水。

根據(jù)該基金的逐季季報(bào)，今年一季度末，該基金A＼C兩類的份額加總也不過僅存約1.21億了，從季報(bào)披露的單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過20%的情況來看，這一結(jié)果基本是由于機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)季大額贖回所導(dǎo)致的；而二季報(bào)成為該基金的最后一份財(cái)報(bào)，從規(guī)模來看，該基金的兩類份額規(guī)模加總約為433萬，而數(shù)據(jù)同樣曝光出機(jī)構(gòu)當(dāng)季大額贖回。

對此，接受《紅周刊》記者采訪時， 王驊還指出，今年該公司清盤的產(chǎn)品中出現(xiàn)了打新基金的影子，國投瑞銀在2015年前后推出過不少打新基金，國投瑞銀新價值在三月底已經(jīng)清盤，國投瑞銀優(yōu)選收益、國投瑞銀新動力、國投瑞銀新機(jī)遇、國投瑞銀新回報(bào)等目前也都在清盤線上下；這類產(chǎn)品在2015年之前因?yàn)槭找娣€(wěn)定受機(jī)構(gòu)投資者熱捧，但是隨著之后監(jiān)管層暫緩IPO等一系列舉措，打新基金也淪落成為雞肋；當(dāng)政策紅利消失之時，也就是相關(guān)基金沒落之日。

楊冬冬業(yè)績欠佳拖權(quán)益后退？

除去揮之難去的清盤陰云外，公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績欠佳也是另一個不容忽視的問題，特別值得注意的是，基金經(jīng)理?xiàng)疃芾淼漠a(chǎn)品今年悉數(shù)盡墨。

來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，楊冬冬曾先后管理過公司的6只基金產(chǎn)品，而目前他所管理的基金產(chǎn)品包括了瑞泰多策略、瑞盛混合、瑞盈混合、銳意改革混合等4只。截至9月5日收盤，瑞泰多策略開年迄今的凈值增長率為-6.69%，國投瑞銀瑞盛開年迄今的凈值增長率為-28.81%，國投瑞銀瑞盈開年迄今的凈值增長率為-18.81%，國投瑞銀銳意改革開年迄今的凈值增長率為-24.02%。這其中除去多策略凈值跌幅不大外，其余幾只基金凈值下跌均超過了15%。

這里以凈值跌幅最大的國投瑞銀瑞盛為例分析，該基金近兩年的分類排名一直不佳。2017年，國投瑞銀瑞盛在1303只同類基金中排在了第1280位，全年實(shí)現(xiàn)凈值增長率為-14.02%；2018年迄今，該基金的排名進(jìn)一步滑落，截至9月5日收盤，其在1666只同類基金中排在了第1659位，開年迄今的凈值增長率僅為-28.81%。

究其業(yè)績不佳的原因，基金經(jīng)理選股不佳的問題首當(dāng)其沖。從該基金稍早前二季報(bào)的十大重倉股來看， 基金當(dāng)季所重倉的十只股票開年迄今均呈現(xiàn)下跌，且股價在二級市場的下跌幅度均超過了20%，這10只股票分別是火炬電子、東睦股份、華貿(mào)物流、軟控股份、海利得、新華保險(xiǎn)、康力電梯、東方網(wǎng)力、富煌鋼構(gòu)、捷順科技；對比第一季度基金的十大重倉股，實(shí)際上基金經(jīng)理只是將首季的鐵漢生態(tài)調(diào)成了第二季度的東睦股份。不過，該基金目前實(shí)行的是雙基金經(jīng)理制，除去楊冬冬外，另一位現(xiàn)任的基金經(jīng)理是吳瀟。值得注意的是，基金經(jīng)理在二季報(bào)總結(jié)中僅如此表述：“本報(bào)告期，基金適當(dāng)減少了對園林、化工的配置，增加了對計(jì)算機(jī)的配置?！?/p>

比較而言，另一只開年迄今同樣凈值增長率跌幅超過20%的國投瑞銀銳意改革是由楊冬冬一人所打理，其曝光的問題或許更具代表性。接受《紅周刊》記者采訪的愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正分析，楊冬冬的持股風(fēng)格，還是以偏成長多一些，比如以他旗下基金市值加權(quán)第一大重倉股火炬電子來說，該股票2015年年初上市，目前市凈率3.32倍，動態(tài)市盈率32倍，在目前的市況下是屬于估值比較高的。

同時，以他管理的同樣凈值跌幅超過20%的國投瑞銀銳意改革混合來看，該基金2018年年初年化換手率在0.5倍以下，持有股票數(shù)量不到20只，持股市值中位數(shù)315億元，加權(quán)平均市盈率45倍，加權(quán)平均市凈率5.68倍。

同樣對于國投銳意改革這只基金，王驊則分析表示，該基金今年來凈值下跌超過20%，其重倉的長盈精密年內(nèi)跌幅超過45%?？梢钥闯?，楊冬冬的行業(yè)偏好并不明顯，二季度減持了之前的化工、保險(xiǎn)，稍許增加了計(jì)算機(jī)倉位，但是調(diào)整和個股選擇都出現(xiàn)了一定偏差，減持的新華保險(xiǎn)其實(shí)6月底以來表現(xiàn)不錯，繼續(xù)持有的火炬電子等則繼續(xù)下調(diào)。

昔日創(chuàng)新斗士如今發(fā)力何方？

實(shí)際上，昔日國投瑞銀基金在內(nèi)地公募圈中一直高舉“創(chuàng)新”利劍披荊斬棘，公司先后發(fā)行的瑞福分級和瑞和分級引領(lǐng)著公募圈內(nèi)創(chuàng)新的潮流，當(dāng)然也創(chuàng)造了可觀的管理費(fèi)效應(yīng)。

但如今早已時過境遷，在公司的管理層幾經(jīng)更迭后，國投瑞銀在公募創(chuàng)新領(lǐng)域中的優(yōu)勢早已蕩然無存，其在傳統(tǒng)的公募幾大領(lǐng)域中亮點(diǎn)也不多。

但即便是公司現(xiàn)有的創(chuàng)新基金，存在的問題依然不少：舉例來看，國投瑞銀白銀期貨是目前市場上唯一一只跟蹤白銀期貨走勢的基金，如果投資者考慮資產(chǎn)配置的話，這只基金幾乎是通過公募配置的首選。但是2016年開始，基金的漲跌幅度就開始與滬銀主力合約出現(xiàn)了較大的偏差，目前收益率偏離超過10%，雖然今年來看偏離有所收窄，但是在成立不長的情況下出現(xiàn)這么大的偏差，其實(shí)某種程度上還是存在著隱憂的。

此外，或許也是受到公募整體動蕩的大環(huán)境影響，國投瑞銀基金經(jīng)理隊(duì)伍人事變更頻繁。2018年以來，陳小玲等基金經(jīng)理先后離任。受此影響，公司內(nèi)部基金經(jīng)理出現(xiàn)了一定規(guī)模的內(nèi)部調(diào)換：以?？槔?，他此前管理的產(chǎn)品均為混合型基金，但之后才開始管理國投瑞銀雙債豐利定開債券。由此也不難判斷，基金公司本身人才流失嚴(yán)重，“一拖多”現(xiàn)象泛濫，對應(yīng)的基金業(yè)績也難見起色，自然也沒有動力再進(jìn)行所謂的基金創(chuàng)新了。

對此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士指出，對于公募而言，如果前些年在創(chuàng)新品種上劍走偏鋒嘗到了甜頭，接下來要做的就是腳踏實(shí)地地提高業(yè)績，否則基金規(guī)模難免會出現(xiàn)縮水；而在近兩年基金創(chuàng)新受到種種外力影響被較大抑制的背景下，公募的可行之路其實(shí)只有回歸業(yè)績本源了，畢竟公募競爭的本質(zhì)就是業(yè)績?yōu)橥酢?/p>

當(dāng)然，國投瑞銀整體的規(guī)模也在業(yè)績因素的影響下發(fā)生著急速的變化。來自WIND的統(tǒng)計(jì)表明，2017年四季度末，公司的公募規(guī)模恰好是1000億，但今年一季度末，其大幅回撤至606.9億，而二季度末也僅僅微升至640.9億。從產(chǎn)品類型的規(guī)模來看，公司基本上是貨幣基金一家獨(dú)大的局面，而混基和債基的規(guī)模基本平分秋色！